\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 839 Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) )
Evento:
Em 28 de março, o banco Zhangjiagang divulgou seu relatório anual de 2021.A receita operacional anual foi de 4,616 bilhões de yuans, yoy + 10,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,304 bilhões de yuans, yoy + 30,3%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos foi de 11,08%, yoy + 1,93pct.
Comentários:
O desempenho manteve alto crescimento, e o apoio de renda não juros era óbvio. As taxas de crescimento homólogas da receita operacional anual e do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foram de + 10,1% e + 30,3%, respectivamente, com variações de – 0,6 e 3,3pct respectivamente em comparação com 1-3q21, entre elas, as taxas de crescimento homólogas da receita líquida de juros e não juros foram de + 2,5% e + 55,8%, respectivamente, com reduções de 0,1 e 7,4pct respectivamente em comparação com 1-3q21. Dividir a estrutura de crescimento homóloga, com expansão da escala de ativos e renda não juros como principais sub-itens de contribuição, impulsionando a taxa de crescimento do desempenho de 53,1 e 32,3 pct respectivamente; Em uma base mensal, o crescimento anual do desempenho da empresa manteve um alto crescimento, beneficiando principalmente do forte desempenho contínuo do final sem juros no quarto trimestre.
No quarto trimestre, a velocidade da expansão da tabela abrandou e a proporção de empréstimos aumentou ainda mais. No final de 2021, os ativos totais da empresa aumentaram 14,4% em comparação com o final do ano anterior, e a taxa de crescimento diminuiu 3,8pct em comparação com o final do 21q3. Entre eles, os novos ativos no quarto trimestre foram 3,178 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 4,128 bilhões de yuans. A expansão da declaração da empresa no quarto trimestre foi enfraquecida, o que foi um arrasto na receita líquida de juros. Estruturalmente, a expansão do crédito no 21q4 abrandou, mas ainda é a principal direção de alocação. No quarto trimestre, os novos empréstimos representaram 70,4% dos novos ativos com juros, e a proporção de empréstimos acionários em ativos com juros aumentou 0,2% para 61,0% em comparação com o final do trimestre anterior.
A estrutura de crédito é inclinada para variedades de alto preço. Nos últimos 21 anos, os novos empréstimos da empresa aumentaram 14 961 bilhões, um aumento de 1 512 bilhões em relação ao ano anterior, o foco dos recursos de crédito foi no crédito de varejo e o investimento em empréstimos corporativos também aumentou; De acordo com a forma de garantia, a empresa aumentou a expansão de variedades de crédito de alto preço. Os novos empréstimos ao sector público e à indústria transformadora representaram, respectivamente, mais de 1,09 mil milhões e 3,49 mil milhões, representando, respectivamente, 3,49% e 3,8% em termos homólogos; 2) O crédito a retalho aumentou 9 729 mil milhões, um aumento de 724 milhões em termos homólogos, e a proporção de crédito a retalho em activos com juros aumentou 3,6 e 0,6%, respectivamente, face ao início do ano e ao final do trimestre anterior. Os novos empréstimos pessoais concentraram-se principalmente em empréstimos pessoais empresariais, e o investimento em cartões de crédito também aumentou, respectivamente, 6 010 mil milhões e 1 779 mil milhões, um aumento de 334 milhões e 1 190 mil milhões, respectivamente em termos homólogos, dos quais a proporção de empréstimos empresariais em empréstimos pessoais aumentou 0,7 PCT face ao início do ano; 3) Os empréstimos de crédito aumentaram 5 024 mil milhões, representando 33,6% dos novos empréstimos em todo o ano, um aumento de 2 395 mil milhões em relação ao ano anterior, com uma taxa de crescimento homóloga correspondente de 68,8%.
O crescimento dos depósitos abrandou no quarto trimestre e a proporção de passivos do mercado aumentou. No final de 2021, as taxas de crescimento do passivo total e dos depósitos da empresa foram de 13,2% e 13,0%, respetivamente, abaixo de 4,2 e 1,9 PCT respetivamente face ao final do trimestre anterior. Estruturalmente, a proporção de depósitos, obrigações a pagar e passivos interbancários no passivo com juros foi de 84,3%, 5,7% e 10,0%, respectivamente, com variações de – 0,5, – 1,8 e 2,2pct respectivamente em relação ao final do 21q3. A taxa de crescimento dos depósitos da empresa desacelerou no quarto trimestre, e a proporção de depósitos diminuiu em relação ao final do trimestre anterior, mas ainda aumentou 1,2pct em relação ao início do ano.
O rendimento do lado dos ativos aumentou e o spread da taxa de juros permaneceu forte e resiliente. Em 2021, sob o pano de fundo de redução de taxas e transferência de lucros e demanda efetiva insuficiente da economia real, a precificação do lado dos ativos do setor bancário estava sob pressão, enquanto a empresa percebeu o retorno ascendente frente à tendência, expandindo o lado dos ativos para variedades de alto preço, como empréstimos de crédito. Em 2021, o retorno dos ativos com juros foi de 4,69%, um aumento de 9bp comparado com 1h21. A relação de custo dos passivos com juros da empresa também aumentou, mas graças à cobertura efetiva da precificação do lado dos ativos, a margem de juros anual da empresa manteve forte dureza, com margens de juros líquidas de 1q21, 1h21, 1-3q21 e 2021 de 2,46%, 2,41%, 2,45% e 2,43%, respectivamente, mostrando uma tendência operacional estável.
Os rendimentos não juros alcançaram bom desempenho, apoiados principalmente pela gestão financeira de agências de negócios e renda de investimento. Em 2021, a renda não juros da empresa aumentou 55,8% ano a ano, para 925 milhões de yuans. Entre eles, a receita líquida de taxa e comissão atingiu 124 milhões de yuans, enquanto a perda líquida no mesmo período do ano passado foi de 10 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento na receita do negócio de gestão financeira da agência; Os outros proveitos líquidos não juros aumentaram 32,7% em termos homólogos, para RMB 801 milhões, impulsionados principalmente pelo elevado aumento homólogo dos proveitos de investimento.
O rácio dos empréstimos não produtivos permaneceu abaixo de 1%, e a taxa de cobertura das provisões subiu para 475,4%. No final de 2021, Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) NPL rácio era de 0,95%, que aumentou 1pb trimestral em relação ao trimestre, mas ainda diminuiu 22pb em relação ao início do ano, e permaneceu abaixo de 1% no segundo semestre de 2021; A taxa de preocupação diminuiu 4bp trimestre em trimestre para 1,61%, e a tendência geral foi estável. Com a melhoria global da qualidade dos activos, Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) a política de provisões manteve-se prudente e prudente, e a capacidade de compensação do risco foi ainda melhorada. No final de 2021, Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) cobertura de provisões e taxa de alocação de empréstimos eram 475,4% e 4,49%, respectivamente, e o rácio trimestral em relação ao trimestre aumentou 23,7 e 0,2% respectivamente. A margem de segurança era relativamente abundante, ficando na vanguarda entre os bancos cotados.
O rácio de adequação dos fundos próprios aumentou de forma constante. No final de 2021, o rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1, o rácio de adequação dos fundos próprios de nível 1 e o rácio de adequação dos fundos próprios de nível 1 eram de 9,82%, 11,53% e 14,30%, respetivamente, com variações trimestrais de 0,23, 0,20 e -0,22% respetivamente Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) prestar atenção ao crescimento endógeno do capital e fazer uso racional do financiamento externo para fortalecer ainda mais a força do capital. Até o final de 2021, 2,497 bilhões de yuans de títulos conversíveis não foram convertidos em ações. Com o progresso constante da conversão, espera-se que engrosse ainda mais o capital principal Tier-1 e estabeleça uma base sólida para a expansão em escala do lado do ativo.
Previsão de resultados, avaliação e notação Jiangsu Zhangjiagang Rural Commercial Bank Co.Ltd(002839) sempre aderir ao posicionamento estratégico de áreas locais de cultivo profundo e regiões de atendimento, foco no campo de empréstimos operacionais pessoais, afundar ainda mais o negócio de micro empréstimo da empresa, a diferenciação da estrutura de grupo de clientes e a especialização de serviços de crédito promoverá a melhoria contínua da escala de negócios de micro empréstimo da empresa e contribuição de lucro. Ao mesmo tempo, o desempenho da qualidade dos ativos da empresa é muito excelente. Sob a condição de que a qualidade dos ativos continue melhorando, a empresa mantém uma política prudente de provisão, o que cria condições para a liberação do desempenho e a estabilização da taxa de auditoria. No futuro, considerando que a política de “crescimento estável” deve continuar a ser introduzida para promover a realização da meta de crescimento econômico deste ano, aumentamos a previsão EPS para 20222023 para 0,82 (up 1,2%) yuan / 0,93 (up 1,1%) yuan, aumentamos a previsão EPS para 2024 para 1,05 yuan, e a atual avaliação Pb correspondente ao preço das ações é 0,80 / 0,73 / 0,66 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: se a recuperação econômica for menor do que o esperado, a demanda de crédito do banco pode enfraquecer, e a qualidade do ativo também pode estar sob pressão; Instituições de serviços financeiros estão em toda Jiangsu, Zhejiang e Xangai, e a pressão da concorrência dos pares está aumentando, o que pode afetar o desempenho operacional.
