\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 242 Joyoung Co.Ltd(002242) )
Evento: Joyoung Co.Ltd(002242) divulgou o relatório anual de 2021. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 10,54 bilhões de yuans, um aumento anual de – 6,09%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 746 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 20,69%. A empresa Q4 alcançou uma receita operacional de 3,509 bilhões de yuans, um aumento anual de – 15,27%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 82 milhões de yuans, um aumento anual de – 72,16%. O esquema de dividendos paga 10 yuans para cada 10 ações, com uma taxa de dividendos de 102,08% e uma taxa de dividendos de 5,97%.
O desempenho do Q4 está sob pressão a curto prazo, e a colheita de negócios de utensílios de cozinha está aumentando. Em termos de negócios, as máquinas de processamento de alimentos, panelas de nutrição, aparelhos elétricos de estilo ocidental e utensílios de cozinha da empresa alcançaram receita de RMB 4354 milhões, RMB 3832 milhões, RMB 1325 milhões e RMB 752 milhões, respectivamente, com um crescimento anual de – 17,87%, + 11,87%, – 13,49% e + 68,70%. Entre eles, o negócio de utensílios de cozinha alcançou rápido crescimento e se desenvolveu em uma das principais linhas de produtos da empresa, e outras categorias são relativamente estáveis. Em termos de regiões, os negócios domésticos e estrangeiros da empresa alcançaram receita de RMB 9,082 bilhões e RMB 1,458 bilhões respectivamente, com um aumento anual de – 11,73% e + 56,09% respectivamente. O rápido crescimento dos negócios no exterior é principalmente devido ao aumento das vendas relacionadas entre a empresa e JS comércio global HK Limited. Além disso, em termos de canais, a receita on-line e off-line foi de 6,173 bilhões de yuans e 4,367 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de – 4,24% e – 8,58%, e a proporção de canais foi de 58,57% e 41,43%, respectivamente, dos quais a proporção de receita on-line aumentou ligeiramente em 1,13 PCT ano a ano.
O aumento do custo das matérias-primas está sob pressão para otimizar a eficiência interna e resistir aos riscos. A margem de lucro bruta anual foi de 27,79%, em termos homólogos -4,26pct; A taxa de juro líquida foi de 6,65%, com um aumento homólogo de -1,51%. A margem de lucro bruta do 4º trimestre foi de 23,49%, em termos homólogos -10,20pct; A taxa de juro líquida foi de 1,91%, em termos homólogos -4,85pct. A queda da margem bruta de lucro da empresa deveu-se principalmente a 1) ao aumento contínuo do preço das commodities a granel e matérias-primas em 21 anos; 2) Os novos padrões contábeis incluem despesas de transporte das despesas de vendas originais para o impacto dos custos operacionais. Se a taxa de transporte for restaurada à conta de despesas de vendas, a margem de lucro bruto anual da empresa é de 30,50%, ano a ano -1,55pct, e a margem de lucro bruto interno é de + 0,29pct ano a ano. Para lidar com a pressão de aumento de custos, a empresa otimizou sua eficiência interna, com taxas anuais de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras de 14,99, 3,33, 3,39 e – 0,17%, respectivamente -1,65, – 0,22, + 0,31 e – 0,18pct ano a ano; As taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras do quarto trimestre foram de 15,49%, 3,43%, 3,73 e 0,09%, respectivamente -5,69, -0,46, + 0,65 e -0,25pct em termos homólogos.
O cash flow operacional diminuiu em termos homólogos. 1) Nos últimos 21 anos, o dinheiro da empresa + outros ativos correntes totalizaram 2,124 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 3,29%; As responsabilidades contratuais + outras responsabilidades correntes (contas originais recebidas antecipadamente) totalizaram 277 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 56,77%; Notas a receber e contas a receber totalizaram 2,370 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 12,42%, principalmente devido ao aumento das contas a receber da empresa de JS global, que não atingiu o período contábil atualmente. 2) Em termos de volume de negócios, os dias de volume de negócios de estoque da empresa foram de -0,81 dias ano a ano, ligeiramente melhorados em comparação com 20 anos; Dias de contas a receber + 7 dias em termos homólogos. 3) Nos últimos 20 anos, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi de -35 milhões de yuans, uma diminuição anual de – 101,73%, principalmente devido ao pagamento de matérias-primas no período anterior; O fluxo de caixa operacional líquido do quarto trimestre foi de 425 milhões, um aumento homólogo de – 63,76%.
Amplie a matriz do produto e corte no circuito elétrico limpo. De acordo com a empresa, no futuro, com base em pequenos eletrodomésticos de cozinha, Jiuyang gradualmente profissionalizará e expandirá as categorias de utensílios de cozinha, eletrodomésticos de limpeza e eletrodomésticos de água e ampliará a matriz de produtos. Por um lado, a empresa consolidará sua posição de liderança em pequenos eletrodomésticos de cozinha, como máquinas de quebrar paredes, panelas de arroz e fritadeiras a ar, por outro lado, aumentará o investimento em P & D em utensílios de cozinha, aparelhos de limpeza e máquinas de bar de chá, de modo a criar e melhorar a potência do produto na perspectiva das necessidades do usuário e pontos de dor. No futuro, os produtos elétricos limpos Jiuyang serão posicionados na extremidade intermediária, o que pode fazer melhor uso dos recursos de canal middle-end existentes da empresa para começar rapidamente, enquanto os produtos de tubarão serão posicionados na parte intermediária e alta, de modo a cobrir uma base de clientes mais ampla e aumentar o ponto de crescimento da receita da empresa.
Lançar plano de propriedade de ações de funcionários para vincular profundamente os interesses do pessoal principal. A empresa planeja lançar a primeira fase do plano de propriedade de ações de funcionários, que abrange os executivos e gerentes principais da empresa e suas subsidiárias. O número total não deve ser superior a 30, e a escala de capital não é superior a 350 milhões de yuans. O plano acionário avaliará o desempenho dos detentores em cinco exercícios fiscais de 2022 a 2026. ESOP ajudará a empresa a estabelecer e melhorar o mecanismo de incentivo a longo prazo, mobilizar plena e eficazmente a iniciativa, entusiasmo e criatividade dos gerentes e funcionários principais, atrair e reter excelentes talentos, vincular profundamente interesses pessoais com os interesses da empresa e ajudar a melhorar a coesão dos funcionários e a competitividade central da empresa.
Previsão de lucros e classificação de investimento: Embora o aumento das matérias-primas e a lenta recuperação da demanda do mercado em 2021 tenham trazido alguns desafios para o desenvolvimento da empresa, a propriedade de pequenos eletrodomésticos de cozinha está longe de atingir o teto no longo prazo. Como líder do setor, a empresa tem muitas vantagens como marca, canal e cadeia de suprimentos. Acredita-se que a empresa irá otimizar a estrutura do produto, ampliar a matriz do produto O ajuste do layout do canal pode continuar a alcançar um crescimento estável. Estimamos que a receita operacional da empresa em 22-24 anos será 11,601133,01/14,889 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 10,1% / + 14,7% / + 11,9% respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 841 / 942 / 1061 milhões de yuans, com um aumento anual de + 12,8% / + 12,0% / + 12,7% respectivamente, e o PE correspondente foi 15,28 / 13,64 / 12,11 vezes. Manter a classificação “comprar”.
Fatores de risco: surtos repetidos fora da China, aumento acentuado dos preços das matérias-primas, intensificação da concorrência industrial e desenvolvimento de novos produtos menos do que o esperado.
