\u3000\u30003 Eternal Asia Supply Chain Management Ltd(002183) 00218)
Resumo do evento
Em 2021, a receita/lucro líquido imputável à empresa-mãe/lucro líquido deduzido do não imputável à empresa-mãe foi de RMB 2,046/1,32/121 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 32% / 161% / 239%, o que se coadunou com as expectativas. A taxa de crescimento do lucro líquido imputável à empresa-mãe foi inferior à deduzida do não imputável à empresa-mãe, principalmente devido à diminuição dos subsídios governamentais, do rendimento de investimento e do rendimento não operacional. A receita da empresa 21q4 / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe foi de RMB 558/0,33/0,27 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 12% / 0% / 11%, que melhorou mês a mês. O dividendo em dinheiro por ação foi de 0,21 yuan, com uma taxa de dividendos de 33,8%.
A empresa lançou a terceira fase do plano de propriedade de ações de funcionários. O número total de funcionários que participam do plano não é superior a 500. O montante máximo de fundos a ser levantado é de 47,55 milhões de yuans (dos quais não mais de 11 milhões de yuans é auto-levantado por funcionários e não mais de 36,55 milhões de yuans são empréstimos fornecidos por acionistas controladores). O preço médio de compra é de 10,54 yuan. Se o aumento anual da dedução de lucro não líquido em 2022 não é inferior a 25%, a proporção de propriedade de capital é de 100%; Se a taxa de crescimento for inferior a 25%, a proporção de propriedade acionária é de 80%. A duração do ESOP não é superior a 36 meses e o período de bloqueio das acções subjacentes é de 12 meses.
Análise e julgamento:
O aumento de preços é maior do que o aumento de volume, e o quarto trimestre continua a aumentar os preços. De acordo com o anúncio, o volume de vendas e o preço unitário dos principais produtos de couro da empresa foram 66 milhões de metros e 29,47 yuan / metro respectivamente, com um aumento anual de 12,3% e 15%: (1) o aumento do volume foi principalmente devido à expansão da produção e à melhoria da utilização da capacidade. Em 21 anos, a empresa colocou em operação uma linha de produção de processo seco e a capacidade aumentou de 83 milhões de metros para 85 milhões de metros. (2) O aumento de preços vem principalmente da otimização da estrutura do produto, do aumento na proporção de produtos de alto valor agregado e da contribuição do aumento do preço das matérias-primas. Estimamos que o preço unitário de 21q4 seja de 34,66 yuan, um aumento de 28% ano a ano e 20% mês a mês.
A margem de lucro bruto do quarto trimestre melhorou mês a mês. Em 2021, a margem de lucro líquido da empresa foi de 6,45%, com um aumento homólogo de 3,2pct, principalmente devido ao aumento da margem de lucro bruto. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 22,87%, com um aumento homólogo de 3,57 PCT, principalmente devido à melhoria da estrutura do produto. Em termos de taxa de despesa, a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de 3,39% / 4,03% / 6,24% / 1,24%, respectivamente, com um aumento homólogo de 0,1 / – 0,2 / 0,8 / – 0,8pct. O aumento da taxa de despesa em I&D deveu-se principalmente ao aumento da empresa no desenvolvimento de novos materiais, novas tecnologias e novos produtos, tais como água, solventes, bio, silício, recicláveis e degradáveis. A taxa de juro líquida de 21q4 foi de 6,13%, com uma diminuição homóloga de 0,76pct e um aumento mensal de 0,4pct. A diminuição homóloga deveu-se principalmente ao acentuado aumento da taxa de vendas e despesas de I & D de 3 / 4pct para 3,6% / 7,8%; A margem de lucro bruto de 21q4 foi de 22,15%, aumentou 6,78pct ano a ano, 1PCT mês a mês, e a margem de lucro bruto melhorou mês a mês.
Devem ser previstas provisões para imparidade de existências e contas a receber. O fluxo de caixa operacional foi de 137 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 8%, e o fluxo de caixa operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 104%, uma diminuição homóloga de 193pct, principalmente devido ao aumento das contas a receber. Em 2021, o estoque era de 472 milhões de yuans, um aumento anual de 38%, o prejuízo foi de 12,29 milhões de yuans, e a perda de preço / estoque caindo do estoque foi de 2,6%; As contas a receber totalizaram 214 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 31%. Os dias de faturamento das contas a receber foram 33 dias, com uma diminuição homóloga de 3 dias. A empresa acumulou 8,54 milhões de yuans de perda de dívida ruim e 4% de perda de dívida ruim / contas a receber; As contas a pagar foram de RMB 374 milhões, com um aumento homólogo de 26%, e os dias de volume de negócios das contas a pagar foram de 76 dias, com um decréscimo homólogo de 6 dias.
Aconselhamento em matéria de investimento
Acreditamos que (1) a curto prazo, a empresa ainda foi afetada pelo embarque causado pela epidemia em março. Além disso, as matérias-primas continuaram aumentando e a margem bruta de lucro da empresa estava sob pressão; (2) As duas linhas de produção da empresa no Vietnã devem ser colocadas em operação no primeiro semestre deste ano. Além disso, de acordo com o anúncio, a empresa planeja adicionar três linhas de produção de processo seco (incluindo uma linha experimental de desenvolvimento); (3) Devido à falta de núcleo na maçã e ao impacto da epidemia no exterior na cadeia de suprimentos da Nike e Chivas, foi menor do que o esperado em 21 anos, e os clientes de novos veículos de energia ainda estão na fase de fundação, que se espera que se torne um importante motor de crescimento na segunda metade de 22 anos; (4) A recompensa pela aquisição e armazenamento de terras deve contribuir com 170 milhões de yuans, o que deve ser confirmado no primeiro semestre deste ano.
Manter a receita de 2,544/3,138 bilhões de yuans em 2022 / 2023, aumentar a receita de 24 anos de 3,833 bilhões de yuans, manter o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 184 / 246 milhões de yuans em 22 / 23, aumentar o lucro líquido de 24 anos atribuível à empresa-mãe de 320 milhões de yuans, manter o EPS de 0,85/1,13 yuan em 22 / 23 e aumentar o EPS de 1,47 yuan em 24 anos. O preço de fechamento de 13,2 yuan em 28 de março de 2022 corresponde ao PE de 16 / 12 / 9x. Ainda estamos otimistas sobre a melhoria da estrutura do cliente e rentabilidade trazida por produtos sem solventes à base de água no médio e longo prazo, Manter a classificação “comprar”. Atualmente, a empresa JINDA e Hong Kong Minfeng reduziram suas participações para 6,82% e 5,53%; Em 21 de setembro e 22 de janeiro, a empresa realizou duas recompras, com 325 e 1,26 milhões de ações recompradas respectivamente. Os preços médios de recompra foram de 15,39 yuan e 15,88 yuan respectivamente. Atualmente, a recompra foi concluída.
Dicas de risco
A incerteza do desenvolvimento epidêmico; A expansão do cliente é inferior ao esperado; A expansão da capacidade é inferior ao esperado; Redução do risco dos acionistas de investimento financeiro; Risco sistémico.
