\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 966 Bank Of Suzhou Co.Ltd(002966) )
Em 2021, a receita aumentou 4,49% e o lucro líquido aumentou 20,8%. A taxa de crescimento da receita e do lucro líquido aumentou significativamente no quarto trimestre. Em 2021, a receita anual foi de 10,83 bilhões de yuans (+ 4,5%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,11 bilhões de yuans (+ 20,8%). No quarto trimestre, a receita do único trimestre foi de 2,73 bilhões de yuans (+ 11,8%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 640 milhões de yuans (+ 37,2%). O alto aumento do lucro líquido em 2021 deve-se principalmente à redução da provisão após a melhoria da qualidade dos ativos.
A melhoria da receita no quarto trimestre beneficiou-se principalmente do alto crescimento da receita não juros, da qual os procedimentos de financiamento de clientes aumentaram 68,6% em 2021. Em 2021, o lucro líquido de comissões e comissões da empresa aumentou 29,4%, e os outros proveitos não juros aumentaram 9,5%, dos quais o trimestre único no quarto trimestre aumentou 53,5% e 49,2%, respectivamente. Em 2021, o lucro total não juros representou 30,4% do faturamento, um aumento de 3 pontos percentuais em termos homólogos. Em 2021, a receita de taxas de manuseio da empresa alcançou bom crescimento, principalmente devido ao alto aumento de 68,6% na receita de taxas de manuseio do negócio de gestão financeira de agências, indicando o contínuo aprofundamento da estratégia de grande varejo.
A margem líquida de juros continuou a diminuir; A escala expandiu-se constantemente e a proporção de crédito de varejo aumentou. Em 2021, o lucro líquido de juros aumentou ligeiramente 0,1% e diminuiu 0,2% em relação aos três primeiros trimestres, principalmente devido ao contínuo estreitamento da margem líquida de juros. A margem de juros líquida em 2021 foi de 1,91%, queda de 31 bps em relação ao período homólogo e 4bps mês a mês em comparação com os três primeiros trimestres. Em 2021, o rendimento dos empréstimos da empresa diminuiu 49bps ano a ano sob a orientação da política de transferência de lucros, mas a taxa de pagamento de juros de depósitos diminuiu apenas ligeiramente em 9bps, o que se deve principalmente ao aumento da pressão de depósitos em 2021, o que reflete ainda mais o problema proeminente da rigidez do custo dos depósitos. Em 2021, os ativos totais aumentaram 16,7%, os depósitos e empréstimos aumentaram 11,3% e 13,4%, respectivamente. Entre eles, os empréstimos pessoais aumentaram 17,7%, e a proporção no total dos empréstimos aumentou 1,6 pontos percentuais para 37,5% em relação ao início do ano.
Os indicadores de qualidade dos ativos foram amplamente melhorados e a cobertura da provisão aumentou. A taxa de inadimplência no final do período foi de 1,11%, 6 BPS inferior à verificada no final de setembro, e o saldo inadimplente foi 2,9% inferior à verificada no final de setembro. Ao mesmo tempo, o grau de desvio de inadimplência no final do período (atraso de 90 + / saldo inadimplente) foi de 65%, o que foi 13 pontos percentuais menor do que no final de junho, e o reconhecimento de inadimplentes foi fortalecido. A taxa de atenção no final do período foi de 0,96%, queda de 10bps em relação ao final de setembro, e a taxa de vencimento foi de 0,84%, queda de 29bps em relação ao final de junho. Assim, em 2021, a perda acumulada por imparidade dos ativos da empresa diminuiu 13,5% em termos homólogos, mas a cobertura de provisões no final do período atingiu 423%, um aumento de 13 pontos percentuais face ao final de setembro.
Sugestão de investimento: manter a previsão de lucro e manter a classificação de “excesso de peso”.
A margem de juros líquida em 2021 é ligeiramente inferior ao esperado, mas a qualidade dos ativos é excelente, o grande negócio de varejo continua a expandir-se e mantemos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido de 2022 a 2024 será de 3,61 bilhões de yuans / 4,15 bilhões de yuans / 4,77 bilhões de yuans, com um aumento anual de 16,2% / 15,1% / 14,8%, correspondendo a eps1 diluído 08 yuan / 1,25 yuan / 1,43 yuan O PE dinâmico correspondente do preço atual das ações é 6,3x / 5,4x / 4,7x e Pb é 0,64x / 0,59x / 0,54x, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco: 1. A situação epidêmica é repetida, e a política de crescimento estável é menor do que o esperado, resultando em recuperação econômica menor do que o esperado. 2. A grande estratégia de varejo da empresa e a expansão remota foram menores do que o esperado.
