\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 727 Bomesc Offshore Engineering Company Limited(603727) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita de RMB 4,081 bilhões, um aumento homólogo de + 58,2%, um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 166 milhões, um aumento homólogo de + 26,3%, e um lucro líquido não atribuível à matriz de RMB 145 milhões, um aumento homólogo de + 82,1%.
A receita atingiu um recorde em 2021, e a epidemia + restrição de energia afetou a rentabilidade da empresa no segundo semestre do ano. Beneficiando da conclusão contínua de pedidos abundantes na mão no estágio inicial, a receita da empresa atingiu 4,081 bilhões de yuans em 2021, um recorde desde o estabelecimento da empresa. No entanto, devido à restrição de energia causada pela política de “duplo controle do consumo de energia” do terceiro trimestre em 2021, a empresa alugou geradores para garantir o progresso da conclusão, mas o progresso da conclusão do projeto da empresa ainda é afetado no curto prazo, e as despesas relevantes são aumentadas. Além do problema da restrição de energia, a situação epidêmica em Tianjin desde 21q4 também levou a um ligeiro atraso no progresso da conclusão da empresa e um aumento na taxa de custo. O impacto da situação epidêmica reflete-se principalmente nos seguintes aspectos: 1. A indústria da empresa é uma indústria de mão-de-obra intensiva. No pico da construção em 2021, o número de pessoal de trabalho no local atingiu 1 Rizhao Port Co.Ltd(600017) 000, mas devido à situação epidêmica, o número de pessoal de trabalho no local diminuiu para 8 Tcl Technology Group Corporation(000100) 00 recentemente; 2. A epidemia fez com que os projetistas upstream trabalhassem em casa, reduziu a eficiência da comunicação e coordenação e exerceu pressão sobre o projeto global; 3. aumentar a pressão do ciclo de fornecimento de commodities no exterior e o aumento de preços de fornecedores no exterior; 4. a empresa implementou medidas rigorosas de controle epidêmico no cais, a eficiência de utilização de recursos humanos relevantes diminuiu significativamente e os custos diretos de detecção, matança e isolamento aumentaram; 5. O atraso do cronograma interrompe o plano original de alocação de recursos do local, e a sobreposição de diferentes durações do projeto afeta a eficiência e o custo da construção. Portanto, enquanto a receita atingiu um recorde alto, a margem de lucro bruto da empresa 2021q1-q4 foi de 16,2% / 12,6% / 13,0% / 3,8%, e a margem de lucro líquido foi de 8,9% / 6,6% / 4,4% / 1,7%, respectivamente. A margem de lucro líquido foi arrastada para baixo pela epidemia e restrição de energia no curto prazo.
Os negócios de GNL representaram 56,6%, e a taxa aumentou ligeiramente durante o período. Por negócios, em 2021, a receita de negócios de GNL da empresa atingiu 2,31 bilhões de yuans, representando 56,6% da receita e 21,8% da margem de lucro bruto, um aumento anual de -6,7pp; A receita de negócios FPSO foi de 1,76 bilhão de yuans, representando 43,1% da receita, com uma margem de lucro bruta de – 3,4%, um aumento anual de + 9,0pp. A margem de lucro bruto global e a margem de lucro líquido da empresa em 21 anos foram de 10,7% / 4,1%, com um aumento homólogo de + 0,7pp / – 1,0pp, basicamente o mesmo que no ano passado. Em termos de taxa de despesa, a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras da empresa em 2021 foi de 0,1% / 1,8% / 4,7% / – 0,1%, respectivamente, e a taxa total no período foi de 6,5%, com um aumento homólogo de + 0,2pp.
A nova capacidade é gradualmente liberada, e a empresa está otimista sobre a reversão subsequente. Os pontos de risco de curto prazo da empresa vêm de dois pontos: por um lado, vem do lento andamento da conclusão dos projetos da empresa e do aumento da taxa e custo causado pela restrição de energia, situação epidêmica, aumento de preço a granel e outros motivos; Por outro lado, o conflito entre a Rússia e a Ucrânia levou ao atraso da emissão de ordens russas de GNL. Acreditamos que racionamento de energia, epidemias e outras razões são principalmente riscos de curto prazo, e os riscos relevantes diminuem gradualmente após 2022q1; Embora o conflito entre a Rússia e a Ucrânia tenha um impacto de curto prazo no ritmo da concessão de pedidos de GNL, a Rússia inscreveu o Desenvolvimento de GNL em sua estratégia nacional. Sob a atual situação de altos preços internacionais do petróleo, com o conflito geográfico suave, a demanda por exploração de energia de petróleo e gás continuará aumentando. Atualmente, os gastos de capital no Brasil onde a FPSO da empresa está localizada estão aumentando gradualmente. Da perspectiva da força interna da empresa, a empresa tem 760000 metros quadrados de local de produção na Zona Econômica Tianjin Lingang, cais de águas profundas de 700m, e tem a capacidade de realizar o negócio de montagem geral de projetos FPSO, flng ou fsru. Portanto, estamos otimistas sobre a lógica de reversão subsequente da empresa.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: a previsão de desempenho da empresa foi reduzida devido ao impacto da epidemia e do conflito entre Rússia e Ucrânia. Estima-se que de 2022 a 2024, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 180/2,1/340 milhões, correspondendo ao PE 24/20/12x, mantendo a classificação “comprar”.
Aviso de risco: o cronograma de conclusão da empresa é baixo, o risco esperado, o risco de flutuação da taxa de câmbio e a expansão da produção global de GNL é menor do que o esperado
