\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 839 Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) )
Destaques do relatório anual: 1. A receita anual aumentou de forma constante e atingiu um aumento superior a 10%, e o lucro antes da provisão aumentou 9,7% em relação ao ano anterior. A qualidade dos ativos foi excelente, a provisão alimentou o lucro e a taxa de crescimento do lucro líquido excedeu 30%. 2. O aumento do varejo representa 65,0%, principalmente devido ao crescimento da produção pessoal e empréstimos operacionais. Os empréstimos pessoais à produção e operação atingiram 26 323 bilhões, um aumento de 6,01 bilhões em relação ao final do ano passado, um aumento homólogo de 29,6%, representando 40% dos novos empréstimos no ano inteiro. 3. O rendimento do negócio intermediário está se tornando positivo. A receita líquida de taxas mudou da despesa líquida de RMB 100 milhões no ano passado para a receita positiva de RMB 124 milhões. Entre eles, a receita de serviços de agência manteve um bom crescimento, um aumento de 180 milhões em relação ao ano passado, um aumento homólogo de 251,4% e a proporção aumentou para 73,8%. 4. A qualidade dos ativos permanece excelente. No quarto trimestre, a taxa de inadimplência da empresa foi de 0,94%, inalterada mês a mês, e a taxa de inadimplência manteve-se estável a um nível histórico baixo; A proporção de empréstimos em causa diminuiu 4bp para 1,61% mês a mês, e a empresa terá pouca pressão de desempenho no futuro. A taxa de vencimento diminuiu 10bp para 0,90% em relação ao semestre; O nível atrasado é geralmente baixo. A empresa tem rigoroso reconhecimento de bens não produtivos, com atraso contabilizando 95% dos bens não produtivos, e bens vencidos são basicamente incluídos em bens não produtivos. A cobertura da provisão para ativos não produtivos aumentou 24,0 pontos percentuais para 475,6% mês a mês; O rácio de alocação de empréstimos aumentou 24bp para 4,49% mês a mês. 5. O rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1 aumentou mês a mês. Em 2021, o rácio de adequação de fundos próprios de base de nível 1, o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 e o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 foram de 9,82%, 11,53% e 14,30%, respectivamente, com uma comparação em cadeia de + 23pb, + 20pb e – 22pb.
Relatório anual insuficiente: o spread da taxa de juro anualizada num único trimestre diminuiu 17 pb para 2,31% mês a mês. Com o arrasto conjunto de ativos e passivos, o retorno dos ativos diminuiu 8 pb mês a mês e o custo do lado do passivo aumentou 12 pb mês a mês. Espera-se que existam algumas razões estruturais para a diminuição do rendimento do lado do activo, tendo a proporção de facturas no total dos empréstimos aumentado 0,8 pontos percentuais para 8,2% mês a mês no terceiro trimestre; A proporção de ativos interbancários de baixo rendimento em ativos com juros aumentou 0,6 pontos percentuais para 1,3% mês a mês. Espera-se que o lado do passivo seja arrastado principalmente para baixo pelo aumento do custo do depósito, e a tendência de periodização do depósito continua.
Sugestão de investimento: 2022e, 2023epb0 83X/0,73X; PE7. 03x / 6,12x (banco comercial rural pb0,68x / 0,62x; pe6,96x / 6,32x), a empresa transformou ativamente pequenas e micro empresas, melhorou continuamente a contribuição de depósito e empréstimo e receita do negócio de varejo, otimizou muito e consolidou a qualidade dos ativos, e fundamentos geralmente estáveis.Recomenda-se prestar atenção ativa.
Ajuste da previsão de lucro: de acordo com o relatório anual de 2021, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita operacional em 2022 / 2023 / 2024 será 5,493 / 63,52 / 7,292 bilhões de yuans (o valor anterior é 6,191 / 7,208 / – bilhões de yuans), com uma taxa de crescimento de 19,0% / 15,6% / 14,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,544/17,73/2,025 bilhões de yuans (o valor anterior era de 1,273/13,99/ – bilhão), com uma taxa de crescimento de 18,4% / 14,8% / 14,2%. Ajustamento dos pressupostos fundamentais: 1 Considerando que a política continua a orientar as instituições financeiras a transferir lucros para entidades e que a margem de juros líquida do setor está sob pressão, o rendimento do empréstimo corporativo é ajustado para 5,80% / 5,80% / 5,80%; O rendimento do investimento das obrigações é de 3,20% / 3,20% / 3,20%. 2. Os depósitos da empresa estão enfrentando pressão competitiva, e a taxa de pagamento de juros é ajustada para 2,35% / 2,35% / 2,35%. 3. A qualidade do ativo da empresa é excelente, a provisão provisional abranda e a despesa provisional / empréstimo médio é ajustada para 1,92% / 1,92% / 1,91%.
Dica de risco: a recessão econômica superou as expectativas e a operação da empresa foi menor do que o esperado.
