\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 63 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, que alcançou receita anual de 3,105 bilhões de yuans (+ 49,87% YoY), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 524 milhões de yuans (+ 61,49% YoY), e lucro não líquido atribuível à empresa-mãe de 503 milhões de yuans (+ 74,42% YoY). Ao mesmo tempo, a empresa divulgou a previsão de desempenho para o primeiro trimestre de 2022, que se espera alcançar uma receita de 1,357 ~ 1,466 bilhão de yuans (+ 150% ~ + 170% YoY), um lucro líquido atribuível à mãe de 326 ~ 344 milhões de yuans (+ 270% ~ + 290% YoY), e um lucro não líquido atribuível à mãe de 324 ~ 339 milhões de yuans (+ 330% ~ + 350% YoY).
Nos últimos 21 anos, todos os negócios continuaram a melhorar, e o lucro de 22q1 superou nossas expectativas. Em 2021, o cdmo API da empresa alcançou uma receita de 3,069 bilhões de yuans (+ 51% YoY), dos quais a receita do produto API foi de 290 milhões de yuans (+ 55% YoY), e a estrutura do produto continuou a atualizar; J-star alcançou uma receita de 230 milhões de yuans (+ 8% YoY) e canalizou 60 projetos para a equipe chinesa. Em 2021, a preparação da empresa cdmo alcançou receita de RMB 2016 milhões, ao mesmo tempo em que foram realizados 13 projetos colaborativos entre API (DS) e preparação (DP); Cdmo para terapia de células gênicas alcançou uma receita de 13,87 milhões de yuan, um aumento de 897% ano a ano. Em 2022q1, a taxa de crescimento do lado do lucro da empresa é significativamente maior do que a do lado da receita. Especulamos que isso se deve principalmente à alta margem de lucro bruto de grandes encomendas e à baixa taxa de despesas no meio e primeiro trimestre do ano.
Nova capacidade de produção é liberada gradualmente para garantir a melhoria contínua do negócio de pequenas moléculas cdmo. Em termos de plataforma tecnológica, além de consolidar continuamente plataformas tecnológicas representativas como cristalização, biocatálise e química de fluidos, a empresa planeja adquirir 100% de patrimônio da farmacêutica Kaihui para expandir a capacidade cro de moléculas pequenas e médias. Em termos de capacidade de produção, até o final de 2021, a empresa tem três bases de produção API cdmo de “Chongqing Changshou – Jiangxi DONGBANG – Hubei Yuyang”, com uma capacidade de produção total de cerca de 2019 metros cúbicos. Até agora, a empresa está transformando gradualmente a oficina de Yuyang farmacêutica como planejado. Changshou 301 oficina e Jiangxi Boteng fase II projeto também estão em progresso normal. A elasticidade de desempenho trazida pelo lançamento de nova capacidade de produção vale a pena olhar para a frente.
A expansão dos pedidos de cdmo para terapia de células gênicas acelerou, abrindo o teto de médio e longo prazo da empresa. Em 2021, o cdmo de preparação da empresa e a terapia genética celular cdmo sofreram uma perda total de cerca de 106 milhões de yuans. 1) Negócio de Cdmo de terapia de células gênicas: 27 novos projetos foram introduzidos em 2021, e as ordens recém-assinadas foram de cerca de 130 milhões de yuans; Esperamos que, com a aceleração da expansão de pedidos, execução de pedidos e reconhecimento gradual da receita, a perda de lucros seja gradualmente reduzida a partir de 2022. 2) Preparação de negócios cdmo: 31 novos projetos foram introduzidos em 2021, com novas encomendas de 71,13 milhões de yuans; Esperamos que com a produção da oficina de preparação 2022q4, a contribuição da receita de preparação cdmo da empresa aumente gradualmente a partir de 2023.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: considerando a entrega gradual de grandes encomendas de cerca de US $ 900 milhões e o estreitamento gradual das perdas de preparação cdmo e terapia genética celular cdmo, aumentamos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos para RMB 1,419 / 1,634 bilhão (66,3% / 53,6% maior do que a previsão original respectivamente), e aumentamos o lucro líquido previsto atribuível à empresa-mãe em 24 anos para RMB 1,760 bilhão. Manter a classificação “comprar”.
Aviso de risco: a receita de grandes encomendas é menor do que o esperado; O progresso da transformação de projetos de cro iniciais para projetos posteriores é menor do que o esperado; Risco de flutuação de ordens de OCM comerciais; A velocidade de promoção de novos negócios estratégicos é menor do que o esperado.
