\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 659 Shanghai Putailai New Energy Technology Co.Ltd(603659) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Em 2021, realizou uma receita operacional de 8,996 bilhões de yuans, um aumento anual de 70,36%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,749 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 161,93%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de RMB 1,66 bilhão, com um aumento homólogo de 166,16%. No quarto trimestre de 2021, a receita operacional foi de 2,701 bilhões de yuans. Aumento de 39,65% ano a ano e 13,87% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 518 milhões de yuans, um aumento de 105,22% ano a ano e 13,60% mês a mês; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 504 milhões de yuans, com um aumento anual de 106,60% e um aumento mensal de 14,55%. O desempenho superou ligeiramente as expectativas.
Material negativo do eletrodo: o layout da grafitização foi promovido de forma constante, e a margem de lucro bruta diminuiu através da suavização em larga escala. (1) Em 2021, a receita comercial principal da empresa de materiais catódicos foi de 5,129 bilhões de yuans, um aumento anual de 41,38%; O volume de vendas foi de 97200 toneladas, um aumento homólogo de 54,48%; O processamento de grafitização alcançou uma receita operacional de 1,009 bilhão de yuans, um aumento anual de 24,60%. (2) Atualmente, a empresa formou uma capacidade de produção eficaz de materiais catódicos com uma produção anual de mais de 150000 toneladas, incluindo 110000 toneladas de processamento de grafitização e 100000 toneladas de capacidade de suporte de processamento de carbonização. (3) Em 2022, a fase I de Sichuan Zichen 100000 toneladas da empresa entrará na fase de construção substantiva. Espera-se que seja colocada em operação antes do final do ano, com uma capacidade total de mais de 250000 toneladas, correspondendo a uma expedição anual de cerca de 160000 toneladas. (4) Durante o período analisado, os preços das matérias-primas, grafitização e eletricidade aumentaram, e a pressão de custos da indústria aumentou. A empresa promoveu antecipadamente o layout integrado e teve forte poder de negociação. Alguns custos foram transmitidos a jusante. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa diminuiu ligeiramente. A empresa tem vantagens significativas de escala. A empresa liga os clientes principais, e as despesas de vendas são bem controladas. A margem de lucro líquido de Jiangxi Zichen, a subsidiária principal do negócio negativo da empresa, aumentou em 2PP em comparação com 2020. Espera-se que a empresa ainda seja capaz de suavizar o declínio da margem de lucro bruto causada pelo aumento dos custos através da escala e especialização no futuro e manter um alto lucro unitário.
Diafragma revestido: ligação profunda com clientes downstream e desenvolvimento integrado e coordenado. (1) Em 2021, a receita comercial principal da empresa do processamento de diafragma e revestimento foi de 2,195 bilhões de yuans, um aumento anual de 171,07%; Os produtos PVDF alcançaram uma receita operacional de 447 milhões de yuans; As vendas de diafragma revestido da empresa atingiram 2,171 bilhões de metros quadrados, representando 35,19% das remessas de diafragma úmido da China. (2) Atualmente, a empresa tem uma capacidade de revestimento de 4 bilhões de metros quadrados, uma capacidade de filme base de 100 milhões de metros quadrados e uma capacidade de PVDF de 5000 toneladas. Estima-se que o projeto de integração de revestimento de filme base de 400 milhões de metros quadrados de Sichuan zhuoqin será concluído em 2022 para melhorar ainda mais a capacidade de produção da empresa. Além disso, a empresa realiza ativamente layout de longo prazo. Espera-se que a capacidade de revestimento da empresa alcance 6 bilhões de metros quadrados em 2025 após a conclusão da capacidade de produção em Qionglai, Sichuan e Zhaoqing, Guangdong. (3) A empresa beneficiou-se da colaboração comercial no campo da membrana base de diafragma, materiais de revestimento, processamento de revestimento e equipamentos de revestimento. Durante o período de relatório, a proporção de negócios de processamento de revestimento multicamada aumentou rapidamente, a localização e substituição dos principais materiais de revestimento e adesivos foram promovidos sem problemas, e o custo foi efetivamente reduzido. A margem de lucro líquido da Ningde zhuogao, a subsidiária principal do negócio de diafragma de revestimento da empresa, aumentou em 2PP em comparação com o que em 2020. (4) O negócio de diafragma da empresa adota a estratégia orientada para o cliente, estabelece fábricas perto de clientes downstream, dá prioridade para atender às necessidades de Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , ATL e outros clientes principais, e tem forte certeza de transporte.
Incentivo de capital próprio: o regime de incentivo de capital próprio é implementado e o mecanismo de incentivo e contenção a longo prazo demonstra a confiança da empresa. Em março de 2022, a empresa emitiu a opção de ação 2022 e plano de incentivo de ações restritas. A avaliação exige que a receita operacional de 2022 a 2024 não seja inferior a 12,5/16,5 bilhões de yuans, e o lucro líquido de 2022 a 2024 não deve ser inferior a 2,6/4/5,4 bilhões de yuans. Os critérios de avaliação da opção acionária e do plano de incentivo restrito são basicamente consistentes com as expectativas do mercado, o que pode efetivamente motivar gestores e funcionários, ajudar a mobilizar entusiasmo e destacar a confiança da empresa no desenvolvimento futuro.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS da empresa de 2022 a 2024 será de 3,89 yuan, 5,85 yuan e 8,15 yuan respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe manterá uma taxa de crescimento composta de 47% nos próximos três anos. Considerando o atual declínio no nível de avaliação das indústrias de diafragma e eletrodos negativos, a montante e a jusante da cadeia industrial estão em fase de jogo, e a classificação “hold” ainda é mantida.
Dicas de risco: o risco de preços das matérias-primas ou flutuações acentuadas, o risco de aumento da concorrência causada pelo excesso de capacidade na indústria, o risco de atualização do produto e substituição de rotas tecnológicas emergentes e o risco de que a capacidade de produção da empresa seja menor do que o esperado.
