\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 47 Hangzhou Tigermed Consulting Co.Ltd(300347) )
Conclusões e sugestões:
Desempenho da empresa: a empresa alcançou uma receita operacional de 5,21 bilhões de yuans em 2021, yoy + 63,3%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 2,87 mil milhões, ano a ano + 64,3%; Depois de deduzir sem lucro, o lucro líquido foi de 1,23 bilhão yuan, yoy + 73,9%, e o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 1,42 bilhão yuan, yoy + 42,6%. O desempenho da empresa foi consistente com o desempenho expresso e em linha com as expectativas. Entre eles, o Q4 alcançou uma receita de 1,82 bilhão de yuans em um único trimestre, yoy + 103,9%, um lucro líquido de 1,09 bilhão de yuans, yoy + 153,2%, um lucro líquido de 360 milhões de yuans após dedução, yoy + 72,2%. O plano de dividendos da empresa é distribuir um dividendo em dinheiro de 5 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações.
Impulsionado por pedidos covid-19, o negócio de serviço técnico de ensaios clínicos aumentou rapidamente, e os pedidos recém-assinados aumentaram significativamente ao longo do ano: (1) a receita de serviço técnico de ensaios clínicos da empresa foi de 2,99 bilhões de yuans, yoy + 97,1%, principalmente devido ao aumento de ensaios clínicos relevantes de vacina contra pneumonia covid-19 e drogas terapêuticas e à recuperação da demanda por ensaios clínicos fora da China após o controle epidêmico, com a margem de lucro bruta diminuída em 5,4 pontos percentuais ano a ano para 44,8%, A principal razão é que a sobrecarga de alguns ensaios clínicos relacionados com pneumonia covid-19 é alta e a margem de lucro bruto é baixa, enquanto a margem de lucro bruto de outros ensaios clínicos é estável. (2) O negócio de ensaios clínicos e serviços de ensaio da empresa alcançou uma receita de 2,19 bilhões de yuans, yoy + 32,4%. O crescimento da receita foi principalmente devido ao crescimento de serviços de ensaio, gerenciamento no local e serviços de estatísticas de dados. A margem de lucro bruto diminuiu 3,1 pontos percentuais para 41,5% ano a ano. Por um lado, foi devido à apreciação do RMB, por outro lado, o negócio de gerenciamento no local com baixa margem de lucro bruto recuperou rapidamente e a proporção de receita aumentou. (3) Em 2021, a empresa alcançou um total de 9,65 bilhões de yuans de novos pedidos, yoy + 74,22%, e 11,41 bilhões de yuans de pedidos na mão, um aumento anual de + 57,1%, o que estabeleceu uma boa base para o crescimento do desempenho da empresa.
O incentivo de ações e o plano de propriedade acionária vinculam a equipe central a impulsionar o alto crescimento: a empresa também emitiu plano de propriedade acionária de funcionários de A-share (Draft) e plano de incentivo ao direito de valorização acionária de H-share (Draft). Entre eles, o plano de propriedade de ações de funcionários de uma ação destina-se a conceder 782 diretores, supervisores e funcionários principais com um total de não mais de 3608000 ações, eo preço de transferência é de 73,8 yuan / ação.O plano de incentivo de direito de valorização de ações de ações H inclui 90 executivos e funcionários principais de subsidiárias no exterior, e não conceder mais de 449900 ações H (excluindo ações reais, a diferença entre o preço do mercado de ações H e o preço de exercício na data do exercício e, finalmente, tomar o pagamento em dinheiro como a renda do objeto de incentivo). As condições de desbloqueio / condições de exercício dos dois esquemas são que o crescimento homólogo do lucro líquido após dedução de Non Profits em 2022, 2023 e 2024 não seja inferior a 40%, 25% e 17%, respectivamente. Acreditamos que esta medida de incentivo ajudará a empresa a vincular equipes principais fora da China e também contribuirá para o rápido crescimento do desempenho da empresa.
Previsão de lucro: considerando os requisitos de avaliação do plano de incentivo patrimonial da empresa e do plano de propriedade acionária dos funcionários e o crescimento das encomendas da empresa, elevamos a previsão de lucro. Estimamos que o lucro líquido da empresa em 2022 e 2023 será de 3,52 bilhões de yuan e 4,21 bilhões de yuan, respectivamente, yoy + 22,3% e + 19,8% (o lucro líquido da empresa em 2022 e 2023 foi originalmente estimado em 3,31 bilhões de yuan e 3,82 bilhões de yuan, respectivamente, yoy + 18,3% e + 15,4%), e EPS será de 4,0 yuan e 4,8 yuan respectivamente. O preço atual da ação corresponde a 24 vezes e 20 vezes de PE de uma ação em 2022 e 2023, 18 vezes e 15 vezes de PE de ações H, respectivamente. A avaliação atual é razoável, Mantemos a proposta de investimento de “compra” de ações A/H.
Dica de risco: o investimento em P&D das empresas farmacêuticas inovadoras é menor do que o esperado, a integração de fusão e aquisição é menor do que o esperado, a receita de investimento da empresa não atende às expectativas e o impacto da epidemia é mais do que o esperado
