\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 877 Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
O lucro operacional e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 21 anos foram + 16,34% e – 4,99%, respectivamente, em termos homólogos, e o desempenho dos lucros foi inferior ao esperado
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 10,921 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 16,34%, um aumento de 37,76% sobre o mesmo período em 19 anos.O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 677 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 4,99%, menor do que o esperado, deduzindo 520 milhões de yuans de lucro não líquido, uma diminuição homóloga de 7,26%. O EPS é de 1,44 yuan, e o dividendo proposto por ação é de 0,60 yuan (incluindo impostos). A queda homóloga do lucro líquido atribuível à empresa-mãe deveu-se principalmente ao declínio das vendas no varejo no quarto trimestre, com uma grande proporção de vendas e ao aumento das despesas. Em 21 anos, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 1,39% para 6,20% em termos homólogos.
A receita operacional da empresa entre o 1º trimestre e o 4º trimestre de 2021 foi de + 93,10%, + 27,82%, + 3,92%, – 9,16%, respectivamente, em termos homólogos, e + 60,93%, + 60,48%, + 27,14% e + 20,09%, respectivamente em relação ao mesmo período de 19 anos. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou 22 vezes em termos homólogos, + 85,52%, – 24,66% e – 69,33%, respectivamente. A receita no quarto trimestre diminuiu e as despesas aumentaram mais, resultando em uma grande queda no lucro líquido atribuível à empresa-mãe.
No 4º trimestre houve uma queda em várias marcas, e as vendas ficaram aquém das expectativas, com um aumento líquido de 13% nas lojas ao longo do ano
1) receita dividida por marca: em 21 anos, a receita das principais marcas Pb vestuário feminino e Pb vestuário masculino foi de 4,484 bilhões de yuans (ano a ano + 18,60%), 3,370 bilhões de yuans (+ 18,99%), e a de leting, vestuário infantil MP e outras marcas foram de 1,398 bilhões de yuans (+ 5,20%), 1,274 bilhão de yuans (+ 29,53%) e 306 milhões de yuans (+ 16,20%) respectivamente.
Em termos de trimestres, a taxa de crescimento das principais marcas Pb vestuário masculino e feminino 21q3 desacelerou e o quarto trimestre voltou a diminuir, entre elas, a receita de Pb vestuário feminino 21q1 ~ Q4 aumentou +120%, + 46%, + 4% e – 18%, respectivamente em termos homólogos; Pb vestuário masculino + 77%, + 31%, + 9%, – 1%, respectivamente; Leting + 83%, + 2%, – 4%, – 18%, respectivamente; Vestuário infantil MP + 76%, + 72%, + 12%, + 2%, respectivamente.
2) a receita é dividida de acordo com Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) preço: as vendas on-line aumentaram 19,94% ano a ano para RMB 3,364 bilhões em 21 anos, representando 0,54 PCT para 31,06% da receita total, e as vendas off-line aumentaram 16,98% para RMB 7,467 bilhões. Nos canais offline, a receita das lojas Direct foi de 42,60%, com um aumento homólogo de 13,21%; A receita da franquia foi de 26,34%, com um aumento homólogo de 23,64%. Após deduzir o impacto do ajuste das normas financeiras no quarto trimestre, a receita das lojas Direct, franqueados e lojas online diminuiu cerca de 12%, 10% e 9%, respetivamente, em termos homólogos.
3) A receita off-line é dividida por extensão endógena: em termos de número de canais, o número total de lojas da empresa no final de 2021 foi de 5214, um aumento líquido de 598 (1315 recém-abertas e 717 fechadas) em relação ao início de 21, e o aumento líquido da extensão foi de 12,95%. Entre elas, o número de lojas Direct aumentou 62 (+ 3,99%, 317 abertas e 255 fechadas), e o número de lojas franquias aumentou 536 (+ 17,50%, 998 abertas e 462 fechadas), que foi o maior desde sua listagem em 2017. Em termos endógenos, a eficiência média das lojas Direct aumentou 5,90% ano a ano durante 12 meses consecutivos.
A margem de lucro bruto foi estável, a taxa de despesa aumentou significativamente, o estoque aumentou, as contas a receber diminuíram e o fluxo de caixa foi saudável
Margem bruta de lucro: no 21º ano, a margem bruta de lucro aumentou 0,44pct para 52,93% em termos homólogos, e a margem bruta de lucro das principais empresas diminuiu 0,36pct para 53,21% em termos homólogos, o que foi afetado principalmente pelo declínio da margem bruta de lucro das lojas de vestuário e franquia masculina Pb. Em termos de trimestres, as margens brutas de lucro de 21q1 ~ Q4 em um único trimestre foram de 55,88% (ano a ano + 3,98pct), 54,61% (+ 1,70pct), 50,02% (+ 0,05pct) e 51,55% (- 2,46pct), respectivamente.
Em termos de marcas, as margens brutas de lucro dos produtos Pb vestuário feminino, Pb vestuário masculino, lecing, MP vestuário infantil e outros produtos em 21 anos foram de 55,87% (+ 0,37pct), 53,32% (- 1,10pct, principalmente devido ao aumento da movimentação de mercadorias de 21 anos), 48,81 (-1,01pct), 51,27% (+ 0,12pct) e 40,98% (- 3,37pct), respectivamente. Em termos de canais, as margens brutas de lucro das lojas Direct, franquias e lojas online em 21 anos foram de 65,71% (+ 0,10pct), 42,71% (- 2,36pct) e 44,95% (+ 1,92pct), respectivamente. Entre eles, o declínio da margem bruta de lucro das franquias em 21 anos deve-se principalmente à velocidade acelerada de abertura dos franqueados no segundo semestre do ano, às grandes despesas pontuais como subsídios de decoração da empresa, ao aumento da proporção de modelos antigos na entrega dos franqueados em 21 anos e ao correspondente baixo desconto na oferta. O aumento da margem de lucro bruto online em 21 anos deve-se principalmente à otimização ativa da contribuição de desconto de vendas online.
Taxa de despesa: durante os 21 anos, a taxa de despesa aumentou 2,23pct para 44,66% ano a ano. Entre eles, as taxas de vendas, gestão, P&D e despesas financeiras foram de 36,16% (+ 1,29pct), 6,49% (+ 0,36pct), 1,39% (+ 0,15pct) e 0,62% (+ 0,42pct), respectivamente. As despesas de vendas aumentaram 676 milhões de yuan nos últimos 21 anos, entre os quais os assuntos com grande crescimento foram principalmente shopping centers e lojas, despesas de publicidade e publicidade e compensação de funcionários, com um aumento líquido de 135 milhões de yuan, 160 milhões de yuan e 193 milhões de yuan respectivamente; O aumento da taxa de despesa financeira deve-se principalmente à implementação das novas normas de leasing em 21 anos, ao reconhecimento das despesas de juros dos passivos de leasing e ao aumento das despesas de juros das obrigações convertíveis em 21 anos.
Em uma base trimestral, as taxas de despesa do 21q1 para o 4º trimestre foram de -6,31pct, + 3,04pct, + 2,49pct e + 4,45pct respectivamente em relação ao ano anterior.
Outros indicadores financeiros: 1) o estoque total no final do 21 aumentou 12,56% para 2,54 bilhões de yuans em comparação com o início do 21. O número de dias de rotatividade de estoque em 21 anos foi de 168 dias, com um aumento anual de 2 dias. A estrutura etária do inventário é otimizada e a proporção de novos produtos é aumentada.A proporção de bens envelhecidos dentro de 1 ano, 1 ~ 2 anos, 2 ~ 3 anos e mais de 3 anos é 68,59% (+ 2,26pct), 23,65% (+ 3,27pct), + 4,85% (- 1,11pct) e + 2,92% (- 4,41pct) respectivamente.
2) contas a receber diminuíram 18,79% para 632 milhões de yuans no final do ano em comparação com o início do ano, e os dias de faturamento das contas a receber foram 23 dias, uma diminuição ano a ano de 4 dias.
3) perda de imparidade de ativos + perda de imparidade de crédito diminuiu 13,64% ano a ano para 109 milhões de yuans em 21 anos.
4) o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais aumentou 12,62% ano a ano para 1,300 bilhões de yuans em 21 anos.
O desempenho em 21 anos é inferior ao esperado, e esperamos retornar ao crescimento saudável em 22 anos
O desempenho da empresa em 2021 não foi tão bom quanto o esperado. Por um lado, devido à propagação multipontos da epidemia desde o segundo semestre do ano, ao enfraquecimento do ambiente de varejo terminal, que afetou o fluxo de passageiros das lojas off-line, e ao inverno quente e outros fatores climáticos, as vendas das principais categorias no outono e inverno foram afetadas. Por outro lado, devido ao grande investimento das despesas da empresa, incluindo taxas de endosso publicitário, taxas de consultoria digital e outras despesas, o efeito do investimento não atendeu às expectativas.
Por um lado, a diversificação do layout de canais online alcançou inicialmente resultados notáveis. Em 2021, o e-commerce de conteúdo da empresa representado por dither fez um avanço significativo. Dither Gmv aumentou mais de 7 vezes em relação ao ano anterior e contribuiu com cerca de 20% para o varejo de e-commerce da empresa; Em segundo lugar, a rentabilidade front-end das lojas Direct offline foi melhorada, a força da expansão da franquia é óbvia e a escala continua a expandir-se. Em 2022, a empresa continuará a promover o desenvolvimento de layout diversificado on-line e conteúdo e-commerce, fortalecer a gestão de lojas diretas off-line e controle de custos gerais, e expandir a linha de produtos de moda no exterior com base nos produtos originais de qualidade da moda sob a orientação da tendência da juventude.
Em comparação com 21 anos, acreditamos que a empresa irá operar com mais cautela em 22 anos, fortalecer a capacidade de varejo, continuar a expandir a escala de negócios de franquia e comércio eletrônico com alta margem de lucro e promover o desempenho financeiro geral para ser mais saudável. Considerando que o desempenho da empresa em 21 anos é inferior ao esperado e o atual ambiente de varejo é incerto devido ao impacto da epidemia, reduzimos a previsão de lucro para 22-23 anos e o EPS correspondente para 22-23 anos para 1,68 e 1,99 yuan respectivamente (o lucro líquido foi reduzido em 35% e 36% respectivamente em comparação com a previsão de lucro anterior), adicionamos a previsão de lucro para 24 anos e o EPS correspondente para 24 anos para 2,31 yuan, e o PE para 22-23 anos foi 13 vezes e 11 vezes respectivamente, e baixámos para a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o impacto da epidemia ou do clima extremo é maior do que o esperado, e as vendas terminais são fracas devido à desaceleração do crescimento macroeconômico; O controlo dos custos é inferior ao esperado; A intensificação da concorrência online, o aumento dos custos de tráfego e a expansão ineficaz de algumas plataformas resultaram num crescimento inferior ao esperado ou numa diminuição da rentabilidade; Inventário em atraso.
