\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 839 Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) )
Vista central
O desempenho em 2021 está alinhado com as expectativas e mantém um rápido crescimento. A receita anual em 2021 foi de 4,62 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 10,1%, uma ligeira diminuição de 0,7 pontos percentuais em comparação com os três primeiros trimestres, principalmente devido a outros fatores de volatilidade da renda não-juros; O PPOP anual aumentou 9,0% em termos homólogos, uma diminuição de 1,1 pontos percentuais face aos três primeiros trimestres; O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de 1,3 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 30,3%. O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe aumentou 16,9% em média em dois anos, um aumento de 1,5 pontos percentuais em relação aos três primeiros trimestres. A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi significativamente mais rápida do que a da renda, beneficiando principalmente da melhoria óbvia da qualidade dos ativos. Ovas ponderadas 202111 1%, um aumento de 1,9 pontos percentuais em termos homólogos.
A escala dos ativos manteve um crescimento rápido. Em 2021, os ativos totais aumentaram 14,4% ano a ano, para 164,6 bilhões de yuans, ligeiramente menor do que o período anterior, mas ainda significativamente maior do que a média da indústria. Entre eles, os depósitos aumentaram 13,5% ano a ano, para 124,7 bilhões de yuans, e os empréstimos aumentaram 17,6% ano a ano, para 99,8 bilhões de yuans; No final do ano, o rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1 era de 9,82%. Atualmente, a empresa ainda tem 2,5 bilhões de yuans de títulos conversíveis não convertidos em ações.
Aumentar ainda mais o investimento nas pequenas e médias empresas. Em 2021, a empresa aumentou ainda mais seu investimento em pequenas e micro empresas.O saldo de empréstimos para pequenas e micro empresas da empresa-mãe foi de 63,8 bilhões de yuans, um aumento de 20,6% ano a ano, representando 66% do total de empréstimos; Entre eles, os empréstimos operacionais pessoais foram de 26,3 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 29,6%.
A margem líquida de juros diminuiu significativamente em termos homólogos e diminuiu mês a mês. A margem de juros líquida diária média anual da empresa foi de 2,43%, um decréscimo homólogo de 31 bps. Do ponto de vista da margem de juros líquida de trimestre único, a margem de juros líquida nos últimos trimestres é basicamente de cerca de 2,44%, com pouca mudança. Entre eles, o rendimento anual dos empréstimos diminuiu 19 bps ano a ano, e a taxa de pagamento de juros de depósitos aumentou 14 bps. Olhando para a frente para 2022, espera-se que com a conclusão do reapreciamento de empréstimos e as restrições do mecanismo de precificação autodisciplina sobre os custos de depósitos, a pressão sobre o declínio da margem de juros líquida seja reduzida, o que promoverá a recuperação da taxa de crescimento da receita líquida de juros.
A qualidade dos ativos foi significativamente melhorada e a taxa de cobertura de provisões chegou a 475%. A taxa de inadimplência estimada em 2021 é de 0,44%, com uma diminuição homóloga de 148bps, que é significativamente melhorada. Beneficiando da desaceleração da produção marginal não executada e da diminuição homóloga das perdas por imparidade dos empréstimos, a taxa de cobertura das provisões no final do ano continuou a aumentar significativamente, atingindo 475%, um aumento de 23 pontos percentuais em relação ao final do terceiro trimestre e 167 pontos percentuais em relação ao início do ano. Além disso, a taxa de inadimplência da empresa no final do ano foi de 0,94%, que permaneceu estável; A taxa de atenção foi de 1,61%, queda de 4bps mês a mês.
Sugestão de investimento: ajustamos ligeiramente a previsão de lucro de acordo com o último ajustamento do LPR e outros fatores. Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe seja de RMB 1,535/17,952083 bilhão de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento homóloga de 17,7/16,9/16,1%; EPS diluído é 0,85/0,99/1,15 yuan; O preço atual da ação corresponde a PE de 7,1/6,0/5,2x e Pb de 0,79/0,62/0,65x, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o enfraquecimento da situação macroeconômica pode ter um impacto adverso na qualidade dos ativos bancários.
