\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
Análise do desempenho
A empresa divulgou seu relatório anual em 28 de março, com uma receita de 30,167 bilhões de yuans em 21 anos, um aumento anual de + 8,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,155 bilhões de yuans, um aumento anual de + 43,3%; Excluindo a compensação de coleta e armazenamento de Yang Jiaqun de 436 milhões de yuans, o lucro líquido atribuível à matriz foi de 2,72 bilhões de yuans, um aumento anual de + 23,6%; A dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 2,207 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 21,5%. A receita 21q4 foi de 3,395 bilhões de yuans, um aumento anual de + 1,7%; A dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de -1,01 bilhão de yuans, e a perda expandiu-se ano a ano.
Análise empresarial
O desempenho foi alinhado com o anúncio anterior, e a otimização estrutural foi promovida ao longo do ano. Em 21 anos, o volume de vendas foi de 7,93 milhões de quilolitros, um aumento homólogo de + 1,4% (diminuição de 1,5% face a 19 anos), e o preço da tonelada foi de + 7,03% face ao ano anterior. 1) Em termos de produtos, a receita de marcas de Qingdao / outras marcas em 21 anos foi 19,796 / 9,877 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 14,9% / – 2,1%; O volume de vendas foi de 4.329/3.601 milhões de quilolitros, um aumento anual de + 11.6% / – 8.6%, o preço da tonelada foi de + 3% / + 7%, a proporção das principais marcas de Qingdao aumentou 5pct para 54.6%, e a atualização da estrutura do produto continuou. O volume de vendas de produtos high-end e acima (dividido pela contribuição real do lucro em vez do preço de varejo terminal) foi de 520000 quilolitros, um aumento homólogo de + 14,2%. Esperamos que a taxa de crescimento da cerveja branca aumentará em 50%, Laoshan pode diminuir em grandes dígitos únicos, e cerveja pura aumentará em dois dígitos. 2) Em termos de sub-regiões, a receita de Shandong / Norte da China / Sul da China / Leste da China / região sudeste foi de 19,75/72,8/33,7/27,9/890 bilhões de yuans, um aumento anual de + 9,6% / + 12,1% / + 3,0% / – 0,4% / + 8,3%, e as perdas na China Oriental e Sudeste da China estreitaram. 3) Trimestral a trimestre, o volume de vendas de 21q4 foi de 848000 quilolitros, uma diminuição homóloga de – 3,4% (em comparação com 19 anos, uma diminuição de 0,8%), a receita em toneladas foi de + 5,3% ano a ano, e Qingdao / outras marcas foi de + 2% / – 12% ano a ano, o que foi principalmente devido ao impacto da epidemia na demanda e high-end.Os preços de 1903 latas e latas de cerveja branca foram aumentados no final do ano, mas o volume foi pequeno e levou tempo para transmitir. No 21º ano, o custo estava sob pressão faseada e o investimento em custos recuperou. A margem de lucro não líquido deduzida em 21 anos foi de + 0,8pct ano a ano, dos quais: 1) a margem de lucro bruto foi de + 1,4pct ano a ano (o custo por tonelada foi de + 4,9%), principalmente devido ao aumento do custo da cevada e dos materiais de embalagem. 2) A taxa de vendas / taxa de gestão é + 0,7 / – 0,4pct ano a ano, o que significa que a publicidade da marca é reforçada e a eficiência da gestão é gradualmente aumentada. 3) A empresa fechou 2 fábricas em 21 anos, a perda por imparidade de ativos fixos foi de 189 milhões de yuans, e a taxa de utilização da capacidade foi de 57,6%. Depois de reduzir o custo de desempenho do contrato (RMB 1,683 bilhão) para a despesa de vendas, a margem de lucro bruto de 21q4 foi + 2,6pct ano a ano (o custo por tonelada foi + 1,5% ano a ano), e a pressão de custo melhorou mês a mês; Taxa de vendas / taxa de gestão + 12.1 / – 7.1pct ano a ano.
A demanda na baixa temporada é perturbada pela epidemia, e a rentabilidade a médio e longo prazo continua a aumentar. De acordo com o feedback do canal, o volume aumentou 9% de janeiro a fevereiro, e caiu dois dígitos em março. As vendas do primeiro trimestre podem não mudar muito, e espera-se que o ASP aumente em um único dígito grande. Atualmente, a situação epidêmica em Shandong está sob controle. Sugere-se prestar atenção ao progresso da prevenção e controle epidêmico na alta temporada. O bloqueio de preço da cevada é esperado para ser no primeiro semestre do ano, eo impacto dos materiais de embalagem permanece para ser visto. No entanto, o preço das garrafas grandes clássicas será aumentado no início do ano. O nascimento puro deve ser atualizado de abril a maio, e a elasticidade do lucro pode ser liberada. Acreditamos que a cerveja Tsingtao tem uma boa imagem de marca, base sólida para patrocinar os Jogos Olímpicos de Inverno, e o progresso da cerveja high-end em 22 anos pode ser acelerado mês após mês. A médio e longo prazo, a relação custo-efetividade e a eficiência operacional serão melhoradas, aguardando a liberação de dividendos.
Previsão de lucros
Estima-se que a taxa de crescimento da receita em 22-24 anos será de 11% / 8% / 6%, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à mãe após excluir a compensação da terra será de 21% / 26% / 22%, EPS será de 2,42 / 3,05 / 3,72 yuan, e o PE correspondente será de 32 / 26 / 21x, mantendo a classificação “comprar”.
Dicas de risco
O risco de epidemia repetida, o risco de intensificação da concorrência no mercado, o risco de aumento rápido das matérias-primas e problemas de segurança alimentar.
