\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601)
Visão geral do desempenho
Em 2021, 601 lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 26 834 bilhões, um aumento homólogo de + 9,2%; O lucro operacional imputável à empresa-mãe foi de 35,346 bilhões, um aumento homólogo de + 13,5%; NBV134. 1,2 mil milhões, um aumento homólogo de – 24,8%; EV quase 0,5 trilhões, um aumento homólogo de + 8,5%.
Principais preocupações
1. Seguro de vida: o declínio da NBV está alinhado com as expectativas, e a transformação ajudará a navegação no futuro
(1) NBV: o novo prêmio anualizado do seguro de vida foi de 57,119 bilhões, com um aumento homólogo de 24,4%, mas o nbvm diminuiu significativamente, de 38,9% para 23,5%, com uma diminuição de 15,4pt, o que excedeu a expectativa, e finalmente levou ao declínio da NBV. Na perspectiva do novo prêmio único, o canal de agentes diminuiu ligeiramente 0,2%, dos quais o negócio de pagamentos regulares foi de + 11,6% em relação ao ano anterior, atingindo 24,761 bilhões, o canal de bancassurance estourou e o novo seguro foi de 6,668 bilhões, ano a ano + 331,3%, e o seguro do grupo também cresceu de forma constante, atingindo 13,011 bilhões, ano a ano + 19%. Do ponto de vista da razão de valor, o ajuste da estrutura empresarial é o principal motivo para o declínio da nbvm. Especula-se que a proporção de produtos de poupança no médio e curto prazo tenha aumentado muito, embora esses produtos tenham contribuído para o prêmio e estabilizado a escala, o declínio da taxa de valor é maior, derrubando a NBV.
(2) equipe: em 21 anos, a escala média mensal da equipe de agentes foi de 525000, com decréscimo homólogo de – 29,9%, a média mensal de mão de obra ativa foi de 274000, com decréscimo homólogo de – 36,8%, e a taxa de atividade foi de 52,1%, com decréscimo homólogo de 5,7pc. O declínio da mão de obra da atividade é superior ao da escala geral da equipe, o que mostra que a transformação da equipe do seguro de vida do CPIC ainda está em constante ajuste e dor. No entanto, do ponto de vista do número de top achievers (nível MDRT) da equipe, aumentou 170,1% ano a ano, o que mostra um leve sinal de boa reforma. A promoção da ação de Changhang requer determinação e paciência. Em seu discurso no relatório anual, o Sr. Kong Qingwei, presidente da Taibao, deixou claro que o período de rápida transformação do ambiente externo é um momento crítico para testar a transformação e determinação da empresa. O gene de Taibao de “resposta positiva e mudança ativa” injetará forte impulso no desenvolvimento a longo prazo da empresa no futuro.
2. Seguro de propriedade: quantidade global robusta, não veículo e qualidade aumentada, ligeiramente excedendo as expectativas
Em 21 anos, o prêmio total do seguro de propriedade do CPIC foi de 152643 bilhões, com um aumento homólogo de 3,3%, e a taxa de custo integral foi de 99%, que foi basicamente a mesma. Em termos de seguro automóvel, afectado pela reforma abrangente, o prémio diminuiu 4%, e a taxa de custo abrangente aumentou 0,8pc para 98,7%; Em termos de não veículos, a quantidade e a qualidade aumentaram simultaneamente, o prémio foi de + 16,9% em termos homólogos, a subscrição transformou-se em prejuízo e a relação custo diminuiu 2,4pt para 99,5%, excedendo ligeiramente as expectativas. O crescimento do prêmio não veículo vem principalmente do rápido crescimento dos seguros de saúde (ano a ano + 37,3%), seguros de responsabilidade civil (ano a ano + 24,6%) e seguros agrícolas (ano a ano + 19,8%). A queda da taxa de custos vem principalmente da otimização da estrutura de qualidade e controle de multas dos seguros de saúde e seguro de responsabilidade civil.
3. Investimento: a escala dos ativos aumentou constantemente e o rendimento diminuiu ligeiramente
No 21º ano, os ativos de investimento do grupo CPIC ascenderam a RMB 1,8 trilhão, com um aumento homólogo de 10%, entre eles, a proporção de ativos patrimoniais aumentou 2,4pc para 21,2%, principalmente devido ao aumento da alocação de ações, ações não cotadas e ativos financeiros derivados. O retorno líquido do investimento foi de 4,5% e o retorno total do investimento foi de 5,7%, ambos diminuídos 0,2 pc em relação ao ano anterior. A duração dos ativos de renda fixa do CPIC é de 7,1 anos, com um aumento homólogo de 0,9 anos, especula-se que a diferença de duração será ainda mais reduzida.
4. Dividendos: o montante e a taxa de dividendos diminuíram, abaixo do esperado
O dividendo do CPIC por ação por 21 anos foi de 1,0 yuan, uma diminuição ano a ano de 23,1%, e a taxa de dividendos baseada no lucro líquido foi de 35,9%, uma diminuição ano a ano de 15 pc, menor do que o esperado. A diminuição dos dividendos deve-se principalmente à consideração prudente da empresa: por um lado, a segunda geração aumentou seus requisitos de capital para a empresa, e a permissão para o período de transição não foi determinada; por outro lado, novos negócios como médicos e saúde e tecnologia ainda estão em fase de investimento de capital, sendo necessário reservar capital correspondente para cultivar novos negócios. Acreditamos que Taibao adere ao princípio de longo prazo e faz um layout prospectivo para o futuro, que é propício para a melhoria do retorno de capital no longo prazo.
Previsão e avaliação dos lucros
China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) implementar a transformação da “ação de longa viagem”, aderir à orientação de valor e ismo de longo prazo, ser determinado, paciente, determinado e capaz de alcançar o sucesso da reforma. Estima-se que a taxa de crescimento homóloga de China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 11,7% / 13,0% / 17,7%. O preço atual corresponde a 0,40/0,36/0,32 vezes PEV de 2022 a 2024. Manter o preço alvo de 35,2 yuan, correspondente a pev0,5 yuan do grupo 2022e 63 vezes, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
O progresso das reformas tem sido lento, o ambiente económico deteriorou-se, a taxa de juro de longo prazo caiu drasticamente e o risco imobiliário expandiu-se.
