\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 59 Pharmaron Beijing Co.Ltd(300759) )
Pontos-chave
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, que realizou uma receita operacional de 7,444 bilhões de yuans (+ 45,00% YoY), um lucro líquido atribuível à mãe de 1,661 bilhão de yuans (+ 41,68% YoY), e um lucro não líquido atribuível à mãe de 1,341 bilhão de yuans (+ 67,46% YoY). Enquanto isso, a empresa emitiu o plano de incentivo a ações A 2022 (Draft).
Equity incentivo para mobilizar o entusiasmo da espinha dorsal do negócio. De acordo com o Plano de Incentivo a Ações A 2022 (Projeto), propõe-se a concessão de 1548800 ações restritas, representando 0,20% do atual capital social total da companhia; Existem 403 objetos de incentivo planejados, incluindo pessoal de gerenciamento central, pessoal de gerenciamento de nível médio e espinha dorsal técnica, pessoal de gerenciamento de base e pessoal técnico, excluindo diretores e supervisores. Com base na receita de 2021, os objetivos de avaliação da taxa de crescimento da receita de 2022 a 2025 não são inferiores a 20%, 40%, 60% e 80%, respectivamente.
Alto crescimento de vários negócios, rápido crescimento da molécula pequena cdmo e forte demanda por CGT no exterior.
1) serviços de laboratório: em 2021, a receita será de 4,566 bilhões de yuans (+ 41,09% YoY), e a margem de lucro bruto será de 43,47% (+ 0,70pct YoY); Entre eles, a taxa de crescimento da renda da Biociência é superior à da química de laboratório. Em 2021, a empresa continuou a expandir a escala de laboratórios em Ningbo e Pequim, e começou a colocar laboratórios em Qingdao, Chongqing e outras cidades. No final de 2021, o número de atendentes de laboratório da empresa era de 7136, um aumento de 1579 em relação ao mesmo período do ano passado. Com a expansão dos laboratórios locais e recrutamento de pessoal, espera-se que o negócio de laboratório da empresa mantenha um alto crescimento.
2) CMC (pequena molécula cdmo): em 2021, a receita será de 1,746 bilhão yuan (+ 42,90% YoY), e a margem de lucro bruto será de 34,92% (+ 2,20pct YoY); Entre eles, cerca de 80% da renda vem da fase pré-clínica à clínica II. Em termos de capacidade de produção, Shaoxing fase I colocará 200m3 em operação em meados de janeiro de 2022 e 400m3 deve ser colocado em operação em 2022q2; A empresa concluiu a aquisição da base de produção cramlington no Reino Unido em janeiro de 2022, aumentando a capacidade de produção em mais de 100m3. Para resumir, em 2022, a liberação da capacidade clínica e comercial tardia da empresa fora da China será acelerada, a capacidade de serviço de ponta a ponta de pequenas moléculas continuará a ser fortalecida e a contribuição de receita do negócio tardio do cdmo deve aumentar.
3) serviços de pesquisa clínica: em 2021, a receita foi de 956 milhões de yuan (+ 51,96% YoY), e a margem de lucro bruto foi de 10,31% (-8,48pct YoY).A baixa margem de lucro bruto foi principalmente devido ao investimento avançado em pessoal. Em 2021, a empresa continuou a fortalecer a integração de M&A de recursos clínicos globais.
4) macromolécula e serviços CGT: receita de 151 milhões de yuan (+ 466,58% YoY), excedendo as expectativas do mercado. Para o negócio macromolecular da China, a empresa está construindo duas capacidades de produção 2000L em Ningbo e espera-se realizar projetos macromoleculares de serviços de produção de GMP em 2023h1. Negócios de CGT no exterior, absorção americana fornece principalmente serviços de análise e teste, com forte demanda downstream; A ABL no Reino Unido iniciará serviços externos em 2022, e espera-se que a perda diminua em 2022.
Previsão de lucros, avaliação e classificação: a empresa é líder global em cro pré-clínico. Com a melhoria da competitividade da indústria da plataforma de tecnologia front-end e capacidade de back-end, a lógica de desvio do serviço de laboratório cmc-cdmo é fortalecida. Prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 22-23 anos será de 2,196/2,9 bilhões de yuans (aumento de 2,2% / queda de 1,4%, respectivamente, em comparação com a previsão original), e a nova previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 24 anos será de 3,832 bilhões de yuans. De acordo com o último cálculo de capital próprio, EPS será de 2,77/3,65/4,83 yuans respectivamente, e o preço atual correspondente ao PE será de 42 / 31 / 24 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: surtos repetidos na China; A prosperidade a jusante é inferior ao esperado; Aumento da concorrência; Novos negócios são menos do que o esperado
