Chenguang Co., Ltd. ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
A empresa divulgou o relatório anual de 2021: 21a alcançou receita de 17,607 bilhões de yuans (+ 34,02%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,518 bilhões de yuans (+ 20,94%), deduzindo lucro não líquido de 1,35 bilhão de yuans (+ 22,38%), e lucros e perdas não recorrentes são principalmente subsídios governamentais (164 milhões de yuans em 21 anos); Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 5,456 bilhões de yuans (+ 18,61%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 401 milhões de yuans (+ 16,98%), e um lucro líquido de 357 milhões de yuans (+ 15,35%), que excedeu ligeiramente as expectativas anteriores sob a influência de alta base, situação epidêmica e redução dupla.
Principais pontos de investimento
Negócios tradicionais: redução de produtos e melhoria de qualidade, localização omni-channel, primeiro digital
2021a negócio principal tradicional (incluindo a tecnologia Chenguang e ASUS) tem uma receita de 8,788 bilhões de yuans (+ 17,44%), um lucro líquido de 1,363 bilhões de yuans (+ 15,06%), e uma taxa de juros líquida de 15,51% (- 0,32pct), excluindo a tecnologia ASUS e Chenguang, uma taxa de juros líquida de 17,84% (- 0,57pct); 21q4 alcançou uma receita de 2,343 bilhões de yuans (+ 4,58%), um lucro líquido de 327 milhões de yuans (+ 19,29%), e uma taxa de juros líquida de 13,96% (+ 1,72pct). Estima-se que a taxa de crescimento da receita do Q4 aumentou mês a mês em comparação com o Q3. Especificamente, durante o período, a ASUS ainda foi suprimida pelo negócio de exportação. Espera-se que a escala de receita de 21a seja de quase 300 milhões de yuans e o lucro líquido seja de – 77 milhões de yuans (o mesmo período do ano passado – 79 milhões de yuans). Espera-se que o desempenho melhore após a reparação epidêmica no exterior e o declínio do frete marítimo; A receita 21a do negócio de tecnologia de Chenguang foi 527 milhões de yuans (+ 11,26%), o lucro líquido foi – 25 milhões de yuans (o mesmo período do ano passado – 12 milhões de yuans), e a receita 21q4 única foi 131 milhões de yuans (-3,29%). Durante o período, a empresa começou a otimizar a estrutura de vendas diretas on-line e melhorar a qualidade da operação.
Em termos de subcategorias, cada categoria ainda alcançou crescimento constante sob a base alta, o preço unitário continuou a subir, e o custo das matérias-primas e ajuste estrutural afetaram ligeiramente o desempenho da margem de lucro bruto. (1) Instrumentos de escrita: a receita de 21a é de 2,82 bilhões de yuan (+ 23,67%), a margem de lucro bruta é de 40,57% (-0,26pct), o preço médio de venda é de 1,03 yuan (+ 4,96%), e a estrutura do produto continua a atualizar; A receita de 21q4 foi de 447 milhões de yuans (+ 8,69%), e a margem de lucro bruta foi de 43,65% (-0,62pct). (2) Artigos de papelaria estudantil: a renda de 21a é de 3,128 bilhões de yuans (+ 15,60%), a margem de lucro bruta é de 33,10% (-0,33pct), e o preço médio de venda é de 0,54 yuan (+ 7,47%); A receita de 21q4 foi de 750 milhões de yuans (+ 8,37%), a margem de lucro bruto foi de 32,78% (+ 1,39pct), e a taxa de crescimento da receita do Q4 tornou-se positiva. (3) Artigos de papelaria de escritório: a receita de 21a é de 3,338 bilhões de yuan (+ 18,34%), a margem de lucro bruto é de 27,91% (-0,20pct), e o preço médio de venda é de 1,76 yuan (-0,12%); A receita de 21q4 é de 1,259 bilhões de yuans (+ 2,41%), e a margem de lucro bruto é de 30,68% (-0,20pct).A taxa de crescimento desacelera sob a base alta. Durante o período de relatório, (1) ajustar a estrutura do produto e promover o crescimento: reduzir o desenvolvimento do produto e melhorar a qualidade, desenvolver com precisão produtos populares e melhorar significativamente a contribuição de produtos individuais; Aumentar o investimento em I & D, realizar ativamente pesquisas prospectivas, concentrar-se no desenvolvimento de tecnologias essenciais e melhorar a competitividade dos produtos. (2) Omni canal e multi contato layout: Omni canal layout, com distribuição multi-nível como o corpo principal, promover continuamente a melhoria da qualidade de lojas únicas de terminais através de várias ferramentas digitais, desenvolver ativamente negócios on-line e negócios de fornecimento direto, encurtar a cadeia de contato de clientes terminais, formar um canal omni e multi contato layout, e promover ainda mais a transformação da empresa de atacadista para fornecedor de serviços de varejo de marca. (3) Promover a digitalização e formar novas capacidades organizacionais.
Olhando para a frente para os próximos 22 anos, as empresas finais do produto se concentrarão em aumentar a participação de mercado de produtos como alto potencial e baixa participação de mercado, categorias de tráfego e foco neste volume. No nível do canal, a empresa continuou terminais de varejo off-line, reduziu o limiar de atualização da loja (aumentou a proporção de lojas de referência), aumentou a eficiência de operação de lojas individuais através do aplicativo aliança, prestou atenção à construção de lojas boutique e aumentou a proporção de distritos de negócios principais; Otimize a estrutura de vendas diretas e a distribuição de revendedores on-line e concentre-se na melhoria da participação de categorias-chave. Com o layout de canal omni e produtos high-end contínuos, olhamos firmemente para o crescimento e a Realização sob a força forte da operação.
O belo dinheiro da Klipp e a rentabilidade crescente
A receita de klip 21a foi de 7,766 bilhões de yuans (+ 55,31%), a margem de lucro bruto foi de 9,37% (- 1,61pct), e a margem de lucro líquido foi de 3,12% (+ 0,24%). O declínio na margem de lucro bruto foi principalmente devido ao aumento na proporção de prestadores de serviços de desembarque; A receita de 21q4 klip é de 2,833 bilhões de yuans (+ 32,56%), e sua margem de lucro bruto é de 9,07% (+ 0,42pct). Calculamos que a margem de lucro líquido é de cerca de 4,09% (+ 0,41pct). Com a melhoria do efeito de escala, sua rentabilidade continua a subir. Durante o período, a empresa desenvolveu ativamente clientes de alta qualidade – expansão da categoria MRO: em termos de clientes empresariais centrais, a empresa foi selecionada para projetos como o grupo nacional de energia e o grupo de tecnologia geral da China; Os clientes do governo são selecionados para o shopping on-line da aquisição do governo provincial de Jiangsu e outros projetos; MRO ganhou a licitação para Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) grupo, China grupo da indústria nuclear e outros projetos. Além disso, a empresa continua a promover a atualização da cadeia de suprimentos. Por um lado, a aquisição em larga escala reduz custos, por outro lado, o sistema de armazenamento e logística continua a ser otimizado. A rede de sistema de armazenamento de cinco níveis cobre efetivamente todo o país e o sistema inteligente melhora a eficiência da operação. Ao mesmo tempo, a empresa construiu seus próprios sete centros de distribuição regionais no país, e a rede logística abrange 100% dos distritos e municípios da China continental, estabelecendo uma base sólida para que os clientes forneçam serviços oportunos. Olhando para a frente para 22 anos, a empresa continuará a explorar clientes de alta qualidade, tocar clientes existentes, coordenar a atualização da cadeia de suprimentos e construção digital, e estender MRO & categoria de presente de marketing.
O negócio de grandes lojas de varejo reduziu perdas e está otimista com a melhoria contínua da qualidade do negócio
No final do século XXI, havia 463 lojas em jiumumen (102 em aumento líquido anual e 27 no aumento líquido do Q4) e 60 lojas em salão de vida. O negócio de loja de varejo 21a alcançou uma receita de 1,054 bilhões de yuans (+ 60,93%), incluindo a receita de Jiumu de 949 milhões de yuans (+ 70,16%), e um lucro líquido de – 21 milhões de yuans (o mesmo período do ano passado – 50 milhões de yuans), o que reduziu com sucesso as perdas; A receita de 21q4 foi de 280 milhões de yuans (+ 41,56%), com epidemias repetidas e leve perda em um único trimestre. Durante o período, Jiumu construiu uma plataforma de análise dinâmica de commodities, e a capacidade de operação de commodity e eficiência continuaram a melhorar; Ao mesmo tempo, melhorar a qualidade da operação das lojas através da exposição da loja, promoção de marketing e treinamento do funcionário, e analisar e avaliar indicadores-chave da operação ao mesmo tempo; Além disso, o sistema de filiação do Jiumu foi gradualmente melhorado. Atualmente, mais de um milhão de membros foram registrados. Olhando para a frente para os próximos 22 anos, as principais lojas de varejo devem manter a velocidade de abertura de 100 lojas e otimizar continuamente a qualidade da operação (a eficiência plana atual atingiu 20000 +). A epidemia de curto prazo tem um leve impacto no tráfego off-line, mas a dimensão de médio prazo ainda é otimista sobre o desempenho em grande escala após a execução do modelo.
Uma nova jornada de cinco anos, com foco em high-end, online e Globalização
Em 2021, a empresa lançou um novo plano quinquenal, baseado na placa básica dos negócios tradicionais, a empresa se concentrou na mudança de tráfego e construção de todo o cenário, e promoveu high-end, online e globalização. Por um lado, a empresa continua a cultivar negócios tradicionais, aproveitar a participação de mercado e melhorar a qualidade de operação dos terminais, contando com a capacidade de serviço de varejo e ferramentas digitais; Pegue ativamente as mudanças de tráfego e explore a construção direta do link do modo & do DTC da fonte; Ajuste a estrutura dos produtos para promover o crescimento e promover ativamente o processo de high-end. Por outro lado, a empresa continua a aproveitar o potencial de crescimento do negócio de vendas diretas de escritórios, novos e antigos clientes aumentam no volume e desenvolvimento de categorias, contribuem para o incremento de escala, atualização da cadeia de suprimentos e operação em grande escala e aumentam a lucratividade.
Além disso, a empresa posicionou Jiumu como a ponte da atualização da marca e do produto Chenguang, que é uma parte importante da construção de DTC.A empresa continuou a promover a melhoria da capacidade de operação e eficiência da Jiumu com a ajuda de meios digitais. Atualmente, a empresa entrou no período de aceleração da reforma e está otimista sobre os resultados da reforma sob a forte força operacional da empresa.
Ajuste da estrutura de receita: o aumento do custo da matéria-prima arrastou ligeiramente para baixo a margem de lucro, e o fluxo de caixa é bonito
Em 2021, a margem de lucro bruta abrangente da empresa foi de 23,21% (- 2,15pct), o que se deveu principalmente ao aumento da participação da kelipu e ao aumento dos custos de matérias-primas; Durante o período, a taxa de despesa foi de 13,28% (-0,99pct), dos quais a taxa de despesa com vendas foi de 7,94% (-0,46pct), a taxa de despesa com gestão foi de 4,23% (-0,36pct), a taxa de despesa financeira foi de 0,04% (-0,03pct) e a taxa de despesa com P&D foi de 1,07% (-0,15pct), correspondendo à taxa de lucro líquido da empresa-mãe de 8,62% (-0,94pct). O montante total das contas a receber e a pagar da empresa foi de RMB 2,8 bilhões, um aumento de RMB 1,01 bilhão em relação ao início de 2028; O estoque foi de 1,547 bilhões de yuans (um aumento de 224 milhões de yuans em comparação com o início do período), e os dias de faturamento diminuíram 3,39 dias para 38,2 dias em comparação com o mesmo período do ano passado, mantendo uma operação sólida. Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa no final do período foi de 1,561 bilhão de yuans, um aumento de 289 milhões de yuans em relação ao mesmo período do ano passado.
Previsão e avaliação dos lucros
O crescimento de curto prazo da empresa é estável e bom trimestre a trimestre. Na nova rodada de plano quinquenal a médio prazo, a competitividade dos negócios tradicionais é consolidada e novos negócios entram em fase de liberação de desempenho. Esperamos alcançar uma receita de 20,913/25,99/30,234 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com um aumento anual de 18,77% / 20,02% / 20,46%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 1,780/2,108/2,496 bilhões, com um aumento homólogo de 17,28% / 18,40% / 18,43%, e o PE correspondente foi de 25,96x/21,92x/18,51x respectivamente. Recomenda-se prestar atenção ao fundo da avaliação e manter a classificação de compra.
Dicas de risco
A epidemia afeta repetidamente o tráfego offline, o desenvolvimento on-line é menor do que o esperado e a promoção de novos produtos é menor do que o esperado
