\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 845 Shanghai Baosight Software Co.Ltd(600845) )
Evento: em 28 de março de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, realizando uma receita operacional de 11,759 bilhões de yuans, um aumento anual de 15,01% (após ajuste); O lucro líquido atribuível aos acionistas de empresas listadas foi de 1,819 bilhões de yuans, com um aumento anual de 35,92%, o que estava em linha com o escopo do expresso antecipado. No mesmo dia, a empresa emitiu o anúncio de transações conectadas diárias em 2022. Estima-se que a quantidade total de transações conectadas em 2022 será de 10,022 bilhões de yuans, incluindo 9,1 bilhões de yuans de receita operacional.
A transformação da inteligência digital Baowu continuou a avançar, e a margem de lucro bruto dos negócios continuou a aumentar. 1) Considerando a aquisição da Pegasus Zhike em agosto de 2021, a empresa reajustou e ajustou as demonstrações consolidadas comparativas do período anterior. Em termos de receita, a empresa alcançou receita operacional de RMB 11,759 bilhões em 2021, com aumento homólogo de 15,01% (após ajuste) e 23,6% (antes do ajuste); O quarto trimestre alcançou uma receita operacional de 4,354 bilhões de yuans em um único trimestre, com um aumento anual de cerca de 2,8% (após ajuste), em linha com as expectativas do mercado. 2) Em termos de negócios, durante o período de relatório, a empresa alcançou desenvolvimento de software e receita de serviços de engenharia de RMB 8,502 bilhões, com um aumento anual de 19,10%. Esperamos que seja principalmente devido à promoção da integração do grupo Baowu em 2021, o crescimento da demanda por fabricação inteligente e operação inteligente, eo aumento da escala da automação da empresa, informatização e outras receitas de negócios. Enquanto isso, a margem de lucro bruto do negócio também atingiu 27,60%, um aumento de 3,88 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado. Esperamos que as principais razões sejam as seguintes: primeiro, em termos de estrutura de receita, o negócio inteligente com lucro bruto relativamente baixo tem uma base alta em 2020 e um crescimento relativamente lento em 2021, enquanto o negócio de automação e informação com alto lucro bruto continua a crescer rapidamente e a proporção de receita continua a aumentar; Em segundo lugar, a plataforma industrial de Internet da empresa, PLC e outros produtos fizeram grandes progressos em 2021. Espera-se que a plataforma industrial de Internet reduza os custos de desenvolvimento de software e melhore a eficiência do desenvolvimento de pessoal. PLC tem um alto grau de padronização e alto conteúdo técnico. Com a expansão gradual de produtos relevantes e o surgimento do efeito de escala, esperamos que a margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido da empresa continuem a melhorar. 3) Em termos de negócios de terceirização de serviços, a empresa alcançou uma receita operacional de RMB 3,121 bilhões durante o período de relatório, com um aumento anual de 8,87%. Sob a orientação da política nacional de “nova infraestrutura”, a empresa continuou a promover o layout nacional do negócio baozhiyun com clientes estratégicos; Enquanto isso, a margem de lucro bruto do negócio também atingiu 46,72% em 2021, um aumento de 3,68 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado. De acordo com o anúncio anterior, a partir de 2019, a taxa de listagem dos projetos entregues de baozhiyun ultrapassou 80% e a taxa de listagem continua a subir em 2020 e 2021. Esperamos que a taxa geral de listagem de baozhiyun nas primeiras quatro fases pode ter atingido 90%. De acordo com o anúncio de grandes contratos, o período de assinatura da IDC da empresa é basicamente de dez anos. Esperamos que o negócio da IDC forneça uma fonte estável de fluxo de caixa e lucro para a empresa no médio e curto prazo; A longo prazo, beneficiando das novas necessidades de infraestrutura, espera-se que a empresa se torne líder e vencedora do setor.
A receita de transações de partes relacionadas deve chegar a 9,1 bilhões de yuans em 2022, e a prosperidade do negócio de aço continua a ser verificada. 1) De acordo com o anúncio de transações conectadas diárias em 2022, a empresa espera realizar um total de 10,022 bilhões de yuans de transações conectadas com China Baowu ferro e aço Group Co., Ltd. e suas subsidiárias em 2022, com um valor real ano a ano de 7,169 bilhões de yuans em 2021, com uma taxa de crescimento de cerca de 39,80%; Entre eles, a receita operacional foi de cerca de 9,100 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de cerca de 38,61%, o que verificou a prosperidade do negócio de aço da empresa. 2) De acordo com o anúncio anterior da empresa, a quantidade total de transações de partes relacionadas realizadas pela empresa em 2019 é de cerca de 3,7 bilhões de yuans. Tomando o valor estimado em 2022 como referência, a taxa de crescimento composto de transações de partes relacionadas entre a empresa e Baowu e suas subsidiárias de 2019 a 2022 é de cerca de 39,91%, refletindo a grande quantidade de demanda trazida pela fusão contínua e reorganização da Baowu e transformação digital.
A taxa global de custos manteve-se estável e o investimento em I & D continuou a reforçar-se. 1) Durante o período de relatório, a empresa realizou uma despesa de vendas de 206 milhões de yuans, um aumento anual de 21,57%; A taxa de despesa com vendas foi de 1,75%, uma diminuição de 0,01 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado. A taxa de gestão foi de 3,63 bilhões de yuans, um aumento anual de 3,63%; O rácio de despesas de gestão foi de 2,81%, um aumento de 0,62 pontos percentuais em relação ao mesmo período do ano passado. As mudanças nas despesas de vendas e despesas de gestão devem-se principalmente ao aumento dos salários dos funcionários e despesas de incentivo patrimonial este ano, por outro lado, às baixas despesas de vendas e gestão no mesmo período do ano passado devido aos subsídios especiais do grupo Baowu e às políticas nacionais de redução e isenção previdenciária no ano passado. 2) O custo de P & D foi de 1,290 bilhões de yuan, um aumento anual de 29,60%; A taxa de despesas em I&D foi de 10,97%, um aumento de 1 ponto percentual em relação ao mesmo período do ano passado, principalmente devido à adição da empresa de investimento em I&D na fabricação Shanghai Dzh Limited(601519) na Internet industrial e big data. Em 2021, o número total de colaboradores da empresa atingiu 5258, um aumento de 1052 em relação a 2020; Entre eles, 42 pessoal de vendas e 1003 pessoal técnico são aumentados, o que se espera para melhor atender a demanda total de pedidos de aço.
O objetivo principal tem capacidade de crescimento a longo prazo, e o nível de avaliação destaca o desempenho de custos. 1) Em termos de dotação de recursos, a empresa realizou os cenários do cliente e recursos centrais do grupo Baowu. Em termos de capacidade endógena, a capacidade de software e serviço da empresa foram continuamente melhoradas, ajudando Baosteel e outras empresas centrais a se tornarem o nível de informação de primeira classe da China. Em termos de extensão e expansão, a empresa continuou a cultivar verticalmente e concluiu a iteração aprofundada de MES e ERP para Internet industrial e produtos PLC, enfrentando o espaço de mercado de controle industrial da China de quase 200 bilhões por ano; Também expandiu muitos cenários de clientes fora do sistema Baowu e em todos os setores. De um modo geral, acreditamos que a empresa tem capacidade de crescimento sustentável e de longo prazo. 2) De acordo com dados eólicos, a partir de 28 de março, o valor atual de mercado da empresa corresponde a cerca de 30 vezes de PE em 2022, e a valorização atingiu um mínimo histórico de quase três anos.
Manter a classificação “comprar”. Ajustar a previsão de lucro de acordo com os principais pressupostos e anúncios recentes. Estima-se que a empresa realize receita de RMB 15,052 bilhões, RMB 18,912 bilhões e RMB 23,224 bilhões de 2022 a 2024; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,418 bilhões de yuans, 3,202 bilhões de yuans e 4,132 bilhões de yuans.
Dica de risco: há um risco de desaceleração na demanda de IDC, o processo doméstico de substituição de software industrial não é como esperado, a demanda de informações de indústrias a jusante, como o aço, está em risco de declínio e é muito afetada pelo status operacional do grupo Baowu
