\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Evento: Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) divulgou o relatório anual de 2021, e a empresa realizou uma receita operacional de 25 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de 9,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 6,67 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 4,2%. Q4 alcançou uma receita operacional de 7,01 bilhões de yuans em um único trimestre, um aumento anual de 22,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,96 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 7,2%.
A pré-preparação de bens para o Festival da Primavera contribuiu para o desempenho do 4º trimestre e basicamente alcançou um crescimento de dois dígitos ao longo do ano. Por categoria, a receita de molho de soja / molho de ostra / molho de tempero em 2021 foi de 14,19 / 45,3 / 2,67 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de + 8,8% / + 10,2% / + 5,6%, respectivamente Em termos de volume e separação de preços, o volume anual de vendas de molho de soja / molho de ostra / molho de tempero foi de + 8,4% / + 11,5% / + 5,2%, respectivamente ano a ano; A receita do molho de soja / molho de ostra / molho de tempero no quarto trimestre foi de + 20,8% / + 21,3% / + 13,6% ano a ano, respectivamente, e a taxa de crescimento foi significativamente maior do que a do terceiro trimestre. Acreditamos que é principalmente porque os revendedores prepararam produtos antecipadamente antes do momento do Festival da Primavera. Ao mesmo tempo, o aumento do preço em 25 de outubro também contribuiu para isso. O alto crescimento do quarto trimestre apoiou o crescimento de dois dígitos registrado em todo o ano. Por canal, a receita offline / online em 2021 foi de 22,89 bilhões de yuans / 700 milhões de yuans, respectivamente, com um aumento anual de + 7,7% / 85,2%. A taxa de crescimento on-line foi brilhante. Julgamos que pode ser o rápido crescimento da compra de grupos comunitários, o alto desempenho de custos dos produtos e o fortalecimento do efeito da marca. Haitian tem uma forte vantagem competitiva no canal de compra em grupo. Por região, a receita das regiões Leste/Sul/Central/Norte/Oeste em 2021 será de + 7,5% / + 8,4% / + 14,0% / + 6,7% / + 9,3%, respetivamente, ano a ano, e o desenvolvimento coordenado será alcançado entre as regiões; No final do ano, havia 7430 revendedores, um aumento líquido de 379 em relação ao final de 2020, e o número de revendedores em todas as regiões apresentou um aumento líquido.
O custo sobe, o lucro está sob pressão e a taxa desce ligeiramente. No final do lucro bruto, a margem de lucro bruto em 2021 foi de 38,7%, com um aumento homólogo de -3,5pct. O alto preço das matérias-primas foi o principal fator de supressão da margem de lucro bruto. Representado pela soja, trigo e materiais de embalagem, o molho de soja/molho foi significativamente afetado, e o custo de tonelada única de materiais diretos foi de +10,9% / 11,3% ano a ano, respectivamente. Do lado das despesas, o rácio vendas / gestão / I&D / despesas financeiras em 2021 foi de 5,4% / 1,6% / 3,1% / - 2,3%, respetivamente, com um aumento homólogo de -0,6pct / - 0,01pct / - 0,04pct / - 0,6pct respectivamente, ou porque a empresa aliviou ativamente algumas pressões sobre custos externos através da melhoria do modelo de negócio e da otimização da eficiência do investimento em custos. No lado do lucro, a margem de lucro líquido das vendas em 2021 foi de 26,7%, com uma taxa homóloga de -1,4pct, mais estreita que a diferença da margem de lucro bruta (uma taxa homóloga de -3,5pct). Devido à mudança dos padrões contábeis, a comparabilidade ano-a-ano da margem de lucro bruto e taxa de despesa do quarto trimestre é pobre, por isso não é analisada.
Aumente os preços e os custos de cobertura, e observe a recuperação sob a epidemia. Com a superposição do conflito entre Rússia e Ucrânia, os preços do trigo, milho, soja e outros Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) e materiais de embalagem de alumínio subirão, e a pressão do lado do custo ainda continua. Recentemente, a situação epidêmica tem sido repetida, e as restrições da política de prevenção epidêmica da China ainda têm um impacto na demanda por condimentos e restauração e consumo dos moradores. Sob a dupla pressão de demanda e custo, julgamos que a empresa mostrará uma tendência de recuperação fraca em 2022. Principalmente devido a (1) a transmissão suave do aumento de preços haitiano, que pode efetivamente cobrir custos; (2) Haitian concentra-se no layout da extremidade C sob a epidemia, e seu desempenho ainda é estável. (3) O impacto da compra em grupo comunitário é enfraquecido, e o haitiano também tem vantagens na compra em grupo em si. É difícil reproduzir o impacto de novos canais semelhantes à compra em grupo comunitário. A longo prazo, redução de custos e reparo epidêmico também são a tendência geral.
Sugestão de investimento: a curto e médio prazo, a recuperação da indústria continuará, e a empresa assumirá a liderança na elevação do preço. A tendência de recuperação continuará em 2022. Quando o custo cair em 2023, o preço desfrutará de espessamento do lucro; A longo prazo, a empresa tem fundamentos sólidos, vantagens competitivas significativas, amplo espaço de crescimento e lógica central inalterada. Referindo-se ao plano de negócios do relatório anual, a meta de receita operacional / lucro da empresa em 2022 é de 28,0 / 7,47 bilhões de yuans, respectivamente, e a receita / lucro correspondente yoy é de 12% / 12%, respectivamente; Estima-se que a empresa realize uma receita operacional de 28,04/32,0/35,43 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 12,2% / 14,1% / 10,7%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 74,6/88,1/10,26 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 11,8% / 18,1% / 16,5%, com EPS correspondente de 1,77/2,09/2,44 yuan e PE de 50,8/43,0/36,9x respectivamente. Como líder de condimento nacional, a empresa tem desempenho estável, alto teto de crescimento e mantém a classificação de "excesso de peso".
Aviso de risco: o preço das matérias-primas está aumentando; Fraca demanda sob influência da epidemia; Aumento do investimento em custos
