\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 800 China Communications Construction Company Limited(601800) )
China Communications Construction Company Limited(601800) é líder na construção de infraestrutura da China: a empresa é líder mundial no fornecimento de serviços abrangentes de infraestrutura super grande, a maior empresa mundial de design e construção de portos, estradas e pontes, a maior empresa mundial de dragagem, a maior empresa internacional de contratação de engenharia da China, o maior investidor da Expressway da China e tem a maior frota de navios de engenharia do mundo. A rentabilidade e a criatividade de valor da empresa estão em uma posição de liderança no setor, sendo também a única empresa central de construção “16 empresa a” atualmente.
A certeza do crescimento da receita é alta, e a energia eólica offshore vale a pena esperar: até o final de 2020, o múltiplo de garantia de pedidos recém-assinados (valor do contrato recém-assinado (excluindo imposto sobre o valor acrescentado) / receita do projeto) é de 1,6 vezes, o que pode fornecer garantia suficiente para o crescimento da receita. A empresa tem vantagens significativas em energia eólica offshore, com a maior frota de dragagem do mundo e a maior frota de construção portuária do mundo, e a escala de draga de sucção trailing e draga de sucção cortadora ocupa o primeiro lugar no mundo; Ao mesmo tempo, entrou no campo da instalação e manutenção de energia eólica offshore mais cedo, tem rica experiência de construção offshore e excelente equipamento de operação, e tem vantagens absolutas neste campo.
A proporção de ativos de franquia é alta, e a segurança das contas a receber é alta: a proporção de ativos intangíveis no total de ativos da empresa é alta, que basicamente permaneceu entre 16% – 20% de 2016 até o final de 2021q3, significativamente superior à faixa de 7% – 9% do valor médio das oito empresas centrais de construção; Enquanto isso, seus ativos intangíveis são principalmente ativos de franquia, representando 94% do primeiro semestre de 2021. De 2016 a 2021, o primeiro semestre permaneceu basicamente entre 12,6% – 17,2%, significativamente superior ao intervalo médio de 7,7% – 12,7% de 8 empresas centrais de construção, o intervalo médio de 5,7% – 7,4% de 4 empresas a montante e a jusante da cadeia industrial, e o intervalo médio de 5,3% – 6,5% de 4 empresas estatais de infraestrutura local.
Os REITs trazem reavaliação do valor dos ativos de transporte e construção: China Communications Construction Company Limited(601800) os ativos de rodovias existentes são enormes, o que se beneficiará plenamente da oportunidade histórica dos REITs e espera-se que inaugure a reavaliação. Ao mesmo tempo, os REITs podem fazer com que a ova e o fluxo de caixa livre da empresa melhorem marginalmente, e também podem fornecer fundos de capital para a empresa acelerar sua expansão. Avaliamos o negócio de ativos operacionais e negócios de engenharia de construção da CCCC e calculamos que as avaliações dos dois negócios foram 68,5-94,3 bilhões de yuans e 123,8 bilhões de yuans respectivamente. O valor total da empresa foi de cerca de 192,3 bilhões de yuans – 218,1 bilhões de yuans, que tinha 31% – 48% de espaço de crescimento potencial em comparação com o valor de mercado atual de 147,1 bilhões de yuans (a partir de 22 de março de 2022, assumindo que o valor de mercado das ações H foi calculado de acordo com o preço das ações).
Previsão de lucro, avaliação e classificação: China Communications Construction Company Limited(601800) como líder na construção de infraestrutura da China, tem operado de forma constante por muitos anos e mantido crescimento constante na escala de negócios; Seu layout estratégico de negócios de operação urbana, contando com as vantagens do negócio portuário e marítimo, corta no campo da energia eólica offshore, com alta certeza de crescimento de renda. Os ativos intangíveis da empresa com provisão suficiente para imparidade de crédito, alta segurança de ativos e grande escala beneficiarão plenamente da oportunidade histórica dos REITs e inaugurarão a oportunidade de reavaliação de valor; Ao mesmo tempo, os REITs podem melhorar a ova da empresa e a margem de fluxo de caixa livre, fornecer fundos de capital para a empresa e ajudá-la a acelerar sua expansão, para que a empresa possa obter a oportunidade de reparo abrangente da avaliação. Mantemos a previsão EPS da empresa de 1,25 yuan, 1,48 yuan e 1,68 yuan de 2021 a 2023, e o preço atual correspondente à relação P / E dinâmica de ações a / H em 2022 é de 6,1x / 2,3x respectivamente, mantendo a classificação de “compra” de ações e ações H.
Dicas de risco: a taxa de crescimento do investimento em infraestrutura é menor do que o risco esperado, a aplicação e emissão de projetos de REITs são menores do que o risco esperado, o risco de epidemia repetida, e a condição de operação de rodovias no sudoeste da China como Guizhou e Chongqing é menor do que o risco esperado.
