\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 55 Vats Liquor Chain Store Management Joint Stock Co.Ltd(300755) )
Eventos
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 7,46 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 50,97%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 676 milhões de yuans, um aumento homólogo de 80,98%.
Observações
Desempenho anual, alta qualidade, alto crescimento, alto lucro bruto e excelente desempenho de produtos não padronizados
Em 2021, a receita da empresa aumentou mais de 50%, o layout nacional das cadeias de lojas e pontos de venda, a estrutura do produto, a construção do canal e os esforços de marketing foram continuamente melhorados, o que promoveu a empresa a alcançar alta qualidade e alto crescimento.
1) estrutura do canal: promover firmemente o layout nacional de cadeias de lojas e pontos de varejo, e melhorar constantemente a quantidade e qualidade de cadeias de lojas e pontos de varejo. Em termos de número de lojas – em 2021, o número de clientes dos pontos de venda da empresa foi superior a 30000, e 273 cadeias de lojas foram somadas no total Vats Liquor Chain Store Management Joint Stock Co.Ltd(300755) lojas emblemáticas foram lançadas sucessivamente em Xangai, Wuhan, Xiamen e outras cidades para efetivamente aumentar a influência da marca; Em termos de qualidade da loja – “323 novos regulamentos” e “700” bônus de desembarque estratégico + gerenciamento digital de cadeias de lojas mostraram gradualmente sua eficácia, a qualidade das lojas vem melhorando constantemente e a proporção de canais de compra em grupo vem aumentando constantemente. Negócios on-line – em 21 anos, a receita de negócios de comércio eletrônico foi de 580 milhões de yuans (+ 45,3%). Ao realizar um total de 46 atividades de marketing on-line, contando com o sistema transfronteiriço existente da empresa, adotando o modo de “compra direta no exterior + preparação de armazém aduaneiro”, integrando de forma abrangente os recursos da cadeia de suprimentos no exterior, estamos comprometidos em criar um negócio de “compra transfronteiriça” de compra transfronteiriça única de vinhos famosos globais.
2) estrutura do produto: em 2021, o desempenho do licor continuou a aumentar, e a proporção da receita aumentou ainda mais. Em 2021, as receitas de bebidas alcoólicas, vinhos, bebidas espirituosas importadas e outros itens foram de 65,3 / 4,7 / 3,1 / 150 milhões, respectivamente, com variação homóloga de + 52,0% / + 31,7% / + 53,3% / + 73,3%, respectivamente, representando 87,5% / 6,31% / 4,1% / 2,1%, respectivamente, com variação homóloga de + 0,6 / – 0,9 / + 0,07 / + 0,3 pontos percentuais; 2) Volume de vendas: em 2021, o volume de vendas do negócio licor/vinho sofreu uma variação de + 77,3% / + 14,1%, respetivamente, face ao mesmo período do ano passado; 3) Preço da tonelada: em 2021, o preço da tonelada do negócio licor/vinho mudou – 14,3% / + 15,5%, respetivamente, face ao mesmo período do ano passado.
3) alto lucro bruto não padrão: novos produtos são lançados para fornecer incremento + liberação bônus de aumento de preço Diaoyutai + atualização da estrutura de lótus + produtos não padronizados são geralmente realizados em grandes quantidades para promover o duplo aumento de receita e lucro. Novos produtos não padronizados – em 2021, a empresa alcançou cooperação estratégica com a marca laigaohuai; Alcançar cooperação estratégica com o conhecido grupo internacional de bebidas espirituosas Pernod Ricard; Desenvolver conjuntamente e representar exclusivamente Xijiu · acumular 1988 Liujin com Guizhou Xijiu, desenvolver conjuntamente e representar exclusivamente jinjiugui com Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) e formar conjuntamente uma matriz de produto “letreiro dourado” com Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) vinho (ouro), Lótus Dourado e outros vinhos finos; Em termos de produtos antigos não padronizados – 2021q2 empresa aumentou o preço para Diaoyutai. Ao mesmo tempo, 2021q3 empresa lançou a série de jade lotus. A liberação bônus de aumento de preço + melhoria da estrutura + aumento de volume aumentou o lucro de escala dos produtos não padronizados originais. Desde que a margem de lucro bruto de produtos não padronizados geralmente pode chegar a mais de 40% – 50%, o aumento da proporção de receita de produtos não padronizados fez uma grande contribuição para o aumento do lucro.
4) extremidade da cadeia de suprimentos: a famosa cadeia de suprimentos do licor foi continuamente expandida. Em termos de upstream, a empresa fortaleceu continuamente a cooperação upstream na cadeia de suprimentos e expandiu continuamente sua série de produtos; Em termos de transporte, a empresa possui 36 armazéns em todo o país, abrangendo 23 províncias e 3 municípios diretamente sob o governo central.
A diminuição da taxa de despesa e a melhoria da estrutura sobreposta impulsionaram a lucratividade, e a capacidade de levar bens aumentou significativamente
Em termos de rentabilidade: beneficiando da contribuição significativa de produtos não padronizados, da elasticidade do lucro e do forte controle de custos, a taxa de despesa do período diminuiu de 10,0% no mesmo período do ano passado para 9,7% (a taxa de despesa de vendas / taxa de despesa de gestão foi de 7,7% / 1,9%, respectivamente, uma variação de + 0,1 / – 0,3 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado, em que o aumento das despesas de vendas se deveu principalmente ao aumento das despesas salariais causadas pelo aumento do pessoal empresarial e pelo aumento das despesas de promoção causadas pela expansão da escala de vendas), Em 2021, a margem de lucro bruta e a margem de lucro líquido da empresa foram de 21,0% / 9,2%, respetivamente, com uma variação de + 1,9 / + 1,5 pontos percentuais face ao mesmo período do ano passado.
Em termos de fluxo de caixa operacional: o fluxo de caixa operacional em 2021 foi de -373 milhões de yuans, uma diminuição significativa em comparação com o mesmo período do ano passado, principalmente devido ao aumento do caixa pago pela compra de bens no período atual.
Em termos de pré-pagamento: o pré-pagamento de Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) e outros produtos aumentou ano a ano, o que aumentou o pré-pagamento da empresa em 161% para 1,95 bilhão de yuans em comparação com o início do ano, e a capacidade de entrega da empresa continuou a melhorar.
Destaques futuros: aumento simultâneo de volume e preço de produtos não padronizados + liberação de dividendos da reforma de canais = desempenho ou superação das expectativas
Espera-se que o desempenho da empresa supere as expectativas devido ao lançamento do bônus do aumento do preço do vinho fino personalizado + o lançamento do bônus da reforma do canal. O mecanismo de condução é o seguinte: o aprimoramento da força do canal e da marca impulsiona o volume de produtos padrão – impulsiona a escala de receita para exceder as expectativas, eo volume eo preço do vinho fino personalizado aumentam juntos – impulsiona a escala de receita e lucro para exceder as expectativas.
Anteriormente, o mercado geralmente acreditava que: 1) definição: uma vez que Vats Liquor Chain Store Management Joint Stock Co.Ltd(300755) principal fonte de renda é o negócio de distribuição, Vats Liquor Chain Store Management Joint Stock Co.Ltd(300755) é uma empresa de circulação comercial; 2) Produtos: uma vez que as vendas dinâmicas de produtos personalizados de vinhos finos ainda estão sendo verificadas, o mercado acredita que o desenvolvimento futuro de produtos personalizados de vinhos finos se concentrará no aumento de volume + lançamento de novos produtos, enquanto a contribuição do aumento de preços permanece por verificar; 3) Canal: uma vez que o aumento líquido das lojas da empresa não aumentou rapidamente nos últimos dois anos, e a empresa “persegue a qualidade da loja”, o mercado espera que a velocidade de expansão das lojas possa ser menor do que o esperado, afetando assim o desempenho.
Acreditamos que: 1) definição: atualmente, a empresa gradualmente tomou produtos de vinho fino personalizados como foco de desenvolvimento (tendo poder de preço terminal e responsável por marketing e outros assuntos). Na verdade, a empresa é essencialmente um fornecedor de serviços de vinho fino (uma empresa comercial não tradicional com capacidade de operação de marca); 2) Produto: após o aumento do preço Diaoyutai em 2021q2, o bônus de aumento de preço será liberado gradualmente (espera-se que continue a ser liberado nos próximos três trimestres). Ao mesmo tempo, o desempenho da contribuição de novos produtos Lotus para o lado do lucro também pode ser esperado. A receita anual do vinho de lótus ultrapassou 500 milhões em 2021, e espera-se que continue o alto desempenho em 2022; 3) Canal: no futuro, o número de novas lojas da empresa deve ser estável em cerca de Shenzhen Jt Automation Equipment Co.Ltd(300400) a cada ano. Embora não seja um crescimento rápido, a melhoria contínua da receita da loja única garantirá o crescimento de alta qualidade do final do desempenho da empresa; Além disso, após o surto da epidemia, a empresa lançou muitas medidas de reforma para os canais (lançamento dos “323” novos regulamentos, lançamento da estratégia “700”, continuando a expandir a escala da equipe de compras em grupo, desembarcando o centro de P & D Tongzhou que realiza autenticação, etc.), e o dividendo da reforma também será liberado este ano.
Previsão e avaliação dos lucros
Considerando que o sistema de produtos de “alta fidelidade” da empresa e a rede de vendas omni-channel são sua principal competitividade, e o volume de vinhos finos personalizados e a melhoria contínua dos canais são os pontos de crescimento, a empresa tem alto crescimento no futuro. Estima-se que a taxa de crescimento da receita da empresa de 2022 a 2024 seja de 31,8%, 27,3% e 23,7%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 43,4%, 29,2% e 26,7%, respectivamente; EPS é 2,3, 3,0 e 3,8 yuan / ação respectivamente; O PE foi 17, 13 e 10 vezes respectivamente, mantendo a classificação de compra.
Catalisador: A demanda de bebidas alcoólicas recuperou mais do que o esperado.
Dicas de risco: 1. Epidemias repetidas levam a vendas menores do que o esperado; 2. Risco de fidelidade; 3. O efeito da expansão da loja foi menor do que o esperado.
