\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 030 Citic Securities Company Limited(600030) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando receita operacional de 76,5 bilhões de yuans (YoY + 40,7%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 23,1 bilhões de yuans (YoY + 55,0%) e roe médio ponderado12,0% 07% (YoY+3,64pct), EPS1. 77 yuan (YoY + 52,6%).
Acreditamos que os pontos centrais incluem: 1) o desempenho de toda a linha de negócios da empresa é excelente, e a taxa de crescimento do desempenho, nível de ovas e taxa de crescimento, nível de alavancagem e taxa de crescimento são significativamente melhores do que os da indústria; 2) A transformação da gestão patrimonial da empresa alcançou resultados notáveis. Enquanto a quota de mercado do negócio de corretagem tradicional aumentou, a estrutura de renda foi ainda mais otimizada e a escala de clientes aumentou significativamente; 3) A OPI, o refinanciamento e a quota de mercado da dívida da actividade bancária de investimento ocupam o primeiro lugar no sector e espera-se que beneficie significativamente da implementação da reforma global do sistema de registo no futuro; 4) O custo de financiamento da empresa diminuiu ainda mais, as duas instituições financeiras e o investimento autônomo alcançaram uma boa taxa de retorno, e o espaço de desenvolvimento do negócio de intermediários de capital será aberto após os fundos de alocação estarem em vigor; 5) A provisão da empresa para imparidade do goodwill de RMB 2,1 bilhões é principalmente devido à provisão depois que o goodwill da CITIC Lyon e da empresa do Sul da China é proporcional a cada carteira de ativos.
No geral: 1) a ova atingiu um novo pico desde 2016, atingindo 12,07% (YoY + 3,6pct), enquanto a indústria de valores mobiliários atingiu 7,83% (YoY + 0,6pct) no mesmo período. 2) O rácio de alavancagem da empresa aumentou ainda mais para 4,94 vezes em comparação com 4,59 vezes no final do ano passado, o que é melhor do que o da indústria (3,38 vezes). 3) Na perspectiva do negócio de investimento/gestão, a taxa de crescimento do negócio de investimento/gestão foi a mais elevada de + 39% / + 15%, e a taxa de crescimento do negócio de investimento/gestão foi a mais elevada de + 15% / + 15%, respectivamente. 4) O custo de financiamento está para baixo e a taxa de retorno sobre o negócio de capital está para cima. Estima-se que o custo médio da dívida da empresa seja de 3,14% (ano-0,1pct), e a taxa anualizada de retorno dos negócios de capital seja de 4,3% (ano-ano + 0,5pct).
Negócio leve de ativos – a transformação da gestão de riqueza alcançou resultados notáveis, a gestão de ativos de empresas de valores mobiliários cresceu de forma constante e o mercado bancário de investimento ocupa o primeiro lugar na indústria
(1) a receita de negócios de corretagem foi de 14 bilhões de yuans, um aumento anual de + 24%, contribuindo com 18% da receita. Em 2021, a transformação do negócio de corretagem da empresa para gestão de riqueza alcançou resultados notáveis. Por um lado, a quota de mercado do negócio tradicional de negociação de valores mobiliários foi ainda maior, realizando um volume de transação baseado em ações de 38,4 trilhões de yuans (YoY + 34%) e uma quota de mercado de 6,95% (YoY + 0,5pct); Por outro lado, a empresa alcançou uma receita de 2,7 bilhões de yuans (YoY + 35%) da venda de produtos financeiros em uma base de comissão, aumentou sua contribuição para a receita do negócio de corretagem de 17% para 19%, e a escala de retenção de fundos públicos e privados excedeu 380 bilhões de yuans (YoY + 26%). Até o final de 2021, o número de clientes de gestão de riqueza da empresa excedeu 12 milhões, e a escala de ativos de clientes de custódia era de 11 trilhões de yuans (YoY + 29%), dos quais o número de clientes de patrimônio líquido elevado e escala de ativos foram 35000 (YoY + 29%) e 1,5 trilhão de yuans (YoY + 19%), respectivamente, o dobro do que no final de 2018.
(2) a receita do negócio de gerenciamento de ativos foi de 11,7 bilhões de yuans, um aumento anual de + 46%, contribuindo com 15% da receita. Em termos de gestão de ativos de empresas de valores mobiliários, até o final de 2021, os ativos da empresa sob gestão eram 1625,7 bilhões de yuans (YoY + 18%), dos quais a escala do plano de gestão coletiva de ativos foi 660,5 bilhões de yuans (YoY + 154%), e a receita de taxa de gestão foi de 3,4 bilhões de yuans (YoY + 42%). O negócio de gestão de ativos privados da empresa representou 15,9% do mercado, ficando em primeiro lugar no setor. A empresa de gestão de ativos subsequente solicitará ativamente a licença de oferta pública, que deve fortalecer ainda mais sua vantagem principal. Além disso, seu Fundo Huaxia realizou um lucro líquido de 2,3 bilhões de yuans (YoY + 45%), com uma contribuição de lucro líquido de 6,2% (6,7% em 2020).
(3) a receita de negócios bancários de investimento foi de 8,2 bilhões de yuans, um aumento anual de + 19%, contribuindo com 11% da receita. Internamente, a escala de IPO da empresa em 2021 foi de 85,9 bilhões de yuans (YoY + 97%), representando 15,8% (YoY + 6,8pct); A escala de refinanciamento é de 246 mil milhões de yuans (ano-9%), representando 19.3% (ano-3.2pct); A escala de compromisso da dívida é de 1564,1 bilhões de yuans (YoY + 20%), representando 13,7% (YoY + 0,7 pct). A quota de mercado de OPI, refinanciamento e compromisso de dívida da empresa ocupa o primeiro lugar no setor, e espera-se que se beneficie significativamente dos dividendos da reforma abrangente do sistema de registro. No exterior, a empresa concluiu projetos de capital no exterior de US $ 7,9 bilhões, incluindo US $ 4,2 bilhões no mercado de Hong Kong, ficando em segundo lugar entre as empresas de valores mobiliários chinesas.
Negócio de ativos pesados – o volume e o preço de dois negócios financeiros aumentaram simultaneamente, e a taxa de retorno do investimento autônomo aumentou ano a ano
(1) a receita do negócio de crédito foi de 5,3 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 106%, contribuindo 7% para a receita. Até o final de 2021, a escala de financiamento da empresa era de 126,5 bilhões de yuans (YoY + 12%), representando 6,9% (Yoy-0,1pct). Estima-se que a margem de juros entre as duas instituições financeiras da empresa seja de 5,42% (YoY + 1,1pct). A empresa continuou a reduzir a escala do negócio de penhor de ações para 22 bilhões de yuans (yoy-31%). O risco geral do negócio de crédito da empresa é controlável, e a provisão para perda de imparidade de crédito é de 900 milhões de yuans (yoy-86%), uma diminuição significativa ano a ano.
(2) a renda de negócios autônomos foi de 22,7 bilhões de yuans, um aumento anual de + 27%, contribuindo com 30% da receita. Até o final de 2021, os ativos financeiros da empresa eram 614,5 bilhões de yuans (YoY + 26%), representando 58% de seus ativos totais (YoY + 1,2 pct), incluindo 270,3 bilhões de yuans de ativos de renda fixa (YoY + 42%) e 211,7 bilhões de yuans de ativos de capital (YoY + 13%). O retorno estimado do investimento é de 4,7% (YoY + 0,1pct).
Sugestão de investimento: comprar – uma classificação de investimento. A força abrangente da empresa lidera a indústria. Recentemente, concluiu uma alocação e levantou 22,4 bilhões de yuans para consolidar ainda mais seu capital, que se espera abrir espaço de desenvolvimento de negócios, como intermediário de capital. Os bancos de investimento também irão desfrutar dos dividendos da reforma abrangente do sistema de registro. Estamos otimistas de que a empresa irá consolidar sua vantagem competitiva e melhorar sua lucratividade no futuro. No momento atual, a avaliação da empresa está em um nível historicamente baixo e o valor de alocação é proeminente. Esperamos que a empresa realize lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 26,1 bilhões de yuans, 30,9 bilhões de yuans e 38,4 bilhões de yuans respectivamente de 2022 a 2024, com um aumento anual de + 13%, + 18% e + 24%, respectivamente. Dê à empresa um preço-alvo de 27,4 yuan, correspondente a 2x2022epb
Aviso de risco: recessão macroeconómica / forte flutuação do mercado / risco de mudança de política
