\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa alcançou uma receita de 30,167 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 8,67%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,155 bilhões de yuans, um aumento anual de 43,34%; Reduzindo o impacto da compensação por expropriação de terras + imparidade de ativos fixos causada pelo fechamento de fábrica + taxas de incentivo de capital próprio, o lucro líquido principal atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 3,045 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 27%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 2,207 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 21,54%. Entre eles, a receita de 2021q4 foi de 3,395 bilhões de yuans, um aumento anual de 1,73%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -455 milhões de yuans, a compensação pela aquisição de terras foi de -891 milhões de yuans, e o mesmo período em 2020 foi de -777 milhões de yuans; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de -1,009 bilhão de yuans, que foi de -862 milhões de yuans no mesmo período em 2020.
A estrutura do produto continua a melhorar, e as vendas do quarto trimestre estão sob pressão a curto prazo. Em 2021, a empresa alcançou 7,93 milhões de quilolitros de vendas de cerveja, um aumento homólogo de 1,38%; A receita de cerveja atingiu 29,673 bilhões de yuans, um aumento anual de 8,54%; A receita por tonelada de vinho aumentou 7,06% ano a ano para 3743 yuan / quilolitro. A receita da empresa por tonelada de vinho manteve um crescimento benigno, beneficiando principalmente da melhoria contínua da estrutura do produto. Em 2021, o volume de vendas das principais marcas da empresa atingiu 4,33 milhões de quilolitros, um aumento homólogo de 11,62%, incluindo 520000 quilolitros de produtos high-end, um aumento homólogo de 14,2%; O volume de vendas de outras marcas foi de 3,6 milhões de quilolitros, uma diminuição homóloga de 8,68%, mas o preço médio de outras marcas aumentou 7,2% ano a ano, beneficiando principalmente do aumento de preços de Laoshan e da rápida atualização de marcas regionais low-end para Laoshan. 2021q4 alcançou 846000 quilolitros de vendas de cerveja, uma diminuição homóloga de 3,65%, principalmente devido ao impacto repetido da epidemia nos canais de consumo existentes, dos quais o volume de vendas das principais marcas foi de 545000 quilolitros, um aumento homólogo de 2,48%, e a estrutura continuou a melhorar, impulsionando a receita por tonelada de vinho a aumentar 5,59% ano a ano. Em termos de regiões, a renda de Shandong, Sul da China, Norte da China e Sudeste da China aumentou, e a taxa de juros líquida de Shandong e Sudeste da China aumentou.
O custo aumentou significativamente e a taxa de despesa foi bem controlada como um todo. Em 2021, o custo da empresa por tonelada de vinho aumentou 4,94% ano a ano para 2368 yuan / quilolitro, principalmente devido ao aumento dos preços dos materiais de embalagem, especialmente latas e caixas. No geral, em 2021, a margem de lucro bruta do negócio da cerveja aumentou 1,28 PCT em termos homólogos, para 36,73%. Em 2021, as taxas de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras da empresa foram de + 0,71, – 0,43, + 0,02 e + 0,89 PCT respectivamente para 13,58%, 5,61%, 0,10% e – 0,81% em relação ao ano anterior, e o controle global foi bom. Entre eles, a diferença de vendas brutas em 2021q4 diminuiu 9,49 PCT ano a ano, principalmente devido ao contínuo aumento acentuado nos custos do 4º trimestre e à confirmação do investimento publicitário para os Jogos Olímpicos de Inverno. Em 2021q4, as taxas de gestão, P&D e despesas financeiras da empresa foram de – 7,10, + 0,21 e + 1,78 PCT respectivamente para 16,50%, 0,51% e – 1,45% ano a ano. Em 2021, a empresa continuou a otimizar a cadeia de suprimentos, fechou duas pequenas fábricas em Zaozhuang e fundiu-se em uma grande fábrica para melhorar a eficiência.
Previsão de lucro: com a aceleração do processo high-end da empresa e a superposição de aumentos de preços orientados por custos, a ASP manterá um rápido crescimento em 2022. Em 2022, o lado dos custos ainda enfrenta pressão ascendente, e espera-se que a empresa o digera através do aumento do preço médio e redução positiva de custos e aumento da eficiência. Apesar da promoção repetida das vendas de cerveja high-end, a empresa está otimista sobre o impacto lógico da epidemia nas vendas de curto prazo, mas o preço médio da cerveja permanece inalterado. De acordo com o relatório anual da empresa, considerando a pressão de custos em 2022, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 33,234 bilhões de yuans, 35,564 bilhões de yuans e 37,888 bilhões de yuans respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 3,525 bilhões de yuans, 4,648 bilhões de yuans e 6,090 bilhões de yuans respectivamente (o valor da previsão original de 2022 a 2023 é de 3,656 bilhões de yuans e 4,707 bilhões de yuans), e o EPS será de 2,58, 3,41 e 4,46 yuans respectivamente, correspondendo a 30 vezes, 23 vezes e 17 vezes de PE, mantendo a classificação de “buy”.
Eventos de alerta de risco: epidemias globais repetidas e desaceleração do crescimento econômico global; Riscos para a segurança alimentar; Diminuição das vendas devido a fatores irresistíveis; A deterioração da concorrência no mercado trouxe actividades promocionais inesperadas
