\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 63 Porton Pharma Solutions Ltd(300363) )
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,105 bilhões de yuans, um aumento anual de + 49,87%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 524 milhões de yuans, um aumento anual de + 61,49%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 503 milhões de yuans, um aumento anual de + 74,42%. O crescimento do desempenho da empresa está alinhado com as expectativas.
Negócio API cdmo: a sinergia está surgindo gradualmente, a capacidade de produção é acelerada e a entrega oportuna de grandes encomendas é garantida. Em 2021, o negócio de API cdmo da empresa alcançou uma receita operacional de 3,069 bilhões de yuans, um aumento anual de + 51,00%. Entre eles, a receita de produtos API foi de 290 milhões de yuans, um aumento anual de + 55,00%; Existem 13 projetos colaborativos de substância medicamentosa (DS) e preparação (DP), e a atualização do produto e o efeito de sinergia estão surgindo gradualmente. Durante o período de relato, o negócio de API cdmo da empresa atendeu 265 clientes, com 76 novos clientes; Foram acrescentados 136 novos projectos e o número de projectos de serviços atingiu 369, incluindo 42, 10 e 79 projectos na fase clínica III, candidaturas e listas de novos medicamentos, respectivamente, e 2 projectos inovadores de medicamentos foram aprovados para inclusão; A plataforma de negócios cro americana J-star liderou 60 projetos iniciais para a equipe chinesa da empresa, e 20 projetos de serviços de negócios API cdmo entraram com sucesso na próxima etapa de desenvolvimento. O efeito de desvio de projetos estrangeiros e chineses, front-end e back-end gradualmente apareceu. Em termos de construção de capacidade, em junho de 2021, foram colocadas em uso 109 oficinas na base produtiva de Changshou da empresa, com uma nova capacidade de 186m3; Em setembro de 2021, a empresa adquiriu 70% de capital da Yuyang farmacêutica, e a nova capacidade é de cerca de 584m3. Após a transformação, essa parte da capacidade será liberada em 2022. Até o final de 2021, o setor de serviços API cdmo da empresa tinha uma capacidade de produção de cerca de 2019m3, um aumento homólogo de + 65%. Em 11 de fevereiro de 2022, a empresa assinou um grande contrato com as empresas da Pfizer, no valor de US$ 681 milhões, e os pedidos serão entregues centralmente em 2022. A capacidade de cdmo API da empresa em rápido crescimento ajudará a entrega atempada dos principais pedidos e impulsionará o alto crescimento do desempenho da empresa em 2022.
Negócios emergentes estratégicos: arraste o desempenho no curto prazo e abra o espaço de crescimento da empresa no longo prazo. Em 2021, o negócio de preparação de cdmo da empresa alcançou uma receita de 20 milhões de yuans e alcançou um avanço de “de 0 a 1”; 24 clientes foram atendidos e 23 novos clientes foram adicionados; São 28 projetos de serviços, incluindo 2 projetos clínicos de fase III, 8 projetos em fase de listagem e 31 novos projetos introduzidos; Os pedidos recém-assinados totalizaram 71 milhões de yuans (ano a ano + 274,37%). Além disso, o projeto de fase I da base de produção de preparação em Liangjiang Nova Área de Chongqing foi concluído em novembro de 2021, e o projeto principal deve ser concluído e colocado em operação em 2022q4. Depois que a base de produção de preparação é colocada em operação, a empresa terá a capacidade de produção de preparação de multi forma de dosagem, multi especificação e multi-estágio, e melhorará ainda mais o layout de plataforma de serviço de cdmo end-to-end de “API (DS) + Preparação (DP)”. Durante o período de relatório, o negócio do cdmo da terapia da pilha do gene alcançou uma receita de 14 milhões yuan, um aumento ano-a-ano de + 897,00%; 17 clientes foram atendidos e 15 novos clientes foram adicionados; Existem 18 projetos de serviços, todos em estágios pré-clínicos e clínicos da fase I, 27 novos projetos foram introduzidos e novas encomendas de 130 milhões de yuans foram assinadas. O laboratório no quarto andar do projeto da plataforma de serviços de terapia de células gênicas localizado na Ilha Sangtian, Suzhou foi concluído e colocado em uso, fortalecendo ainda mais as capacidades de desenvolvimento, análise e detecção do processo de terapia gênica da empresa. Como ainda está no período de capacitação, os dois novos negócios acima reduzem o lucro líquido das demonstrações consolidadas da empresa em cerca de 106 milhões de yuans, o que arrastará para baixo o desempenho da empresa em 2021, mas a longo prazo, ajudará a expandir o espaço de crescimento da empresa.
Grandes encomendas começaram a ser entregues, e o desempenho aumentou significativamente em 2022q1. No mesmo dia da emissão do relatório anual de 2021, a empresa emitiu a previsão de desempenho 2022q1. Em 2022q1, a empresa espera alcançar uma receita de 1,357-1,466 bilhões de yuans, um aumento anual de 150% – 170%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 326344 milhões de RMB, com um aumento homólogo de 270% – 290%; Espera-se realizar um lucro líquido de 324339 milhões de yuans, um aumento anual de 330% – 350%. O desempenho de 2022q1 aumentou significativamente ano a ano, principalmente devido a: (1) a indústria de cdmo manteve uma perspectiva alta, e a empresa continuamente enriqueceu seus clientes de serviços e pipelines de projetos; (2) Entrega de grandes encomendas recebidas pela empresa na fase inicial; (3) Afetada pela estrutura do produto e efeito de escala, a margem de lucro líquido da empresa em 2022q1 aumentou significativamente para 23% – 24% (a margem de lucro líquido da empresa em 2021 foi de 15,32%).
Previsão de lucro e sugestões de investimento: de 2022 a 2024, espera-se que a empresa realize o lucro da empresa-mãe de 1,428/1,514/1,805 bilhão de yuans, EPS de 2,62/2,78/3,32 yuan respectivamente, e o PE correspondente ao preço atual das ações é 35,72/33,68/28,26 vezes respectivamente. Considerando: (1) desde a listagem em 2014, a média e mediana do PE da empresa (TTM) são 70,88 e 68,09 vezes respectivamente; (2) Sob a influência da base alta em 2022, espera-se que a taxa de crescimento do desempenho da empresa abrande significativamente de 2023 a 2024; (3) O PE das empresas pares Wuxi Apptec Co.Ltd(603259) , Asymchem Laboratories (Tianjin) Co.Ltd(002821) em 2022 foram 40,93 e 43,04 vezes respectivamente; Dê à empresa 40-45 vezes PE em 2022, e o preço alvo correspondente é 104,80-117,90 yuan / ação Se for coberto pela primeira vez, dê à empresa uma classificação “recomendada”.
Dicas de risco: risco epidêmico covid-19, risco aumentado da concorrência da indústria, risco de mudança da taxa de câmbio, risco de fricção comercial Sino-EUA, crescimento da ordem menos do que o risco esperado, etc.
