\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) 601)
Principais pontos de investimento
Evento: China Pacific Insurance (Group) Co.Ltd(601601) divulgou em seu relatório anual de 2021 em 27 de março que a receita anual do grupo e o lucro líquido atribuível à sua empresa-mãe aumentaram 4,4% e 9,2% ano a ano, para 440,6 bilhões de yuans e 26,8 bilhões de yuans, respectivamente, OPAT e ev do grupo aumentaram 8,5% e 13,5% ano a ano, respectivamente, o NBV do seguro de vida diminuiu 24,8%, a cor do seguro de propriedade permaneceu inalterada em 99% ano a ano, o retorno abrangente do investimento do grupo foi de 5,4% e a taxa de dividendos foi de 35%.
O impacto atuarial negativo, como a rendição, não foi refletido, e o rendimento do investimento é melhor do que o dos pares
1. Na mudança do seguro de vida EV, a mudança dos pressupostos do modelo tem uma atração positiva de 0,98pct. Esperamos que se deva principalmente ao aumento da proporção de isenção de imposto de renda nos rendimentos de investimento dos últimos 16% para 20%. Comparados com Guoshou e Ping An, os pressupostos atuariais de taxa de rendição e taxa de despesa foram bastante ajustados, resultando na mudança negativa das mudanças do modelo, e a liberação de risco do CPIC não é suficiente;
2. OPAT do grupo CPIC e do seguro de vida aumentou 13,5% e 9,2% em relação ao ano anterior, respectivamente, mais do que a expectativa do mercado. O método de cálculo do OPAT do CPIC é diferente do do Ping An. O OPAT do seguro de vida Ping An deduz apenas o impacto da taxa de desconto e flutuação de investimento de curto prazo, mas mantém o impacto do ajuste de assunção atuarial (esperamos que o ajuste de assunção atuarial do Ping An em 21 anos terá um impacto negativo no lucro operacional pré-impostos de 4,86 bilhões de yuans), enquanto o OPAT do CPIC deduz todo o impacto das mudanças contábeis;
3. Afectado pelo declínio acentuado da solvência central do seguro de vida sob as regras de segunda geração e fase II, o rácio de dividendos do grupo CPIC diminuiu de 50% no passado para 35%. Acreditamos que o rácio de dividendos de 35% será normalizado;
4. O seguro de propriedade CPIC teve bom desempenho, com a taxa de custo integral inalterada de 99% em 20 anos. O negócio de seguro não automotivo realizou lucro sob a condição de mau desempenho da indústria, e a razão de adequação da reserva de sinistros pendentes foi significativamente aumentada para 39,4%;
5. O retorno integral do investimento do grupo CPIC atingiu 5,4%, melhor do que o desempenho dos pares. O grupo adicionou significativamente 4,6pct a 22,1% de obrigações de taxa de juros e obrigações da administração local com efeito isento de impostos, e a duração do ativo aumentou de 0,9 para 7,1 anos ano a ano, de modo a reduzir o risco de reinvestimento do seguro de vida;
O desempenho do seguro de vida é ruim, e a equipe continua se ajustando
1. O NBV do seguro de vida CPIC diminuiu 24,8% ano a ano para 13,4 bilhões de yuans em 21 anos, dos quais o nbvmarkin diminuiu significativamente em 15,4 pct para 23,5%, o que é principalmente devido à baixa taxa de valor de Xinxiang Shicheng, que tem sido em boa sorte em 21 anos. Os principais produtos lançados pelo CPIC em 21 anos incluem “Xinxiang Shicheng”, uma reserva de curto prazo em janeiro, o “melhor de ambos os mundos” de “todos os riscos” de abril a maio, o “seguro livre de preocupações” de doenças graves do consumidor em agosto e as “coisas boas em pares” de “todos os riscos com doenças graves ao longo da vida” em setembro, No primeiro semestre do ano, as vendas de dois produtos foram boas. Nos últimos 22 anos, o foco atual estava na doença grave de Hejiahuan, mas o mercado de doenças graves tinha passado o pico, e o efeito de promoção de Taibao foi geral;
2. Com a ajuda da Taibao home e outras plataformas de negócios de clientes high-end, a mão-de-obra de desempenho extremamente alto da Taibao (mão-de-obra CG, semelhante ao MDRT) aumentou 170,1% ano a ano, mas a expansão do agente no topo da pirâmide não é amplamente representativa.
3. A nova lei básica promovida em 21 de novembro não tem sido eficaz por enquanto. Acreditamos que a razão principal é que os requisitos da nova lei básica são mais rigorosos, e a proporção de agentes que podem realmente obter e beneficiar é baixa. Além disso, o custo variável foi muito reduzido em 60% – 70%. Taibao é incapaz de realizar a concorrência empresarial e aumento súbito de pessoal no passado, resultando no declínio da plataforma de negócios;
Sugestão de investimento: Em suma, o desempenho do 21º Relatório Anual do CPIC é geralmente estável, mas o seguro de vida continua sob pressão. Com base na situação atual da equipe de agentes, acreditamos que o seguro de vida do CPIC continuará fazendo ajustes aprofundados em 22 anos, o que afetará sua liberação marginal residual, agregará pressupostos atuariais, liberação insuficiente de risco e a flutuação do mercado acionário desde o início do ano, Prevemos que a receita EV e o lucro líquido de Taibao em 22 anos atingirão 414,5 bilhões de yuans e 23,6 bilhões de yuans respectivamente de – 5,9% e – 11,9% ano a ano (o primeiro valor é de 4% e 16,4% a 443,9 bilhões de yuans e 31,8 bilhões de yuans), o valor incorporado do grupo por ação aumentará em 6,03% para 54,92 yuans ano a ano (o primeiro valor é de 10,5% a 58,09 yuans ano a ano), e o PEV correspondente ao preço atual das ações é 0,41 vezes, mantendo a classificação de compra;
Dica de risco: as vendas de novas ordens de garantia de longo prazo caíram acentuadamente, o rendimento das obrigações do tesouro de longo prazo continuou a diminuir e a promoção da transformação da capacidade dos agentes não foi como esperado;
