\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 377 Jiangsu Expressway Company Limited(600377) )
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. A receita operacional da empresa no 21º ano foi de cerca de 13,8 bilhões de yuans, um aumento anual de 72%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 4,18 bilhões de yuans, um aumento anual de cerca de 70%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de cerca de 3,68 bilhões de yuans, com um aumento anual de cerca de 57%. A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro (antes de impostos) de 0,46 yuan / ação, com uma taxa de dividendo em dinheiro de cerca de 55%.
A nova produção rodoviária foi colocada em operação e a receita das estradas com pedágio aumentou novamente. O efeito de prevenção e controle epidêmico da China é bom, e o negócio rodoviário de pedágio da empresa basicamente voltou ao normal. Em 2021, o volume de tráfego médio diário total de estradas com pedágio controladas pela empresa (excluindo a via expressa Changyi, a via expressa Yichang e a ponte Wufengshan) aumentou 2,7% em comparação com o mesmo período de 19 anos, e a renda média diária de pedágio aumentou 0,6% em comparação com o mesmo período de 19 anos. Entre eles, o volume médio diário de tráfego da via expressa Shanghai Nanjing (seção Jiangsu) aumentou 0,8% em comparação com o mesmo período de 19 anos, e a renda média diária de pedágio diminuiu 1,9% em comparação com o mesmo período de 19 anos. Além disso, com a Yichang Changsha Expressway e a ponte Wufengshan oficialmente colocadas em operação em 2021, o negócio rodoviário de pedágio da empresa alcançou uma receita operacional de 8,26 bilhões de yuans em 2021, um aumento homólogo de 37,3% e um aumento de 5,5% no mesmo período em 19 anos. Até o final de 2021, a empresa participou diretamente na operação e investimento de 17 projetos rodoviários e de pontes, e a quilometragem de estradas abertas e pontes de propriedade ou compartilhadas pela empresa ultrapassou 910km.
A margem de lucro bruta do negócio rodoviário com portagem recuperou rapidamente em termos homólogos. A margem de lucro bruta do negócio rodoviário de pedágio da empresa em 2021 foi de 55,9%, um aumento de 7,4 pct ano a ano em 2020, mas uma diminuição de 7,3 pct em comparação com o mesmo período em 2019, principalmente devido à manutenção e revisão da Shanghai Nanjing Expressway, Xicheng Expressway e Wuxi Taihu Lake ringway, além disso, o fluxo de tráfego da Changyi Expressway e Yichang Expressway está no período de cultivo (ainda não lucrativo), e o impacto negativo do ajuste e mudança dos padrões de carregamento.
O novo projeto rodoviário com portagem tem sido constantemente promovido. A via expressa Changyi, a via expressa Yichang e a ponte Wufengshan investidas pela empresa foram abertas ao tráfego recentemente; Até o final de 2021, o projeto da ponte Longtan (previsto para ser aberto ao tráfego em 2024) investiu 2,006 bilhões de yuans, representando 32,08% do investimento total do projeto. Com a abertura do novo projeto rodoviário de pedágio, a rede rodoviária da empresa se integrará ainda mais ao círculo econômico integrado do Delta do Rio Yangtze e abrirá o espaço de crescimento futuro da empresa.
As receitas de serviços de apoio e negócios imobiliários aumentaram ano a ano. Em 2021, o negócio de serviços auxiliares da empresa obteve uma receita de 1,44 bilhão, um aumento de 9,6% em relação ao mesmo período de 20 anos e 6,6% em relação ao mesmo período de 19 anos, principalmente devido ao impacto do aumento do preço do petróleo no negócio de vendas de petróleo. No entanto, devido à redução da diferença de preços de transação do negócio de vendas de petróleo e à isenção de renda de alguns comerciantes, a margem bruta de lucro do negócio de serviços auxiliares da empresa em 2021 foi de 3,97%, significativamente inferior à de 2019 (7,84%) e 2020 (10,11%); Em 2021, o negócio imobiliário da empresa realizou uma receita de 1,03 bilhão de yuans, um aumento anual de 65,5%, uma margem de lucro bruto de 28,8% e um lucro líquido após impostos de cerca de 76 milhões de yuans, que foi basicamente o mesmo ano-a-ano.
A retomada da produção e operação de estradas com pedágio impulsionou a receita de investimento da empresa de volta ao crescimento positivo. Em 2021, a empresa realizou uma receita de investimento de 1,2 bilhão de yuans, um aumento de 94% no mesmo período de 20 anos e 35,6% no mesmo período de 19 anos. A principal razão é a forte recuperação da produção e operação de empresas no setor rodoviário e ponte, que responde por uma grande proporção de empresas associadas. Em 2021, a empresa associada estrada e ponte realizou uma receita de investimento de cerca de 660 milhões de yuans, um aumento de 126% no mesmo período de 20 anos e 10,9% no mesmo período de 19 anos.
Sugestão de investimento: os produtos rodoviários operados pela empresa têm vantagens regionais óbvias, e a epidemia repetida tem impacto limitado no negócio rodoviário de pedágio da empresa; Ao mesmo tempo, a empresa continua a explorar a modernização e transformação da área de serviços, que se espera tornar um modelo maduro para a realização do fluxo rodoviário no futuro. Considerando que ainda há incerteza sobre a evolução da situação epidêmica na China, reduzimos o eps4 da empresa por 22-23 anos 2% / 2,8% a 0,91/0,97 yuan respectivamente, adicionando EPS de 24 anos a 1,01 yuan, mantendo a classificação de “excesso de peso” da empresa.
Aviso de risco: a nova rede viária da região desviará o negócio rodoviário de pedágio da empresa; O padrão de portagem das estradas com portagem diminuiu; A receita dos grandes negócios de proteção ambiental e outros negócios da empresa foi inferior ao esperado.
