\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 30,17 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 8,7%, um volume de vendas de cerveja de 7,93 milhões de quilolitros, um aumento homólogo de + 1,4%, e um preço correspondente de 3804,1 yuans por tonelada de vinho, um aumento homólogo de + 7,2%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,16 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 43,3%, e o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 2,21 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 21,5%; No único trimestre de 2021q4, a empresa alcançou uma receita de 3,4 bilhões de yuans, um aumento anual de + 1,7%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de – 460 milhões de yuans (em comparação com – 780 milhões de yuans no mesmo período do ano passado), e um lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de – 1,01 bilhão de yuans (em comparação com – 860 milhões de yuans no mesmo período do ano passado).
Otimização da estrutura do produto e aumento de preços andaram de mãos dadas, e o preço aparente da tonelada e a margem de lucro bruto aumentaram significativamente. Em 2021, o preço da empresa por tonelada de vinho/custo por tonelada foi de + 7,2% / 4,9% em relação ao ano anterior, respectivamente. Se excluindo o impacto das mudanças nas normas contábeis (despesas de transporte transferidas das despesas de vendas para os custos operacionais), o custo por tonelada foi de + 3,8% em relação ao ano anterior, e a margem de lucro bruto foi de + 1,4/1,9pct para 36,7% / 42,3% em relação ao ano anterior, respectivamente. Em todo o ano, o volume de vendas das principais marcas da Tsingtao Beer atingiu 4,329 milhões de quilolitros, um aumento homólogo de + 11,6%, significativamente mais rápido do que o de outras marcas (uma diminuição homóloga de 8,7%), e o volume de vendas das principais marcas representou + 5,0pct para 54,6% ano a ano. Ao mesmo tempo, espera-se que a cerveja branca, Pearson e outros produtos high-end tenham um bom desempenho, e os produtos high-end aumentem 14,2% ano a ano; 2) O aumento do preço e a classificação da linha de produtos contribuem ainda mais para a tendência ascendente do preço da tonelada. Em 2021, o preço de venda por tonelada de cerveja de outras marcas da empresa aumentou +7,2% em relação ao ano anterior, o que se espera estar relacionado com o aumento ativo de preços e classificação de produtos. No trimestre único de 2021q4, a receita/volume de vendas/preço de tonelada da empresa foi de +1,7% / – 3,4% / + 5,3% em relação ao ano anterior, e espera-se que isso se deva principalmente ao impacto da epidemia sobreposta na entressafra, mas o volume de vendas das principais marcas ainda alcançou um crescimento positivo de 2,5% em relação ao ano anterior. Em termos de sub-regiões, Shandong e Norte da China tiveram um bom desempenho, com taxas de crescimento da receita de 9,5% / 12,1%, respectivamente.
O fluxo de caixa é brilhante, mudanças no justo valor e desempenho de aquisição e armazenamento de terras. Em 2021, o fluxo de caixa líquido da empresa de vendas / operação foi de 35,86 bilhões de yuans e 6,04 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 11,2% / 22,0%, respectivamente. Do ponto de vista do rácio de despesa, o rácio vendas/gestão/despesas financeiras da empresa aumentou de + 0,7 / – 0,4 / + 0,9pct para 13,6% / 5,6% / – 0,8% em relação ao ano anterior, respectivamente. 2) Em 2021, haverá redução e isenção previdenciária, sendo que a taxa de juro líquida anual atribuível/deduzida do não imputável ao progenitor será de + 2,5% / 0,8% a 10,5% / 7,3% em termos homólogos. Em 2021, os lucros e perdas não recorrentes totalizaram 950 milhões, com um aumento homólogo de + 146%, dos quais 480 milhões de receitas de alienação de ativos não correntes foram principalmente receitas de coleta e armazenamento de terras, e a receita da mudança do justo valor foi de cerca de 200 milhões de yuans, principalmente devido à receita financeira da empresa, como depósitos estruturais. Esta parte da mudança reduziu as despesas financeiras da empresa de – 470 milhões em 2021 para – 240 milhões. A empresa anunciou que os depósitos estruturais investidos eram do tipo principal de renda flutuante garantida. Correspondendo à dedução do lucro não líquido de cerca de 2,4 bilhões de yuans no ano atual, um aumento anual de + 32,4%, a operação geral da empresa é estável e boa.
A perturbação epidêmica a curto prazo, o volume anual e o aumento dos preços podem ser esperados. Em março, a situação epidêmica em todo o país afetou repetidamente o consumo de cerveja, mas considerando que ainda está na baixa temporada, espera-se que o impacto em todo o ano seja controlável. Olhando para a frente para 2022, do ponto de vista do preço, a pressão de custos em 2021 dará origem à maré de aumento de preços da indústria. Como líder da indústria, a cerveja Tsingtao deve se beneficiar profundamente, ea superposição de produtos high-end continuará a promover. 2022 empresa deve continuar a tendência de alta tonelada de aumento de preço em 2021; Em termos de volume de vendas, o volume de vendas da cerveja Tsingtao 2021q2 / Q3 foi de – 7,1% / – 8,7% ano a ano. As vendas dinâmicas na alta temporada sob a base baixa podem ser esperadas. Ao mesmo tempo, na perspectiva de longo prazo, o impacto da epidemia mostrou uma tendência marginal de enfraquecimento como um todo, que é otimista sobre o desenvolvimento da empresa em 2022.
Previsão de lucro: ajustar ligeiramente a previsão de lucro anterior e introduzi-lo em 2021. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 será de 4,16 / 4,45 / 5,15 bilhões de yuans respectivamente (originalmente 4,33 / 4,48 bilhões de yuans), adicionar de volta a imparidade única do fechamento da fábrica e incentivo de capital e outras despesas, e excluir o impacto da compensação de coleta de terras de 440 / 700 milhões de yuans em 2021 / 2022. O lucro líquido ajustado atribuível à empresa-mãe será 37,8 / 46,7 / 5,26 bilhões de yuans, e o PE correspondente ajustado será 28 / 23 / 20 vezes, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a situação epidêmica afeta repetidamente as vendas móveis; O aumento dos custos é superior ao esperado; O processo high-end é menor do que o esperado; A concorrência industrial intensifica-se.
