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Bright Dairy & Food Co.Ltd(600597) Relatório anual de 2021: em 28 de março, a empresa anunciou o relatório anual de 2021.Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 29,206 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 15,59%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 592 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de – 2,55%, e um lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de 433 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de – 6,50%. Propõe-se distribuir um dividendo em dinheiro de 0,16 yuan por ação, com uma taxa de dividendos de 37,24%.
Com a conclusão bem sucedida da meta anual de receita, xinlaite enfrenta desafios externos temporários. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 29,206 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 15,59%, equivalente a 7,149 bilhões de yuans no quarto trimestre, um aumento homólogo de + 9,61%, excedendo a meta de receita de 2021 em 8,17%. Em termos de produtos, o leite líquido / outros produtos lácteos / pecuária alcançou receita de RMB 17,101/84,80/2.290 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 19,85% / + 8,86% / + 11,01%, respectivamente. β- Leite fresco de caseína, 0 séries de bebidas autênticas de sacarose, leite puro de proteína Youjia 3.8 e outros produtos promovem a empresa a mover-se em direção à estratégia de high-end à temperatura ambiente e “líder fresco” a baixa temperatura. O volume de vendas de leite fresco / iogurte / leite em pó atingiu 4513 / 71,70 / 227200 toneladas respectivamente, com um aumento homólogo de + 22% / + 10% / + 15%, respectivamente. A epidemia promoveu ainda mais o consumo de leite branco. O desenvolvimento do excesso de peso do negócio “siga seu coração” continuará a construir barreiras de canal de baixa temperatura. Em termos de sub-regiões, Xangai / outros lugares / no exterior alcançou receita de RMB 7.965/14.234/6.601 bilhões respectivamente, com um aumento anual de + 16.81% / + 19.54% / + 6.87% respectivamente, e o mercado externo continuou a reparar. No final de 2021, havia 402 / 3802 revendedores em Xangai e – 14 / – 264 revendedores em outros lugares. O xinlaite da Nova Zelândia alcançou uma receita de 6,743 bilhões de yuans, um aumento anual de + 6,68%. Devido ao aumento acentuado no preço do leite cru na Nova Zelândia, o aumento nos custos de transporte, o impacto da epidemia em clientes-chave e outros fatores, a perda atual foi de 40 milhões de yuans. Da perspectiva de diferentes canais, a receita de vendas diretas / distribuição atingiu 7,476 bilhões de yuans e 21,170 bilhões de yuans respectivamente.
O alto preço do leite cru afeta a margem de lucro bruto no curto prazo, e a taxa de despesa permanece basicamente estável. Em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi de 18,35%, um aumento homólogo de -3,70pct. Entre eles, a margem de lucro bruto dos produtos lácteos foi de 19,63%, com um aumento homólogo de -3,70pct, principalmente devido ao alto preço do leite cru. Em 2021, o preço médio nacional do leite fresco foi de 4,3 yuan / kg, com um aumento homólogo de + 13,2%. Atualmente, a tendência descendente marginal do preço do leite apareceu, o que beneficiará a liberação do espaço de lucro da empresa. A margem bruta de lucro da pecuária foi de 2,92%, com um aumento homólogo de -3,77pct, principalmente devido ao aumento dos custos com ração. Em 2021, a taxa de despesa da empresa no período foi de 15,98%, com uma taxa homóloga de -0,91pct, das quais as taxas de despesa de vendas / gestão / I&D / finanças foram de 12,50% / 2,79% / 0,31% / 0,39% e -0,46 / – 0,48 / – 0,07 / + 0,10pct respectivamente. A taxa de juro líquida anual foi de 1,94%, com um aumento homólogo de -1,17pct, afetado pelo aumento dos preços do leite cru e pelas perdas de curto prazo do xinlaite.
Estabeleça um aumento na construção de pastagens a montante, adquira gado Xiaoxi e acelere o layout nacional. Em dezembro de 2021, a empresa emitiu 154 milhões de ações privadas e levantou 1,93 bilhão de yuans para a construção de pastagens Suixi, Zhongwei, Funan e hachuan em Huaibei. Espera-se que, após a conclusão do projeto, o tamanho do estoque aumente em 31000. Além disso, o projeto de reconstrução e expansão da fazenda leiteira Jinshan será realizado. A empresa aumentou o layout das fontes de leite upstream, melhorou os atributos de controle e qualidade do leite cru upstream, efetivamente apoiou o movimento ascendente da estrutura de produtos da empresa para high-end e promoveu a expansão nacional. Em novembro, a empresa assinou um acordo de transferência de capital para adquirir 60% do capital da xiaoxiniu com RMB 612 milhões. Xiaoxiniu tem muitas pastagens próprias em Qinghai e Ningxia, o que melhorará ainda mais a taxa de auto-suficiência do leite cru da empresa. Ao mesmo tempo, espera-se que a empresa realize o layout do mercado Noroeste com a ajuda de xiaoxiniu, acelere o processo de desenvolvimento nacional e introduza o leite de planalto de xiaoxiniu, iogurte antigo Qinghai e outros produtos para realizar a concorrência diferenciada.
Sugestão de investimento: estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 32,273/35,758/39,763 bilhões de yuans, um aumento anual de + 10,5% / + 10,8% / + 11,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 673 / 757 / 854 milhões yuan, um aumento anual de + 13,5% / + 12,6% / + 12,8%, equivalente a EPS de 0,49 / 0,55 / 0,62 yuan respectivamente, correspondendo ao PE de 24 / 21 / 19x. A avaliação da empresa é ligeiramente superior à avaliação média esperada da indústria láctea em 2022 em 23x (método da média aritmética, consistente com a expectativa da vento). Em combinação com o retorno do leite de temperatura normal da empresa para o canal de alto crescimento, sobreposto ao rápido crescimento da baixa temperatura, e o crescimento trazido pela extensão das fusões e aquisições, a empresa mantém a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: flutuações de preços do leite cru excedem as expectativas, intensifica-se a concorrência da indústria, riscos para a segurança alimentar, etc.
