\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 54 Donghua Testing Technology Co.Ltd(300354) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021.
PHM, eletroquímica e outros negócios estão gradualmente em grandes quantidades, e a confirmação atrasada de pedidos afeta a receita atual
Em 2021, a empresa alcançou receita operacional de RMB 257 milhões, com um aumento homólogo de 25,22%, dos quais no 4º trimestre obteve receita de RMB 92 milhões, com um aumento homólogo de 0,18%, ligeiramente inferior à expectativa do mercado, julgamos que se deve principalmente ao impacto da epidemia e ao atraso na confirmação de algumas encomendas. ① Por produto: em 2021, o sistema estático de teste de tensão e análise e teste de sinal dinâmico e sistema de análise alcançou receita de 35 milhões de yuans e 149 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 14,38% e 28,96% respectivamente. Entre eles, o sistema dinâmico de teste de sinal e análise desempenhou bem e foi a principal força motriz para o crescimento constante da receita da empresa. Acessórios e outros serviços e desenvolvimento alcançaram 60 milhões de yuans e 13 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 23,99% e 21,22% respectivamente. ② Do ponto de vista dos negócios, a empresa-mãe Donghua Testing Technology Co.Ltd(300354) é principalmente responsável por testes de propriedades mecânicas estruturais, enquanto as subsidiárias Donghao teste e análise Donghua são respectivamente responsáveis pela plataforma de manutenção inteligente PHM e negócios eletroquímicos. Em 2021, a empresa-mãe realizou uma receita de 222 milhões de yuans, com um aumento anual de 17,15%. O negócio tradicional de teste de propriedade mecânica estrutural cresceu de forma constante, beneficiando principalmente do cenário mais elevado da indústria militar e substituição de importações; Em 2021, o teste Donghao alcançou uma receita de 43,64 milhões de yuans, um aumento de 160% ano a ano, principalmente devido à crescente atenção e aplicação de PHM, e o aumento significativo na receita militar PHM durante o período de relatório; Em 2021, a análise de Donghua realizou uma receita de 7,04 milhões de yuans, que foi de apenas 640000 yuans no mesmo período de 2020. Se considerarmos parte das vendas da empresa-mãe, julgamos que a receita total do negócio eletroquímico da empresa em 2021 excedeu 20 milhões de yuans. Portanto, pode-se ver que os novos negócios, como PHM militar e eletroquímica aumentaram gradualmente em volume, o que apoiou fortemente o crescimento constante da receita da empresa em 2021.
O efeito da redução de taxas e controle de custos é notável, e a lucratividade será significativamente melhorada em 2021
Em 2021, a empresa obteve um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 800239 milhões, com um aumento homólogo de 58,91%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após dedução foi de 770391 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 73,57%, basicamente em linha com as expectativas do mercado. Em 2021, a margem de lucro líquido da empresa foi de 31,13%, com um aumento homólogo de 6,6pct, e o nível de lucro aumentou significativamente. Análise adicional: ① no lado da margem de lucro bruto, as margens de lucro bruto do sistema de teste de deformação estático e análise, teste de sinal dinâmico e sistema de análise, acessórios e outras margens de lucro bruto em 2021 foram 64,98%, 69,07% e 61,08%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,95pct, + 0,59pct e + 5,16pct, respectivamente, Promover a margem de lucro bruto global da empresa para aumentar em 1,72 PCT para 67,79% em 2021; ② Lado da despesa: durante 2021, a taxa de despesa foi de 37,44%, com uma taxa homóloga de -4,97 PCT, e a taxa de vendas / Gestão (incluindo I&D) / despesas financeiras foi de -2,85 PCT / - 2,16 PCT / + 0,05 PCT respectivamente. A queda na taxa de despesa de vendas e gestão deveu-se principalmente ao efeito da escala, e a queda na taxa de despesa durante o período foi o fator mais importante para melhorar a rentabilidade em 2021.
O principal negócio de mecânica estrutural continua a crescer rapidamente, e PHM + eletroquímica abre espaço de crescimento
Ao estabilizar a posição de liderança do sistema de testes de propriedades mecânicas estruturais, a empresa expande ativamente o campo da estação de trabalho PHM & eletroquímica e abre ainda mais o espaço de crescimento. ① Teste de propriedade mecânica estrutural: em comparação com o Ni americano líder no exterior, a escala de receita e lucro da empresa são obviamente pequenas, e ainda há um grande espaço de crescimento. impulsionado pela alta perspectiva da indústria militar e controle independente, espera-se manter o crescimento rápido; ② PHM (diagnóstico de falhas e gerenciamento de saúde): é a tecnologia central de armas e equipamentos modernos e tem amplas perspectivas de aplicação em mercados civis, como fabricação inteligente.A empresa é uma das poucas empresas privadas na China que dominam totalmente a tecnologia principal de PHM e tem grande potencial de crescimento; ① Agora, uma série de estações de trabalho estratégicas de energia e empresas eletroquímicas foram formadas para atender às necessidades de comercialização, e uma série de novos produtos de energia será formada.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando a melhoria significativa da rentabilidade da empresa, ajustamos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 144 milhões de yuans (aumento de 4,16%) e 216 milhões de yuans (aumento de 6,36%), respectivamente. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será de 302 milhões de yuans, e o PE dinâmico correspondente do preço atual das ações será de 30, 20 e 14 vezes, respectivamente. Como líder do teste de propriedade mecânica estrutural local, a empresa beneficiou plenamente da tendência geral de autonomia da indústria militar, superou um grande número de novos produtos, com crescimento notável, e manteve a classificação de "comprar".
Dicas de risco: a concorrência da indústria se intensifica, a lucratividade diminui, o desenvolvimento de novos negócios e o progresso da industrialização é menor do que o esperado, o reconhecimento de receita é sazonal, etc.
