\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 939 China Construction Bank Corporation(601939) )
Pontos-chave
Evento:
Em 29 de março, China Construction Bank Corporation(601939) divulgou o relatório anual de 2021. A receita operacional anual foi de 824246 bilhões de yuans, yoy + 9,05%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 302513 bilhões de yuans, yoy + 11,61%. O retorno médio ponderado dos ativos líquidos é de 12,55% (YoY + 0,43pct).
Comentários:
O crescimento do desempenho manteve-se estável. As taxas de crescimento homólogo da receita, do lucro antes da provisão e do lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe em 2021 foram de 9,05%, 3,91% e 11,61%, respetivamente, queda de 0,22, 2,02 e 1,18 PCT respetivamente face aos três primeiros trimestres. No entanto, a taxa de crescimento da receita e do lucro ainda foi significativamente superior ao nível do final de 2020, e a taxa de crescimento de vários indicadores de desempenho apresentou uma tendência estável e positiva. Do ponto de vista da divisão de desempenho: (1) a contribuição da escala foi melhorada, atingindo 18,31% em 2021, um aumento de 1,49pct em relação aos três primeiros trimestres, e a receita líquida de juros continuou a “compor o preço por volume”; (2) A taxa de contribuição dos rendimentos não juros é de 14,31%, o que ainda contribui grandemente para os lucros; (3) A provisão aumentou ligeiramente e a contribuição marginal para o lucro diminuiu.
Os empréstimos aumentaram rapidamente e a proporção de empréstimos relacionados com a habitação permaneceu estável. A taxa de crescimento homóloga dos empréstimos do CCB no final de 2021 foi de 12,05%, um aumento de 1,5pct em relação ao final do trimestre anterior, e a proporção de empréstimos em ativos com juros aumentou 0,84pct para 62,5% trimestral em relação ao trimestre anterior. Em termos de estrutura do empréstimo:
O aumento dos empréstimos a retalho representou 58,9%, um aumento de cerca de 13 pontos percentuais em relação ao terceiro trimestre, o incremento do financiamento de faturas representou 24,03%, um aumento de 8,4 pontos percentuais em relação ao terceiro trimestre e o incremento dos empréstimos às empresas diminuiu 21,6 pontos percentuais, para 17,1% em relação ao terceiro trimestre.
(2) a proporção de empréstimos relacionados com a habitação é geralmente estável. No segundo semestre de 2021, os empréstimos imobiliários e hipotecários do CCB aumentaram 268,3 mil milhões, um aumento inferior a 10 mil milhões em termos homólogos. No final do ano, o estoque de empréstimos relacionados à habitação representava 38,84%, basicamente o mesmo que no final do segundo trimestre.
O ajustamento estrutural ajuda a melhorar a margem de spread das taxas de juro. A margem de juros anual do CCB em 2021 foi de 2,13%, um ligeiro aumento de 0,01% em relação aos três primeiros trimestres. O rendimento dos empréstimos foi de 4,25%, abaixo de 0,02% em relação ao primeiro semestre do ano. O rácio de custo dos depósitos foi de 1,67%, inalterado em relação ao primeiro semestre do ano. As principais razões para a melhoria marginal da margem de juros no quarto trimestre: primeiro, no quarto trimestre do ano passado, sob a crescente pressão descendente da economia e demanda efetiva insuficiente, a taxa de juros dos empréstimos corporativos enfrentou uma certa pressão descendente, e o crédito corporativo foi moderadamente inclinado para o final do varejo, o que ajudou a estabilizar a margem de juros através do ajuste estrutural. Em segundo lugar, no lado do passivo, embora o padrão de concorrência dos depósitos de base ainda seja feroz, os efeitos positivos, como a reforma do mecanismo de cotação das taxas de juro dos depósitos, também estão a emergir gradualmente e a taxa de juro descendente no mercado financeiro também contribui para melhorar o custo das responsabilidades do mercado.
Os rendimentos não juros mantiveram um crescimento elevado. Os proveitos não juros do CCB em 2021 aumentaram 21,6% em termos homólogos, uma queda de 0,7% face aos três primeiros trimestres, mas ainda num elevado nível de crescimento. Entre eles, a receita líquida de encargos e comissões de manuseio aumentou 6% em relação ao ano anterior, e a taxa de crescimento diminuiu 0,2% trimestral em relação ao trimestre anterior; Os outros rendimentos líquidos não juros aumentaram 48,9% ano a ano, e a taxa de crescimento diminuiu 1PCT trimestre a trimestre. É impulsionada principalmente por receitas de investimento (YoY + 23%), lucros e perdas de mudanças no valor justo (lucro de 2,686 bilhões de yuans no quarto trimestre de 2021, em comparação com 1,944 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado). Espera-se que se beneficie do atual mercado de capitais e ambiente de taxas de juros.
A qualidade dos ativos continuou a melhorar e o rácio de adequação de capital continuou a melhorar. Em termos de qualidade dos ativos, a partir do final do século XXI, o rácio de empréstimos não produtivos do CCB era de 1,42%, uma diminuição mensal de 9pb, a taxa de não execução + taxa de preocupação foi de 4,11%, uma diminuição de 22pb em comparação com o final do primeiro semestre do ano, a cobertura de provisões aumentou 11,41pct para 239,96% trimestral a trimestre, e a capacidade de compensação de risco foi ainda melhorada. Em termos de rácio de adequação de fundos próprios, até ao final do século XXI, o rácio de adequação de fundos próprios de base de nível 1, o rácio de adequação de fundos próprios de nível 1 e o rácio de adequação de fundos próprios do CCB foram de 13,59%, 14,14% e 17,85%, respectivamente, com crescimento trimestral de 0,19, 0,18 e 0,60pct respectivamente.
Previsão de resultados, avaliação e notação China Construction Bank Corporation(601939) excelente gestão, forte capacidade de inovação e bom desempenho em vários indicadores de negócios após a epidemia. Nos últimos anos, o investimento em ovas tem aumentado e a competitividade do CCB tem sido continuamente reforçada. A empresa tem uma boa base de depósitos de varejo e pode manter o custo do depósito em um nível relativamente baixo sob a crescente pressão competitiva dos depósitos de núcleo. A margem de segurança do rácio de adequação de capital da empresa tem sido continuamente consolidada, e o rácio de adequação de capital Tier 1 do núcleo atingiu 13,59%, o que pode estabelecer uma base sólida para a subsequente oferta de crédito da empresa. Em vista disso, aumentamos a previsão de EPS para 20222023 para 1,33 yuan (aumento de 9,0%) e 1,41 yuan (aumento de 9,3%) respectivamente, e aumentamos a previsão de EPS para 2024 para 1,49 yuan. A atual avaliação de Pb correspondente ao preço das ações é de 0,57/0,52/0,48 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: se a recuperação econômica for menor do que o esperado, pode afetar a força e a qualidade da oferta de crédito da empresa.
