Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 17,607 bilhões de yuans, um aumento de 34,02% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,518 bilhões de yuans, um aumento de 26,55% ao mesmo tempo; O lucro não líquido deduzido foi de 1,35 bilhão de yuans, um aumento de 22,38% ao mesmo tempo. Em um único trimestre, a empresa alcançou receita de RMB 38,12/38,74/44,65/5,446 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 82,96% / 44,68% / 18,25% / 18,61%, respectivamente; T1-Q4 realizou um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 328 / 3,38 / 4,51 / 401 milhões respectivamente, com um aumento homólogo de 42,5% / 44,34% / 0,57% / 16,92%, respectivamente.
A estrutura do negócio afeta a margem de lucro aparente, com resultados notáveis na redução de custos e melhoria da eficiência. 1) Em termos de rentabilidade, a empresa alcançou uma margem bruta de lucro de 23,21% (- 2,15 PCT) em 2021, A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 8,62% (-0,93% t.), A margem de lucro bruta de 21q4 em um único trimestre é de 21,11% (- 1,05pct.), A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 7,34% (- 0,1% por tonelada). A margem de lucro diminuiu ligeiramente, o que foi principalmente devido ao aumento do rácio Chenguang Keli puzhan com margem de lucro bruto relativamente baixa. 2) Em termos de despesas de período, a taxa de despesas de vendas em 2021 é de 7,94% (-0,46 PCT.); A taxa de taxa de gestão é de 5,30% (-0,36pct.), A taxa de despesas de I & D é de 1,07% (-0,15% t.); A taxa de despesa financeira é de 0,04% (-0,03pct.), Melhorar a eficiência dos negócios sob gestão fina.
De acordo com o modelo de negócios, a taxa de crescimento de novos negócios é bonita, e o negócio principal tradicional está crescendo constantemente.
1) negócio principal tradicional: a receita foi de 8,88 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 17%, e Q4 foi reparado mês a mês. Estimamos que a receita de varejo offline tradicional da empresa em 2021 seja de 8,26 bilhões de yuans (+ 18%), dos quais a receita 21q4 é de 2,21 bilhões de yuans (+ 5%). A empresa se concentra em terminais-chave, capacitação de aplicativos de aliança e promove a melhoria da qualidade de lojas individuais. A tecnologia Chenguang alcançou uma receita de 527 milhões de yuans (+ 11%), dos quais a receita 21q4 foi de 130 milhões de yuans, basicamente o mesmo ano-a-ano. A empresa continua a explorar e otimizar o método de criação de produtos explosivos, desenvolver novos canais de comércio eletrônico e promover uma gestão refinada de membros.O número de membros da bandeira oficial tmall excede um milhão. Olhando para a frente para 2022, a empresa continuará a promover o layout omni-channel e melhorar a capacidade de serviço de varejo. As principais barreiras de produtos, marcas e canais são estáveis. Acreditamos que o core business tradicional deve reparar para um crescimento de dois dígitos trimestre a trimestre.
2) novos negócios: a receita foi de 8,82 bilhões de yuans, um aumento anual de 56%. Entre eles, a receita do negócio de vendas diretas de escritórios foi de 7,76 bilhões de yuans (+ 55,3%), dos quais a receita 21q4 foi de 2,83 bilhões de yuans (+ 32,5%). A empresa foi selecionada como um cliente empresarial central, como o grupo nacional de energia e o Grupo de Tecnologia Geral da China, projetos de compras governamentais, como shopping on-line de compras do governo provincial de Jiangsu, clientes financeiros, como Agricultural Bank Of China Limited(601288) , Banco de Desenvolvimento da China, clientes MRO, como Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) e grupo da indústria nuclear da China. Os clientes novos e antigos da empresa expandiram MRO e novas categorias de marketing, e a influência da marca de venda direta do escritório foi melhorada ainda mais. O negócio de grandes lojas de varejo realizou uma receita operacional de 1,05 bilhão de yuans (+ 60%), dos quais a receita de 21q4 foi de 280 milhões de yuans (+ 25%). Até o final do século XXI, a empresa tinha 523 grandes lojas de varejo, incluindo 60 salas de estar Chenguang, 463 clubes Jiumu sundries (319 operados diretamente e 144 franqueados), e 27 novos clubes Jiumu sundries foram adicionados em comparação com o final do terceiro trimestre.
Por produto: desenvolvimento de produtos, redução e melhoria da qualidade, e otimização contínua da estrutura.
1) instrumentos de escrita: a receita foi de 2,82 bilhões de yuans (+ 23,7%), dos quais o volume / preço aumentou 17,7% / 5,1%, respectivamente; A margem de lucro bruta é de 40,57% (-0,26pct.).
2) papelaria estudantil: a receita foi de 3,13 bilhões de yuans (+ 15,6%), dos quais o volume / preço aumentou 7,5% / 7,5%, respectivamente; A margem de lucro bruta é de 33,10% (-0,33pct.).
3) papelaria de escritório: a receita foi de 3,34 bilhões de yuans (+ 18,3%), dos quais o volume / preço aumentou 18% / 0,3%, respectivamente; A margem de lucro bruta é de 27,91% (-0,34pct.).
4) outros artigos de papelaria: a receita foi de 550 milhões de yuan (+ 69,8%), dos quais o volume / preço aumentou 67,8% / 1,2%, respectivamente; A margem de lucro bruta é de 44,76% (+ 0,48pct.), O desenvolvimento do Jiumu diverso Club impulsiona o desenvolvimento rápido e em larga escala de outros artigos de papelaria.
5) vendas diretas de escritório: a receita foi de 7,77 bilhões de yuan (+ 55,3%), dos quais o volume / preço aumentou 23,6% / 25,7%, respectivamente; A margem de lucro bruta é de 9,37% (-1,61pct.).
Promover a estratégia de um corpo e duas alas, e ser otimista sobre o crescimento a longo prazo da empresa. Com a otimização contínua da estrutura de produtos da empresa e a melhoria contínua da construção de canais, a empresa explorou ativamente os mercados estrangeiros, avançou em direção à visão de “amanhecer de classe mundial”, e tem um impulso de crescimento abundante a longo prazo.
Sugestão de investimento: como líder de artigos de papelaria, Chenguang está otimista sobre o desenvolvimento a longo prazo e constante da empresa, impulsionado pelo core business tradicional e novos negócios.Esperamos que a empresa atinja receita operacional de RMB 21,64 bilhões, 26,27 bilhões e 23,52 bilhões de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 22,9%, 21,4% e 20,0%, e realize lucro líquido atribuível à matriz de RMB 1,836 bilhão, 2,190 bilhões e 2,578 bilhões (o valor previsto anterior de 2022 a 2023 foi RMB 1,880 bilhão e 2,277 bilhões), com um aumento homólogo de 21,0%, 19,3% e 17,7%, Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: o risco de expansão de novos negócios é menor do que o esperado, o risco de intensificação da concorrência na indústria de papelaria, o risco de política fiscal e o risco de epidemias repetidas.
