\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 519 Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) )
Evento: a recente flutuação no preço grossista do licor Maotai despertou a atenção do mercado. Ao mesmo tempo, a plataforma de comércio eletrônico Maotai anunciou que seria colocada em operação experimental no final de março. Nossas visões atualizadas são as seguintes:
A relação oferta-procura a curto prazo levou à notação descendente. Desde março de 2022, o preço de atacado do licor Maotai caiu significativamente. Perto do final de março, o preço de atacado das garrafas a granel do licor Feitiano caiu para cerca de 2500 yuan / garrafa, e a caixa original do licor Feitiano caiu para 27 Xinjiang Tianshun Supply Chain Co.Ltd(002800) yuan / garrafa, para baixo cerca de 10% / 14%, respectivamente, em comparação com o preço de atacado no início de março, principalmente devido à mudança da relação oferta-demanda faseada. Por um lado, com o final do Festival da Primavera, o licor entrou gradualmente na baixa temporada de consumo, enquanto a situação epidêmica em algumas áreas se deteriorou, especialmente o grande consumo de Maotai no leste da China, Guangdong e outras regiões, resultando em um lado fraco da demanda a curto prazo. Além disso, em março, em comparação com o mesmo período dos anos anteriores, o ritmo de entrega de licor Maotai e produtos não padronizados foi acelerado, e a oferta foi relativamente suficiente, o que aliviou consideravelmente a tensão entre oferta e demanda no passado. No caso do impacto da epidemia e da classificação descendente, a confiança dos revendedores foi afetada em certa medida. Houve um comportamento de venda nas últimas duas semanas, amplificando o choque de classificação. Além disso, a promoção da reforma de marketing pela empresa e operação experimental da plataforma de comércio eletrônico também tiveram um certo impacto no preço de circulação dos canais tradicionais.
A queda do preço avaliado e o estreitamento da diferença de preço da caixa original / garrafa a granel são propícios para refletir a demanda real. De acordo com as mudanças de preços passadas da Feitian, desde o 4º trimestre de 2012, afetada por oito regulamentações e restrições sobre três consumo público, a demanda do governo foi muito impactada. Até o final de março de 2013, o preço avaliado da Feitian caiu 40%. Afetado pela epidemia no início de 2020, o preço grossista caiu mais de 15% até o final de abril e recuperou significativamente após o final de abril. Do final de agosto ao final de novembro de 2021, o preço da Feitian caiu novamente cerca de 15%, principalmente devido ao impacto esperado do aumento do investimento em e-commerce e outros canais e ao cancelamento da política de desempacotamento, mas mais fundos especulativos foram espremidos. Esta queda de preços é semelhante aos dois ajustes desde 2020. É principalmente um impacto de curto prazo. Além da epidemia repetida, é mais emocional. Portanto, não há necessidade de se preocupar muito com a dureza da demanda e fundamentos do licor high-end. A diferença de preço entre garrafas a granel e caixas originais é reduzida para cerca de 200 yuans, o que é propício para equilibrar os atributos financeiros e de consumo do licor Maotai. O preço das garrafas a granel de cerca de 2500 yuans também está próximo do nível de preço reconhecido pelos revendedores e consumidores. Estima-se que haja pouca possibilidade de declínio acentuado subsequente. Quando a situação epidêmica melhorar e o sentimento do canal se recuperar, o preço de atacado deve estabilizar.
A operação experimental da plataforma de e-commerce lança o sinal da reforma do canal. De acordo com a conta pública oficial da empresa, a plataforma de e-commerce “I Maotai” será oficialmente lançada e colocada em operação no final de março. Os consumidores podem marcar uma consulta para solicitar a compra de Maotai, Maotai 1935 e Maotai, um produto raro do ano do tigre. Atualmente, o licor Maotai Feitian não será vendido. Será integrado em 12 plataformas de e-commerce de terceiros para fornecer informações de compra rápida para a compra de licor Maotai Feitian. Atualmente, a plataforma de comércio eletrônico está em fase de testes de água, o que tem pouco impacto no sistema de vendas e desempenho existentes, mas libera o sinal da promoção gradual da reforma de marketing pela empresa, e é mais perfeita do que a plataforma de comércio em nuvem anterior em termos de operação digital e construção de sistemas. As cotas e tipos de produtos das plataformas de comércio eletrônico subsequentes podem aumentar. Sugere-se continuar a prestar atenção à eficácia da reforma orientada para o mercado.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: mantenha um lucro líquido de 52 / 602 / 69,2 bilhões de yuans em 202123, correspondendo ao EPS de 41,4 / 47,9 / 55,1 yuans, e o preço atual da ação correspondente ao PE de 40 / 35 / 30 vezes, mantendo uma classificação de “compra”.
Dica de risco: a demanda por licor high-end é fraca, a reforma do canal é menor do que o esperado e o desempenho de novos produtos é menor do que o esperado.
