\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 976 Jianmin Pharmaceutical Group Co.Ltd(600976) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita de 3,28 bilhões de yuans (+ 33%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 330 milhões de yuans (+ 120%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 300 milhões de yuans (+ 119%).
A quantidade e o preço dos grânulos Longmu Zhuanggu aumentaram simultaneamente, e a taxa de crescimento do Q4 abrandou. Por negócios, em 2021, a receita industrial foi de 1,68 bilhão de yuans (+ 44%), e a receita comercial foi de 1,75 bilhão de yuans (+ 17%). A margem de lucro bruto dos produtos industriais foi de 78,6%, com um aumento homólogo de 11,7pp, que se beneficiou principalmente da mudança de embalagem de grânulos Longmu Zhuanggu e da realização do aumento do preço do produto. A margem de lucro bruto comercial foi de 5,6%, um aumento de 0,76pp. Nos quatro trimestres, a receita atingiu 840 milhões de yuan (+ 91%), 950 milhões de yuan (+ 62%), 810 milhões de yuan (+ 41%) e 670 milhões de yuan (-21%), respectivamente. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 70 milhões de yuan (+ 272%), 100 milhões de yuan (+ 153%), 90 milhões de yuan (+ 31%) e 70 milhões de yuan (+ 208%), respectivamente.
Lado do produto: grandes produtos individuais crescem rapidamente e cultivam constantemente novos produtos. 1) Grandes produtos individuais mantiveram crescimento rápido: a receita do grânulo de Longmu Zhuanggu aumentou em 48% ano a ano. Esperamos que o volume de vendas aumente em 29% ano a ano, e o preço médio aumente em 15% ano a ano. cápsula de Xiaojin, grânulo de Jianpi Shengxue (tablet), baotaikang de Xiaoer e gel de estradiol mantiveram o crescimento, realizando um aumento ano a ano de 36,23% na receita de vendas do hospital. 2) Acelere o cultivo de novos produtos e aumente o custo de publicidade. estima-se que mais de 360 milhões de yuans serão investidos em 2022, e promova rapidamente as vendas do canal OTC da cápsula de biantong e a substituição de novas embalagens de comprimidos de Jianmin Yanhou. 3) Promover a listagem e vendas de Badu Shengji pó, e esforçar-se para criar a segunda curva de crescimento dos produtos da empresa.
Lado do canal: a reforma do canal de produtos trouxe rápido crescimento para vários canais. O lado OTC aumentou sua taxa de investimento em publicidade e distribuição, alcançando uma receita de 900 milhões de yuans, com um aumento anual de 51,3%. O hospital realizou ativamente pesquisa de medicina baseada em evidências e marketing acadêmico, alcançando uma receita de 780 milhões de yuans, com um aumento anual de 36,2%. Espera-se continuar a aumentar a construção da equipe de marketing no futuro. Em 2021, haverá mais de 1000 vendedores, fortalecer a cobertura de terminais e controlar com precisão o inventário de canais através da construção digital de marketing. Em 2022, Longmu Zhuanggu Granule será promovido ao hospital, e a cápsula biantong e a tabuleta Jianmin Yanhou serão promovidas para o exterior do hospital, de modo a realizar o crescimento adicional dos produtos. Em 2022, a meta de receita OTC deve atingir um crescimento rápido de 25%, dos quais a cápsula biantong deve exceder 100 milhões de yuans de vendas OTC.
A empresa associada Dapeng farmacêutica continuou a crescer rapidamente e contribuiu para a renda do investimento. Em 2021, a subsidiária Dapeng farmacêutica alcançou uma receita de 680 milhões de yuans (+ 40%), um lucro líquido de 340 milhões de yuans (+ 18%) e uma margem de lucro líquido de 51%. Espera-se contribuir com 110 milhões de yuans de renda de investimento para a empresa. A subida dos preços da bile upstream e da bilirrubina em 2021 aumentará a pressão no lado do custo. Desde 2021q3, a capacidade de produção atingiu gradualmente o gargalo. Espera-se aumentar o preço com bezoar natural em 2022.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 2,59 yuan, 3,29 yuan e 4,24 yuan respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe manterá uma taxa de crescimento composta de 26,1% nos próximos três anos, dando uma classificação de “compra”.
Dica de risco: o crescimento das vendas de Longmu Zhuanggu Granule foi menor do que o esperado, e o crescimento das vendas de bezoar cultivado in vitro foi menor do que o esperado.
