\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 797 First Capital Securities Co.Ltd(002797) )
O crescimento do desempenho foi inferior ao esperado, e o negócio de gestão de ativos apoiou o crescimento futuro e manteve a classificação de “compra”
Em 2021, a receita operacional total da empresa / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,26 bilhões de yuans e 750 milhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de + 4,3% / – 8,3% e ovas de 5,5% 3%, em comparação com -1,8pct em 2020, o desempenho foi inferior à nossa expectativa, principalmente porque a receita bancária de investimento da empresa diminuiu ano a ano e o crescimento da receita de investimento foi inferior ao esperado. Em 2021, o lucro líquido da empresa com gestão de ativos e juros foi de + 34% / + 64% face ao ano anterior, com um desempenho relativamente brilhante. Considerando o impacto adverso das flutuações do mercado de ações nos negócios de títulos em 2022, reduzimos a previsão da empresa de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 para 760 / 910 milhões de yuans (1,12 / 1,35 bilhão de yuans antes do ajuste), e aumentamos a previsão de lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 para 1,06 bilhão de yuans, um aumento anual de + 2% / + 19% / + 18%, correspondendo a EPS de 0,18 / 0,22 / 0,25 yuan de 2022 a 2024. A empresa tem fortes vantagens em grandes negócios de gestão de ativos, e AUM, uma empresa de fundos holding, continua a crescer para apoiar o crescimento futuro do desempenho. Espera-se que o preço atual da ação corresponda a pe31,00 em 2022 8x, manter a classificação “comprar”.
Participar na melhoria da companhia do fundo holding AUM e melhorar a estabilidade do crescimento futuro do desempenho
(1) em 2021, a receita de negócios de gerenciamento de ativos da empresa foi de 920 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 34%, representando 28% da receita, um aumento de 6,2 pct em comparação com 2020, dos quais a receita da linha de negócios do fundo público foi de 770 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 350%, que foi o principal fator impulsionador. Em 2021, a receita / lucro líquido da ChuangJin Hexin (51,07% detida pela empresa) foi de RMB 900 milhões / 150 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 77% / + 60%. No final de 2021, a escala de ativos confiados da ChuangJin Hexin era de RMB 810,7 bilhões, com um aumento homólogo de + 43%, dos quais a conta especial aum741,6 bilhões, com um aumento homólogo de + 40%, e o fundo público aum68,2 bilhões, com um aumento homólogo de + 81%. (2) Em 2021, a receita de investimento da empresa em associados e joint ventures foi de 254 milhões de yuans, um aumento anual de + 26%, contribuído principalmente pelo Fundo Yinhua (26,1% detido pela empresa). Em 2021, o lucro líquido do Fundo Yinhua foi de 920 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 11%. No final de 2021, a commodity aum246,1 bilhões de yuans do Fundo Yinhua, um aumento homólogo de + 9%.
Resultado líquido de juros e rendimento de investimento das actividades de rendimento fixo aumentou em termos homólogos
(1) em 2021, a receita comercial de corretagem da empresa foi de 460 milhões de yuans, um aumento anual de + 14%, e a receita líquida de juros foi de 200 milhões de yuans, um aumento anual de + 64%. No final de 2021, a escala de financiamento da empresa era de 7,5 bilhões de yuans, com um aumento anual de + 30% e uma quota de mercado de 0,44%, que foi de + 0,05pct em comparação com o início do ano. O aumento da escala e participação de mercado dos dois negócios de financiamento trouxe um aumento na renda de juros. (2) Em 2021, o retorno do investimento da empresa em ativos financeiros (incluindo mudanças no justo valor) foi de 928 milhões de yuans, um ano a ano – 5%, e o retorno do investimento proprietário foi de 5,62%, que foi -0,51pct maior do que em 2020, ou afetado pelo declínio no retorno do investimento patrimonial. No final de 2021, os ativos financeiros da empresa eram de 17 bilhões de yuans, um aumento anual de + 6%, incluindo 13,4 bilhões de yuans de obrigações e 550 milhões de yuans de ações. De acordo com o relatório de segmento do relatório anual, a renda de investimento de renda fixa da empresa (incluindo mudanças no justo valor) foi de 490 milhões de yuans em 2021, um aumento homólogo de + 75%.
Aviso de risco: a forte flutuação do mercado de ações causa a incerteza do lucro da corretagem; A expansão em escala da oferta pública foi menor do que o esperado.
