Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Evento: em 2021, a receita operacional atingiu 17,607 bilhões de yuans, um aumento anual de + 34,02%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 1,518 mil milhões, um aumento homólogo de + 20,9%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução de sem fins lucrativos foi de RMB 1,35 mil milhões, um aumento homólogo de + 22,38%.
Comentários:
O impulso de crescimento dos negócios das lojas de varejo universais Keli foi forte, e o desempenho operacional anual estava em linha com as expectativas. Em termos de negócios, o negócio principal tradicional da empresa / klip / loja de varejo alcançou uma receita operacional de RMB 8,880/77,661054 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 17% / + 55% / + 61%, respectivamente. O negócio da loja de varejo universal Keli conseguiu assumir o negócio principal tradicional e tornou-se o principal motor de crescimento da empresa, e o desempenho operacional anual estava em linha com as expectativas. Em termos de trimestre único, a empresa alcançou receita de 5,456 bilhões de yuans no quarto trimestre único, um aumento homólogo de + 18,61%, lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 401 milhões de yuans no quarto trimestre único, um aumento homólogo de + 16,98%, e lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 357 milhões de yuans no quarto trimestre único, um aumento homólogo de + 15,35%.
As mudanças na estrutura do negócio resultaram em uma queda na margem de lucro bruto. A proporção de negócios de vendas diretas de escritórios com baixa margem de lucro bruto (margem de lucro bruto: 9,37%) aumentou rapidamente, e a margem de lucro bruto anual da empresa aumentou de -2,15pcpts para 23,21% ano a ano devido a fatores como o aumento dos preços das matérias-primas durante o ano. No entanto, o controle de despesas da empresa é efetivo, e a taxa de despesas durante o período é de -0,99pcpts para 13,28% ano a ano. Entre eles, a taxa de despesas com vendas é de -0,46pcpts para 7,94%, a taxa de despesas com gestão e P&D é de -0,5ppts para 5,3%, e a taxa de despesas financeiras é de -0,03pcpts para 0,04%. O impacto abrangente na margem de lucro líquido da empresa é de -0,94pcpts para 8,71% ano a ano, e a queda da margem de lucro líquido é menor que a da margem de lucro bruto.
A rentabilidade de novos negócios melhorou gradualmente, e é otimista que a rentabilidade da empresa vai gradualmente aumentar. Durante todo o ano, a empresa realizou um lucro líquido de – 21 milhões de yuans do negócio da sala de estar de Chenguang, e a faixa de perdas foi significativamente reduzida em comparação com o mesmo período do ano passado. Em termos do número de lojas, até o final de 2021, a empresa tinha 523 grandes lojas de varejo, incluindo 60 Chenguang life hall e 463 Jiumu sundries Club (319 operados diretamente e 144 franqueados). Acreditamos que com a melhoria da situação epidêmica e a abertura gradual do modelo de lucro da agência diversa de Jiumu, o efeito de escala do kelipu de Chenguang é liberado gradualmente e a gestão refinada está focada na redução de custos e no aumento da eficiência, e a rentabilidade da empresa deve retomar gradualmente.
Sugestão de investimento: a popularização de novos negócios Keli, o impulso de crescimento da agência Jiumu está se tornando mais forte e mais forte, e a empresa tem combustível de vela suficiente. No início da nova estratégia de cinco anos, a empresa teve um bom desempenho, o core business tradicional continuou a crescer constantemente, e o novo negócio assumiu com sucesso como a principal força motriz do crescimento da empresa. Além disso, a empresa adquiriu Beckman, uma marca high-end schoolbag na Noruega, para explorar uma nova curva de crescimento, e o impulso de crescimento a longo prazo da empresa permanece inalterado. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 18,1/21,4/2,59 bilhões respectivamente, correspondendo ao atual valor de mercado PE de 25/22/18x respectivamente, mantendo a classificação “buy”.
Dica de risco: a situação epidêmica se repete, o desenvolvimento de novos canais é menor do que o esperado e o desenvolvimento de novos negócios é menor do que o esperado.
