\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
Vista central
O lucro líquido da empresa no 21º ano foi de 3,155 bilhões de yuans, um aumento de cerca de 43%, o que é consistente com a previsão de desempenho anterior da empresa. Em 2021, a empresa alcançou receita de 30,17 bilhões de yuans (+ 8,7%), vendas de produtos de 7,93 milhões de quilolitros (+ 1,4%), dos quais a principal marca alcançou vendas de cerca de 4,33 milhões de quilolitros (11,6%), a marca Laoshan alcançou vendas de cerca de 3,6 milhões de quilolitros (-8,7%), e o preço de tonelada de 21 anos da empresa foi 3804 yuan / quilolitro (+ 7,16%), com atualização óbvia da estrutura. O lucro líquido anual da empresa atribuível à empresa-mãe foi de cerca de RMB 3,155 bilhões (+ 43,3%), o que foi consistente com o lucro de RMB 3,15 bilhões anunciado na previsão de desempenho anterior; Depois de excluir a renda da transferência de terras e outros lucros e perdas não recorrentes, o lucro não líquido deduzido foi de 2,207 bilhões de yuans (+ 21,5%).
O volume de vendas do mercado vantajoso da empresa aumentou constantemente, o aumento de custos foi digerido pela modernização estrutural e a margem de lucro bruto aumentou constantemente. Em termos de regiões, a empresa alcançou um crescimento de receita de 9,6% e 12,1%, respectivamente, em Shandong e Norte da China, o que apoiou o crescimento anual da receita da empresa. O aumento dos custos das matérias-primas foi basicamente digerido pela modernização estrutural. Exceto pela ligeira diminuição da margem de lucro bruto no Norte da China (-0,84pct), a margem de lucro bruto em outras regiões aumentou ano a ano. Entre elas, a margem de lucro bruto em Shandong aumentou 1,64pct, levando a margem de lucro bruto global da empresa para 36,7% e 1,38pct (calculada sob o mesmo calibre).
As despesas são devidamente controladas e o nível de lucro é elevado e estável. Nos últimos 21 anos, a empresa intensificou a promoção de marcas high-end, por um lado acelerou o processo high-end, por outro lado, consolidou as vantagens da marca e lançou uma base sólida para o aumento de preços dos produtos mainstream no quarto trimestre. As despesas de marketing aumentaram 14,7% em relação ao ano anterior, e a taxa de marketing aumentou cerca de 0,7% para 13,6%. As despesas de gestão foram adequadamente controladas, e a taxa diminuiu 0,4% ano a ano. As despesas financeiras aumentaram cerca de 230 milhões em termos homólogos, e a taxa financeira aumentou 0,9 PCT, principalmente porque o rendimento de alguns instrumentos de dívida da empresa foi registado no rendimento de investimento a partir de 2021, o que teve pouco impacto no lado do lucro. A margem de lucro líquida deduzida da empresa não-mãe em 2021 foi de 7,3% (+ 0,8 PCT) e manteve-se elevada e estável.
Aviso de risco: a modernização da estrutura do produto não é como esperado; Aumento da volatilidade dos custos; O impacto da epidemia intensificou-se.
Assessoria de investimento: manter a classificação “comprar”.
A empresa tem vantagens óbvias na marca e na qualidade. a longo prazo, a tendência high-end é altamente determinista, o que ajuda a empresa a alcançar o crescimento constante do lucro sob o contexto do mercado de vendas de pico; No curto prazo, o aumento de preços cobrirá a pressão de custo e espera-se que seja transmitido passo a passo. Se o custo cair, pode liberar a elasticidade do lucro além das expectativas. Mantemos a previsão de lucro anterior inalterada e esperamos que o EPS atinja 2,48/3,04/3,32 yuan de 2022 a 2024, correspondendo a 31,5/25,7/23,5 vezes de PE, mantendo a classificação de “comprar”.
