\u3000\u Guangzhou Improve Medical Instruments Co.Ltd(300030) Bingshan Refrigeration & Heat Transfer Technologies Co.Ltd(000530) 0005)
A mudança de capital do líder de produtos ao ar livre foi concluída, e está planejado cortar na trilha do chip. Fundada em 1999, a empresa é líder na indústria de produtos ao ar livre da China. Seus produtos cobrem roupas ao ar livre, sapatos e equipamentos. Ela ocupa o primeiro lugar na participação de mercado da indústria ao ar livre da China e foi listada em ações em 2009. A partir de 2019, o controlador real original, fundador Sheng Faqiang e Wang Jing transferiram ações de 7,8% / 5,85% / 5% para o Fundo Tongyu (Tongyu Zhonghe atuando em concerto) / Tongyu Zhonghe / Baiyishun (direitos de voto confiados a Tongyu Zhonghe) em dezembro de 2019 / janeiro 2021 / setembro 2021 respectivamente. Até agora, o fundo Tongyu e Tongyu Zhonghe detêm 18,65% dos direitos de voto da empresa. Em setembro de 2021, lançou o plano de aquisição da energia central de Pequim e planeja entrar no campo de chips.
O negócio diversificado foi despojado e devolvido ao principal negócio exterior. 1) Ca6-2015: renda diversificada (aumentou 28,6%). Após a listagem em 2009, a empresa manteve um rápido crescimento e, em 2013, abriu um layout diversificado, investindo na aquisição de empresas como Asiatravel e lvye.com e estabelecendo um fundo de fusões e aquisições da indústria esportiva, formando três principais indústrias: outdoor + turismo + esportes. 2) 20152018 (receita de 3 anos cagr-19,43%): o crescimento foi bloqueado e as empresas geradoras de perdas foram despojadas. Após 2014, a taxa de crescimento da indústria de produtos ao ar livre abrandou e a concorrência foi feroz. O negócio ao ar livre diminuiu significativamente, e o negócio de Turismo e esportes continuou a perder dinheiro ou fez uma pequena contribuição para a receita. Em 2017, a empresa começou a descascar o negócio de perda e retornar ao principal negócio ao ar livre. 3) 2019: a rentabilidade melhorou e o desempenho recuperou significativamente. O efeito da concentração no negócio principal mostrou que a margem de lucro bruto aumentou significativamente, o risco de imparidade dos ativos diminuiu significativamente, a rentabilidade recuperou, o rendimento diminuiu 24,12% e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 162,16%. 4) 2020: impacto epidêmico, declínio do desempenho. Devido ao impacto da epidemia, a empresa acumulou grandes perdas por imparidade patrimonial, e a receita/lucro líquido atribuível à matriz diminuiu 39,64% e 343,11%, respectivamente. 5) 2021: recuperação da indústria e recuperação de desempenho. Com o abrandamento da epidemia, a margem bruta de lucro da empresa aumentou e a perda por impairment diminuiu, impulsionando a recuperação do desempenho. A receita do T1-T3 em 2021 foi de + 41,70% / em comparação com – 33,28% em 2019 e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de + 116,29% / em comparação com – 70,22% em 2019.
Negócios ao ar livre recuperados em 2021. As principais marcas ao ar livre da empresa incluem Toread Holdings Group Co.Ltd(300005) , discoveryexpdition, toreadkids e toread 10. 2021 H1 Toread Holdings Group Co.Ltd(300005) / de / Kids / toread A receita da X aumentou 33,29% / 56,51% / 54,31% / sem dados comparáveis e – 33,02% / – 13,13% / + 24,1% / sem dados comparáveis em relação a 2019, representando 79,2% / 12,5% / 7,0% / 1,3%, respectivamente. As marcas de vestuário infantil alcançaram rápido crescimento em relação a 2019, e outras marcas ainda não se recuperaram ao nível pré-epidêmico. A empresa adota Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) operação de canal omni. A receita do H1 online / offline / outros canais em 2021 é a mesma que + 20,95% / + 59,57% / – 9,01% respectivamente, representando 29,0% / 63,6% / 7,4% respectivamente. No primeiro semestre de 2021, existiam 205742 lojas de canal direto/franquia offline (incluindo afiliadas), respetivamente, com uma abertura líquida de + 7 / – 59 lojas em relação ao final do período anterior, devendo-se o crescimento da receita, principalmente, à contribuição do crescimento da eficiência das lojas.
Adquira energia central de Pequim, entre no campo de chips e forneça um novo polo de crescimento de desempenho. A empresa iniciou a aquisição de 60% de capital próprio de Pequim Xinneng em setembro de 2021. Em fevereiro de 2022, o registro de mudanças industriais e comerciais e procedimentos de entrega relevantes foram concluídos, e a aquisição está progredindo sem problemas. No contexto atual, capacidade de produção internacional limitada de cavacos, forte demanda a jusante, fatores geopolíticos e inúmeras políticas nacionais de incentivo oferecem melhores oportunidades para empresas alternativas nacionais. Miniled, o principal produto da energia central de Pequim, tem uma perspectiva promissora como uma nova geração de tecnologia LED. Com o declínio do custo miniled e da produção em massa, ele gradualmente se tornará o mainstream da indústria LED. A empresa espera que a escala global do mercado de miniled atinja US $ 2,32 bilhões / cagr147,5 bilhões em 202488%。 Como a primeira empresa na China a ter display direto + retroiluminação miniled produtos de chip de driver de display ativo ao mesmo tempo, Pequim Xinneng deve se beneficiar de políticas favoráveis e crescimento da indústria e fornecer Toread Holdings Group Co.Ltd(300005) com um novo polo de crescimento de desempenho. A receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe da energia central de Pequim em 2020 é de RMB 2,0932 / – 135662 milhões, respectivamente, e o do q1-q3 em 2021 é de RMB 2,038 / – 9,9549 milhões, respectivamente. Está comprometido que o principal lucro comercial em 2022 não será inferior a RMB 70,3 milhões, e o lucro líquido antes da dedução de juros e impostos em 2023 e 2024 não será inferior a RMB 85,97 milhões e 172 milhões, respectivamente.
Previsão de lucro e classificação de investimento: o negócio externo é restaurado. A empresa prevê que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 50-62 milhões de yuans em 2021. Se a aquisição for bem sucedida e o negócio de chips for expandido, espera-se fornecer uma nova força motriz para o crescimento do desempenho no futuro. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2021 a 2023 aumente em 120,5% / 34,3% / 94,4% respectivamente, e o EPS será de 0,06 / 0,09 / 0,17 yuan / ação, correspondendo a pe118,5% 5x / 88.2x / 45.4x, com alta valorização e classificação “neutra” para a primeira cobertura.
Dica de risco: a epidemia afetou repetidamente o consumo, e a aquisição e desenvolvimento do negócio de chips não são como esperado.
