\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 597 Bright Dairy & Food Co.Ltd(600597) )
Evento: em 28 de março, a empresa anunciou que a receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021 foram 29,206 bilhões de yuans e 592 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 15,6% / – 2,6% respectivamente.
A receita anual cresceu constantemente, e o efeito do ajuste de canal tornou-se cada vez mais óbvio. Em 2021, a receita atingiu 29,206 bilhões de yuans, um aumento anual de + 15,6%, excedendo a meta (a taxa de conclusão foi de 108%); por um lado, beneficiou-se da forte demanda de leite branco após a epidemia; por outro lado, beneficiou-se do ajuste efetivo dos canais de distribuição e do desenvolvimento de novos negócios à vontade; 21q4 alcançou uma receita de 7,149 bilhões de yuans, um aumento anual de + 9,6%. A taxa de crescimento abrandou ligeiramente ou foi arrastada para baixo por negócios no exterior, mas o crescimento geral continuou a ser estável. Por produto, o leite líquido / outros produtos lácteos / pecuária / outros rendimentos em 2021 foi de + 20% / 9% / 11% / 3% ano a ano, respectivamente. O alto crescimento do leite líquido na categoria central foi devido a novos produtos + novos canais + atributos de saúde. O crescimento dos outros produtos lácteos foi lento, principalmente devido ao arrasto do desenvolvimento da xinlaita. Em termos de regiões, em 2021, Xangai / mercados ultramarinos / ultramarinos aumentou em + 17% / 20% / 5% ano a ano respectivamente, e a velocidade dos mercados estrangeiros aumentou significativamente ano a ano. Espera-se que seja principalmente devido à expansão do raio de vendas de produtos de pastagem fresca e a expansão de pedidos gratuitos e outros canais. Em termos de canais, a receita de vendas diretas / distribuição em 2021 foi de + 5% / 20% ano a ano, respectivamente. Embora o número de revendedores em Xangai / outros locais tenha diminuído 14 / 264 respectivamente, a receita de um único revendedor melhorou ano a ano, principalmente devido aos esforços da empresa para otimizar os canais.
A desaceleração da concorrência leva à redução dos custos de investimento, perdas no exterior e pressão no preço do leite cru corroem a rentabilidade. 1) Margem de lucro bruta: a margem de lucro bruta em 2021 foi de 18,4%, ano a ano -7,5pct, ano a ano -3,7pct após exclusão dos fatores de ajuste de frete, principalmente devido à pressão de preços do leite cru. 2) Relação de despesas: em 2021, o rácio de despesas com vendas foi de 12,5%, ano a ano -4,6pct, e ano a ano -0,5pct após excluir fatores de ajuste de frete, principalmente devido à redução das despesas de marketing no contexto da desaceleração da concorrência; A taxa de despesa gerencial foi de 3,1%, com aumento homólogo de -0,5pct. 3) Taxa de juros líquida: a taxa de juros líquida em 2021 foi de 1,9%, com um aumento homólogo de – 1,2pct, principalmente devido à pressão do preço do leite cru e ao arrasto do negócio xinlaite no exterior.Após excluir o negócio xinlaite, a taxa de juros líquida foi de 2,8%.
Perspectivas: espera-se que continue o crescimento estável em 2022. Considerando a forte demanda por leite branco após a epidemia, novos produtos + novos canais da empresa contribuem para o aumento da renda, sobrepõem o ajuste dos canais de distribuição e liberam dividendos, e espera-se que o lado da renda continue crescendo de forma constante; Além disso, sob o pano de fundo da desaceleração da concorrência, o preço do leite cru teve um ponto de inflexão descendente em janeiro. Espera-se que a rentabilidade da empresa melhore e a meta de negócios de 2022 seja alcançada (receita + 9% ano a ano).
Sugestão de investimento: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 657 / 741 / 850 milhões, com um aumento homólogo de + 11,0% / 12,8% / 14,7%. Atualmente, o PE correspondente do preço das ações é de 25 / 22 / 19x. O PE da empresa em 2022 está próximo do nível médio de 22x na indústria láctea (expectativa consistente de vento), por isso é classificado como “recomendação prudente”.
Dicas de risco: flutuação do preço do leite cru excede as expectativas, investimento de custos excede as expectativas, problemas de segurança alimentar, etc.
