\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 754 Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
Operação: RevPAR no país e no exterior aumentou significativamente ano a ano ao longo do ano, e o desempenho do Q4 no país e no exterior foi diferenciado sob a perturbação da epidemia
Desempenho dos negócios domésticos: ao longo do ano, o RevPAR doméstico recuperou para 87,54% antes da epidemia, e o quarto trimestre arrastou para baixo o ritmo da recuperação doméstica. Em 2021, o RevPAR total na China continental foi de 137,52 yuan / quarto (+ 15,33%), que se recuperou para 87,54% em 2019. Entre eles, o RevPAR de hotéis econômicos e médios e high-end foram 89,76 yuan / quarto (+ 19,14%) e 167,15 yuan / quarto (+ 7,86%), respectivamente, que se recuperou para 78,10% e 82,46% em 2019. Trimestralmente, o RevPAR total de 21q4 foi 133,91 yuan / quarto (-11,20%), que se recuperou para 86,36% de 19q4. Entre eles, o RevPAR de hotéis econômicos e médios e high-end foram 84,90 yuan / quarto (-13,19%) e 161,96 yuan / quarto (-14,44%), respectivamente, recuperando para 77,86% e 81,92% no mesmo período em 2019.
Desempenho dos negócios no exterior: o RevPAR anual no exterior recuperou para 66,96% antes da epidemia. Com a melhoria da taxa de vacinação e a liberalização das políticas no exterior, o negócio no quarto trimestre no exterior é brilhante. Em 2021, a RevPAR global de hotéis estrangeiros foi de 24,85 euros por quarto (+ 25,25%), que recuperou para 66,96% em 2019, entre eles, a RevPAR de hotéis econômicos e hotéis de médio e alto nível foi de 24,32 euros por quarto (+ 27,06%) e 26,39 euros por quarto (+ 21,61%), que recuperou para 67,27% e 66,84% em 2019, respectivamente. Trimestralmente, o RevPAR total de 21q4 foi de 29,55 euros / quarto (+ 77,80%), recuperando para 81,57% do 19q4. Entre eles, o RevPAR de hotéis econômicos e médios e high-end foi de 28,58 euros por quarto (+ 77,85%) e 32,31 euros por quarto (+ 78,61%), respectivamente, recuperando para 82,48% e 80,50% no mesmo período de 2019, respectivamente. Considerando a facilitação das políticas de prevenção e controle de epidemias no exterior, espera-se que o negócio hoteleiro no exterior recupere rapidamente.
Abertura da loja: franquia leve de ativos e estratégia de médio e alto nível continuam a ser promovidos, e a estrutura de abertura da loja continua a ser otimizada
1) escala de abertura: no final do 21q4, a empresa havia aberto 10613 hotéis no total, dos quais domésticos representavam 88,15% (+ 0,02pct), franquias representavam 91,32% (+ 1,25pct), e médios e high-end representavam 51,98% (+ 4,97pct); Do ponto de vista do tamanho dos quartos, a partir do final do 4º trimestre, o número total de quartos de hotel abertos pela empresa atingiu 1019400, dos quais o doméstico responde por 90,12% (+ 0,01pct), o franchise responde por 89,99% (+ 1,47pct) e médio e high-end responde por 60,34% (+ 4,60pct). A proporção de hotéis médios e high-end aumentou rapidamente, e a estrutura de abertura foi continuamente otimizada.
2) aumento líquido da abertura: em 2021, existiam 1763 hotéis recém-abertos e 1207 hotéis recém-abertos, um aumento de 315 em relação a 2020, com um aumento homólogo de 12,83%; Existem 1210 / – 3 lojas nacionais / estrangeiras, – 13 / 1220 lojas diretas / franquias e 112 / 1095 lojas econômicas / médias e high-end nos hotéis de crescimento líquido. A 21q4 tem uma abertura líquida de 418 hotéis, que é o maior aumento líquido em abertura em um único trimestre nos últimos cinco anos, incluindo 403/15 lojas nacionais/ultramarinas, 5/413 lojas diretas/franquias e 86/332 lojas econômicas/médias e high-end No final do 20q4, a empresa havia assinado 15400 hotéis, dos quais 4760 não foram abertos. Considerando a meta da empresa de “dez mil lojas em três anos”, espera-se que a empresa continue acelerando o ritmo de expansão das lojas no futuro.
Situação financeira: a rentabilidade do grupo subsidiária melhorou significativamente e as despesas de gestão continuam a ser otimizadas
Lado da receita: 1) negócio hoteleiro: em 2021, o negócio hoteleiro realizou receita de 11,09 bilhões de yuans (+ 14,94%), que se recuperou para 74,70% em 2019, incluindo receita doméstica de 8,8 bilhões de yuans (+ 12,66%) e receita no exterior de 2,290 bilhões de yuans (+ 24,63%), que se recuperou para 81,87% e 55,89% em 2019, respectivamente.A proporção da receita de negócios domésticos no negócio hoteleiro em 2021 foi de cerca de 79,35%; O lucro líquido atribuível ao segmento de negócios hoteleiros foi de – 900000 yuan (-102,49%), o que se deveu principalmente à renda de investimento obtida da venda do patrimônio das subsidiárias no mesmo período do ano passado. Em 2021, o lucro líquido atribuível à matriz do negócio hoteleiro doméstico da empresa atingiu 444 milhões de yuans, com uma taxa de juros líquida de 5,04%, que excedeu os 153 milhões de yuans do grupo Huazhu, e a taxa de juros líquida correspondente atribuível à matriz foi de 1,37%. 2) Negócios de alimentos e catering: a receita foi de 249 milhões de yuan (+ 0,03%), recuperando-se a 98,50% em 2019; O lucro líquido atribuível ao segmento de negócios de alimentos e restauração foi de 203 milhões de yuans (-20,96%), que diminuiu significativamente em relação ao mesmo período do ano anterior, principalmente devido à diminuição do justo valor de outros ativos financeiros não correntes em comparação com o mesmo período do ano anterior. 3) Subsidiárias: em 2021, o grupo Botao realizou uma receita de 3,228 bilhões de yuans, um lucro líquido atribuível à mãe de 337 milhões de yuans, e uma taxa de juros líquida atribuível à mãe de 10,45% (+ 5,06pct), dos quais Q4 realizou uma receita de 829 milhões de yuans, um lucro líquido atribuível à mãe de 66 milhões de yuans, e uma taxa de juros líquida atribuível à mãe de 7,99% (+ 1,48pct); O grupo Viena realizou receita de RMB 3,263 bilhões, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 467 milhões e taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe de 14,32% (+ 3,26 pct), dos quais Q4 realizou receita de RMB 876 milhões, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 92 milhões e taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe de 10,54%; O grupo Louvre obteve uma receita de 302 milhões de euros e um lucro líquido atribuível à mãe de – 52 milhões de euros, um prejuízo de 45 milhões de euros em relação ao mesmo período de 2020, dos quais o quarto trimestre obteve uma receita de 911 milhões de euros e um lucro líquido atribuível à mãe de – 5,32 milhões de euros.
Lado do custo: 1) despesa de vendas: foi 887 milhões de yuans em 2021, um aumento anual de + 31,37%, principalmente devido ao aumento da comissão e publicidade neste período; O rácio de despesas com vendas foi de 7,82%, um aumento de 1,0pct em relação a 2020. 2) Despesas administrativas: foi de 2,321 bilhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de + 1,08%. A taxa de despesas administrativas foi de 20,47%, uma diminuição de 2,73 PCT em comparação com 2020 e 6,53 PCT em comparação com 2019. A eficiência da empresa melhorou significativamente após a reforma. 3) Despesas financeiras: foram 540 milhões de yuans em 2021, com um aumento homólogo de + 50,45%. O aumento substancial nas despesas financeiras foi devido à conclusão da oferta não pública de ações e à implementação dos novos padrões de leasing no período atual; O rácio de despesa financeira foi de 4,77%, um aumento de 1,14 PCT em relação a 2020. 4) Custo operacional total: RMB 11,348 bilhões em 2021, um aumento homólogo de + 4,87%.
Previsão e avaliação dos lucros
A empresa é o hotel líder em China, com vantagens significativas da escala e da marca; Durante o período epidêmico, a empresa acelerou o ritmo da reforma e a eficiência da gestão foi significativamente melhorada; Com a recuperação da indústria hoteleira, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos seja RMB 1005, RMB 2026 e RMB 2571 milhões, respectivamente, e os EPS correspondentes são RMB 0,94, RMB 1,89 e RMB 2,40 por ação, respectivamente. Sob a tendência de aumentar a taxa de cadeia na China e modernização e substituição de hotéis de média e alta qualidade, a empresa tem ambas as vantagens da indústria β Com companhia α A propriedade, o número de lojas e a estrutura das lojas devem ser ainda mais otimizados para manter a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
A recuperação da indústria é menor do que o esperado, e a velocidade de expansão das lojas é menor do que o esperado.
