\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 267 Beijing Yuanliu Hongyuan Electronic Technology Co.Ltd(603267) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando receita (2,403 bilhões de yuans, + 41,36%) e lucro líquido atribuível à empresa-mãe (827 milhões de yuans, + 70,09%).
O negócio auto-produzido manteve rápido crescimento e alcançou resultados notáveis na expansão da capacidade
Beneficiando da forte demanda da empresa por produtos autoproduzidos e de agência e o layout da base industrial, a empresa não só realiza a expansão da capacidade de produção e categorias de produtos, mas também garante a entrega de pedidos de rápido crescimento, impulsionando o rápido crescimento da receita e lucro da empresa, incluindo:
1) negócio auto-produzido, graças à forte demanda contínua dos clientes downstream por produtos altamente confiáveis e à melhoria contínua da capacidade de produção da empresa, a empresa alcançou receita (1,348 bilhão de yuans, + 52,07%), e a margem de lucro bruto aumentou em 0,93pct para 52,07% ano a ano, incluindo a receita do capacitor cerâmico do produto principal (1,314 bilhão de yuans, + 50,14%), receita do produto do filtro (20 bilhões de yuans, + 81,79%), e os cinco principais clientes do negócio auto-produzido Aerospace Hi-Tech Holding Group Co.Ltd(000901) , ciência aeroespacial e indústria, China Electronics Technology O grupo da indústria de aviação e da indústria de armamento alcançou receita (957 milhões de yuans, + 44,78%), representando 3,6% a 71% da receita de negócios auto-produzidos.
2) negócio de agência: devido à expansão da escala de mercado da indústria em que os clientes estão localizados, a demanda por componentes eletrônicos aumenta rapidamente. Ao mesmo tempo, a empresa aumenta o desenvolvimento de novos produtos, novas marcas e novos clientes. A receita anual (1,043 bilhão de yuan, + 29,13%) e a margem de lucro bruto aumenta em 3,06pct para 29,13% ano a ano, que é principalmente devido à alta taxa de crescimento de componentes passivos com alto nível de lucro bruto. Representando 62,94% da receita do negócio da agência, e a concentração foi ainda melhorada.
O volume de produção e vendas reflete o efeito notável da expansão da capacidade. Em 2021, a produção de capacitores cerâmicos aumentou 137,72% ano a ano, principalmente devido à produção de alguma capacidade de produção de Suzhou aumentou a linha de produção de investimento no final de 2020, e o aumento significativo do estoque principalmente devido a: 1) a expansão da escala de negócios da empresa precisa aumentar o estoque de produtos altamente confiáveis, de modo a atender ao rápido crescimento da demanda dos clientes por produtos altamente confiáveis; 2) A produção do projeto de investimento levantado resultou em um aumento significativo na produção de capacitores cerâmicos civis, mas as vendas ficaram atrás do aumento da produção devido ao longo ciclo de verificação do produto.
A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido aumentaram simultaneamente, e as despesas de I & D aumentaram significativamente. Em 2021, a margem de lucro bruta da empresa aumentou 4,76pct para 51,51% em termos homólogos, o que se deveu principalmente à margem de lucro bruta estável dos negócios autoproduzidos, ao aumento da margem de lucro bruta dos negócios de agência e ao aumento da proporção de renda dos negócios autoproduzidos; O aumento acentuado na margem de lucro bruta e a diminuição total da perda de imparidade de ativos e perda de imparidade de crédito em 27 milhões de yuans levou ao aumento anual da margem de lucro líquido em 5,81pct para 34,4%. Em 2021, as despesas de P & D da empresa aumentaram 78,68% ano a ano, dos quais 37 milhões de yuans foram retirados apenas para o quarto trimestre, o que foi principalmente devido ao investimento contínuo da empresa em novos projetos de P & D, expansão de categorias de produtos e melhoria do desempenho do produto, e o trabalho de P & D do projeto realizado após Hongyuan Suzhou foi colocado em operação, resultando em um aumento significativo nas despesas de P & D.
Os indicadores prospectivos do balanço tiveram um bom desempenho e o fluxo de caixa aumentou significativamente. O pré-pagamento da empresa aumentou 51,38% em comparação com o início do período, principalmente devido ao aumento do pré-pagamento pago pelo negócio da agência para a fábrica original e o vínculo de desempenho com a expansão da escala de negócios da agência. Ao mesmo tempo, o estoque aumentou 93,25% em comparação com o início do período, principalmente devido à expansão da escala de negócios da empresa e o aumento no estoque de bens e matérias-primas após a conclusão do projeto de investimento levantado de Suzhou; Ao mesmo tempo, graças à melhoria da cobrança de vendas dos clientes downstream, o fluxo de caixa da empresa das atividades operacionais aumentou significativamente 247,82% em relação ao ano anterior.
Incentivos patrimoniais ajudam o desenvolvimento a longo prazo, desbloqueiam condições e mostram confiança no desenvolvimento
A empresa lançou um plano de incentivo de capital para conceder 103 pessoas, incluindo diretores, gerentes gerais adjuntos, gerentes principais e backbones técnicos principais, com um total de 1 milhão de ações (representando 0,43% do capital social total) a um preço de 61,71 yuan / ação.A condição de desbloqueio é que o crescimento da receita de 2021 a 2023 não será inferior a 30%, 69% e 120% com base na receita operacional em 2020; Ou com base no lucro líquido em 2020, o crescimento do lucro líquido de 2021 a 2023 não será inferior a 35%, 76% e 128%. Acreditamos que, após a empresa lançar o plano de incentivo patrimonial, ele irá vincular com sucesso a espinha dorsal do core business e os interesses da empresa, mobilizar plenamente o entusiasmo dos funcionários e continuar a contribuir para o desenvolvimento a longo prazo da empresa. Ao mesmo tempo, o benchmark de avaliação com a base alta em 2020 como condição de desbloqueio também mostra a confiança da empresa no desenvolvimento futuro.
Sugestão de investimento: a tecnologia de componentes eletrônicos da empresa é líder na indústria, e seu negócio auto-produzido é uma empresa militar líder MLCC, que ocupa uma grande participação no mercado aeroespacial. Considerando a tendência de aceleração da construção da informação e substituição doméstica de nosso exército, espera-se que a empresa se beneficie do núcleo; Os clientes existentes do negócio da agência estão estáveis e em expansão horizontalmente, e espera-se que contribua com um novo incremento de desempenho para a empresa no futuro. Esperamos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja de 1,143 bilhão de yuans, 1,548 bilhão de yuans e 2,005 bilhões de yuans respectivamente, com avaliações correspondentes de 26, 19 e 15 vezes respectivamente, mantendo a classificação “Buy-A”.
Aviso de risco: ordens militares são menores do que o esperado; As encomendas de bens civis foram inferiores ao esperado.
