\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 298 Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
Evento: em 2021, a receita operacional foi de 10,675 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 19,50%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,309 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de – 4,59%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 1,06 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de – 13,14%. Entre eles, 21q4 alcançou uma receita operacional de 3,081 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 22,91%, um lucro líquido atribuível à mãe de 291 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de – 19,06%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à mãe de 169 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de – 41,01%.
Comentários:
Nos últimos 21 anos, a receita da série de leveduras cresceu constantemente, e os negócios como fabricação de açúcar e embalagens se desenvolveram rapidamente. Por indústria, em 21 anos, a série de leveduras / embalagens / produtos lácteos / fabricação de açúcar / outros alcançou receita de 7,984/4,19/0,63/10,511089 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 15,1% / 25,6% / 35% / 68,4% / 15,6%, dos quais 21q4 alcançou receita de 20,26/1,2/0,19/5,7/338 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 7,9% / 24,2% / 11,3% / 68,9% / 44,9%, e o crescimento da receita da série de leveduras 21q4 desacelerou. Em termos de sub-regiões, China / países estrangeiros alcançaram receita de 7,785 bilhões de yuans / 2,822 bilhões de yuans respectivamente em 21 anos, um aumento de 22,3% / 12% ao mesmo tempo; A 21q4 obteve receita de RMB 2,322752 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 21,5% / 15,4%. Devido à valorização do RMB e do transporte marítimo, o desempenho da receita estrangeira foi ruim.
As alterações 21q4 na estrutura do produto arrastaram para baixo a margem de lucro bruta. A margem de lucro bruto do 21q4 foi de 21,8%, queda de 2,77 pontos percentuais em relação ao terceiro trimestre, principalmente devido ao aumento da proporção de negócios açucareiros com lucro bruto negativo. Em 21 anos, a margem de lucro bruto do negócio de fabricação de açúcar da empresa foi – 2,99%, ea receita de 21q4 negócio de fabricação de açúcar foi responsável por 18,55%, que aumentou em 12,09 pontos percentuais em comparação com o Q3. O aumento da proporção de negócios de fabricação de açúcar com lucro bruto negativo arrastou para baixo o nível de margem de lucro bruto bruto. A diferença bruta de vendas de 21q4 foi de 15,43%, uma diminuição homóloga de 6,16 pontos percentuais. Por um lado, devido à mudança da estrutura do produto, por outro, devido ao aumento dos custos de matérias-primas e energia, o aumento dos preços da empresa não pôde ser totalmente coberto. As taxas de gestão / I & D / despesas financeiras do 21q4 foram de 2,66% / 4,47% / 1,19%, respectivamente, com um rácio homólogo de -0,62 / + 0,16 / + 0,62 pontos percentuais respectivamente. A taxa de juro líquida de 21q4 foi de 9,43%, uma diminuição homóloga de 4,89 pontos percentuais.
A meta de receita para 22 anos mostra confiança no desenvolvimento. Em 2022, a meta de receita operacional planejada da empresa é de RMB 12,617 bilhões, com um aumento homólogo de 18,18%; A meta de lucro era de 1,372 bilhões de yuans, um aumento anual de 4,85%. Sob a alta base, a empresa planeja aumentar seus negócios em 18% ano a ano em 22 anos, demonstrando sua confiança no desenvolvimento. Considerando o alto custo das matérias-primas, a pressão de depreciação e despesas financeiras, a meta de lucro é relativamente conservadora.
Previsão de lucro e classificação de investimento: acreditamos que Angel Yeast Co.Ltd(600298) tem vantagens absolutas de canal e marca na China, alta participação de mercado e posição estável. No curto prazo, a empresa é afetada pelo aumento dos custos e lucros das matérias-primas, mas a demanda por leveduras dos clientes downstream é rígida, de modo que a empresa pode transferir a pressão de custos. Estima-se que o EPS da empresa em 22-24 anos será de 1,89/2,31/2,75 yuan respectivamente, e o PE correspondente será de 22,85/18,68/15,68 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Catalisador do preço das acções: aumento do preço do produto; Os preços do melaço caíram; O desempenho excede as expectativas, etc.
Fatores de risco: o preço do melaço subiu mais do que o esperado; Flutuações cambiais; A capacidade de produção foi inferior ao esperado.
