\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601)
Evento:
Em 2021, 601 receita operacional foi 440,6 bilhões de yuans, um aumento anual de + 4,4%; A renda do negócio de seguros foi de 366,8 bilhões de yuans, um aumento anual de + 1,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 26,8 bilhões de yuans, um aumento anual de + 9,2%; O lucro operacional atribuível à empresa-mãe foi de 35,3 bilhões de yuans, um aumento anual de + 13,5%; ROE12. 2%, em termos homólogos -0,4pct; O valor de novos negócios foi de 13,4 bilhões de yuans, um aumento anual de – 24,8%; O valor incorporado foi 498,3 bilhões de yuans, um aumento de + 8,5% sobre o início do ano; O retorno total do investimento foi de 5,7%, ano a ano -0,2pct; O retorno do investimento líquido foi de 4,5%, em termos homólogos -0,2pct; O dividendo por ação foi de 1,0 yuan, um aumento homólogo de – 23,1%.
Comentários:
A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe desacelerou e o lucro operacional aumentou rapidamente. Em 2021, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe foi de 26,8 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 9,2%, uma diminuição de 6,3 PCT em comparação com os três primeiros trimestres, dos quais o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21q4 foi de 4,15 bilhões de yuans, um aumento homólogo de – 16,0%. Espera-se que a taxa de rendição do negócio de seguros de vida da empresa em 2021 aumentou 0,5 PCT para 1,7% ano a ano, e o fundo de rendição total aumentou 54,8% para 22,3 bilhões de yuans, dos quais 21q4 aumentou 1,6% para 5,42 bilhões de yuans ano a ano. Excluindo o impacto das flutuações de investimento de curto prazo em 2021 (2,3 bilhões de yuans) e mudanças nas suposições de avaliação causadas por mudanças nas estimativas contábeis (11 bilhões de yuans), a empresa realizou um lucro operacional atribuível à empresa-mãe de 35,3 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 13,5% (21h2 + 24,5%).
Seguro de vida: a reforma continua a aprofundar-se, o AFJ per capita aumenta e a NBV está temporariamente sob pressão.
(1) o agente continua a esclarecer a deficiência, e o pagamento regular de novas ordens e o aumento do AFJ per capita. Em 2021, a empresa iniciou a reforma dos canais de seguros pessoais no sentido da profissionalização, especialização e digitalização, e continuou a sanar a deficiência de agentes de baixa energia. O número médio mensal de comerciantes de seguros diminuiu 29,9% para 525000 anos, 18,1% menor do que no primeiro semestre do ano. Afetado pela perda de mão de obra, a receita do negócio de seguros do canal do agente em 2021 foi de 188,6 bilhões de yuans, um ano a ano – 3,2% (21q4 ano a ano – 8,7%), dos quais o novo negócio de seguros foi de 29,2 bilhões de yuans, um ano a ano – 0,2% (21q4 ano a ano – 25,2%), mas o novo negócio de pagamento periódico do seguro aumentou 11,6% ano a ano para 24,8 bilhões de yuans (21q4 ano a ano – 18,9%, uma diminuição reduzida em 20,9pct em comparação com 21q3). Enquanto isso, em 2021, a mão de obra de CG (nível MDRT) da empresa foi de + 170,1% ano a ano, e a renda per capita do negócio de seguros dos comerciantes de seguros no primeiro ano por mês foi de 4638 yuans, alta + 42,3% (ano a ano – 22,6% em 2020).
(2) nbvm declina e NBV está sob pressão temporariamente. Espera-se que seja afetado principalmente pelas fracas vendas de produtos garantidos de longo prazo com alta taxa de valor e a popularidade de produtos de anuidade com baixa taxa de valor. Em 2021, sob a mudança da estrutura de negócios, o nbvm da empresa diminuiu 15,4 pontos percentuais ano a ano, para 23,5%, e o NBV diminuiu 24,8% ano a ano, para 13,4 bilhões de yuans (21h2 ano a ano – 51,9%). O crescimento está temporariamente sob pressão. A empresa lançou integralmente o “plano de longa viagem” em 2021, lançou oficialmente a lei básica “core” em janeiro de 2022 e está atualizando ativamente a equipe de agentes. Espera-se que a NBV seja lançada no futuro.
Seguro de propriedade: a pressão da reforma abrangente do seguro automóvel foi aliviada, a proporção de seguro não automóvel aumentou, e a taxa de custo abrangente permaneceu estável. Em 2021, a renda do prêmio de seguro automóvel da empresa foi de 91,8 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de – 4,0%, dos quais 21q4 foi + 8,3% ano a ano. A pressão foi aliviada desde que a reforma abrangente do seguro automóvel foi concluída em 21 de setembro. Em 2021, a renda do prêmio de seguro não automóvel da empresa foi de 60,8 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 16,9% (21q4 ano a ano – 5,3%), representando 39,9%, um aumento homólogo de + 4,6pct, principalmente devido ao rápido crescimento dos negócios em campos emergentes, como seguro de saúde, seguro de responsabilidade civil e seguro agrícola.Em 2021, o prêmio aumentou 37,3%, 24,6% e 19,8% ano a ano para 12,2 bilhões de yuans, 10,9 bilhões de yuans e 10,4 bilhões de yuans respectivamente. Enquanto isso, em 2021, o rácio de perdas abrangentes da empresa (considerando apenas o seguro de propriedade CPIC, o mesmo abaixo) deve aumentar em 8,2pct para 69,6% ano a ano devido ao declínio do prêmio médio de veículos, o aumento da responsabilidade compensatória do seguro de veículos e tempestade na província de Henan (incluindo índice de perdas de seguro de veículos + 10,6pct ano a ano); No entanto, a empresa promoveu ativamente a redução de custos e o aumento da eficiência. Em 2021, a taxa de custo abrangente diminuiu 8,2pct para 29,4% (incluindo a taxa de custo do seguro de veículos de – 9,8pct ano a ano), mantendo a taxa de custo abrangente em 99,0% e fixa ano a ano. Entre eles, a taxa de custo abrangente do seguro não veículo foi de – 2,4% ano a ano, e a qualidade do negócio foi melhorada.
Investimento: o retorno total do investimento está liderando a indústria. Em 2021, ao mesmo tempo em que reforçou a alocação de obrigações de taxa de juro de longo prazo para prolongar a duração dos ativos de renda fixa, a empresa aumentou adequadamente a proporção de investimento de capital próprio (em comparação com o final do ano anterior + 2,4pct) para melhorar o retorno do investimento de longo prazo, e alcançou um retorno líquido do investimento de 4,5%, em termos homólogos -0,2pct, um retorno total do investimento de 5,7%, em termos homólogos -0,2pct, que se manteve basicamente estável, Desempenho nas principais indústrias (nos dados divulgados, o retorno total do investimento da Ping An foi de -2,2pct ano a ano, Guoshou foi de -0,32pct ano a ano e PICC foi plano ano a ano).
Sob a pressão da fase II da “geração de compensação II”, o dividendo por ação foi de – 23,1% ano a ano. Em 2021, o dividendo da empresa por ação foi de 1,0 yuan, um aumento homólogo de – 23,1%. Espera-se que a principal razão é que o rácio de adequação de solvência da empresa é ligeiramente afetado negativamente após a implementação do projeto de segunda fase de “geração de compensação II”. Excluindo o dividendo de 0,1 yuan especialmente distribuído pela empresa para o 30º aniversário em 2020, o dividendo por ação em 2021 diminuiu 16,7% ano a ano.
Previsão de lucros e classificação: a empresa está promovendo ativamente a reforma dos canais de seguros de vida. Embora a NBV esteja sob pressão temporariamente, lançando de forma abrangente a “ação de longa viagem” e implementando a nova lei básica, promoverá a transformação da equipe de agentes para alta qualidade e especialização no futuro, sobrepondo o layout ativo da empresa na cadeia do setor da saúde, e espera-se que a NBV seja reparada no futuro. Considerando o declínio do lucro líquido da empresa em 21q4, a recorrência regional da epidemia e a incerteza da situação econômica fora da China, reduzimos a previsão da empresa de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 em 17,9% / 16,2% para 35,2 / 41,5 bilhões de yuans, e aumentamos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 em 46,6 bilhões de yuans. Atualmente, o preço das ações A/H corresponde ao PEV de 22 anos da empresa de 0,39/0,26, e a avaliação está em um nível histórico baixo, mantendo a classificação de “compra” das ações a/H.
Dica de risco: a recuperação econômica é menor do que o esperado; O avanço da reforma política é inferior ao esperado; A taxa de juro de longo prazo foi inferior ao esperado.
