\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 548 Shenzhen Expressway Company Limited(600548) )
Pontos-chave
Evento: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. A empresa alcançou uma receita operacional de cerca de 10,9 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 35,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 2,61 bilhões de yuans, um aumento anual de cerca de 26,9%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de cerca de 2,34 bilhões de yuans, com um aumento anual de cerca de 19,3%. A empresa planeja pagar um dividendo em dinheiro (antes de impostos) de 0,62 yuan por ação, com uma taxa de dividendos em dinheiro de cerca de 56%, que permaneceu acima de 45% nos últimos três anos.
Endógena + extensão, a receita do negócio rodoviário de pedágio retorna ao crescimento. O efeito da prevenção e controle de epidemias na China é bom, e o negócio rodoviário de pedágio da empresa basicamente voltou ao normal. Em 2021, o volume de tráfego diário total de estradas com pedágio (excluindo o projeto de anel viário externo e Longda Expressway) controlado pela empresa aumentou 19,2% em comparação com o mesmo período de 19 anos, e a renda média diária de pedágio aumentou 5,6% em comparação com o mesmo período de 19 anos (a empresa confirmou a renda de compensação de pedágio durante a epidemia de Changsha Ring Road, Yichang Expressway e Wuhuang Expressway em 2021); Além disso, com a abertura da fase I do anel viário externo e a consolidação da via expressa Longda adquirida, o negócio de pedágio rodoviário da empresa alcançou uma receita operacional de 5,89 bilhões de yuans em 2021, um aumento de 29,0% sobre o mesmo período em 19 anos.
A margem de lucro bruta do negócio rodoviário com portagem recuperou rapidamente em termos homólogos. A margem de lucro bruta do negócio rodoviário com portagem da empresa em 2021 foi de 49,1%, um aumento de 4,3 PCT homólogo em 2020 e uma diminuição de apenas 1,2 PCT face ao mesmo período de 2019, principalmente devido aos bons benefícios operacionais da primeira fase da recém-inaugurada via expressa de anel exterior e ao crescimento da receita da maioria das estradas com portagem afiliadas.
O negócio rodoviário de pedágio continua a expandir-se, e a aquisição do desenvolvimento da área da baía melhora a rentabilidade. O esquema preliminar de projeto (8 + 8 canais compostos de dupla camada) e estimativa orçamentária da reconstrução e expansão da via expressa de carga de máquina da empresa foram aprovados pelo Ministério dos Transportes, e a empresa está realizando ativamente revisão de desenho de construção, licitação e outros trabalhos relacionados; O projeto de reconstrução e expansão de Yangmao (quatro a oito) foi concluído e oficialmente aberto ao tráfego em 16 de dezembro de 2021; A fase II do anel externo da empresa foi aberta ao tráfego em 1º de janeiro de 2022, e os trabalhos preliminares da fase III do anel externo foram iniciados; Além disso, a empresa concluiu a aquisição de 71,83% do controle no Bay Area Development (0737 HK) (o custo total não excede HK 10,5 bilhões). A área da baía desenvolveu e operou Guangzhou Shenzhen Expressway Company Limited(600548) , Western Line Expressway. As estradas acima estão localizadas na área central de Guangdong, Hong Kong e Macau, com óbvias vantagens de localização. Ao mesmo tempo, Guangzhou Shenzhen Expressway Company Limited(600548) também pode ter sinergia com as rodovias regionais de Shenzhen, como a via expressa ribeirinha operada pela empresa, de modo a melhorar ainda mais a rentabilidade da empresa.
O negócio de energia eólica da empresa continua a expandir-se. Em 2021, o negócio de energia limpa da empresa e negócios de gerenciamento de recursos de resíduos sólidos alcançou receita operacional de 710 milhões de yuans e 870 milhões de yuans, respectivamente, com mudanças anuais de – 57,2% e + 3,2%, respectivamente. A principal razão é que a energia eólica de Nanjing é afetada por muitos fatores, como a intensificação da concorrência do mercado após a “corrida para instalar turbinas eólicas”, a implementação lenta de projetos de estoque e a implementação atrasada de pedidos incrementais; No final de 2021, a capacidade instalada cumulativa de projetos de energia eólica investidos e operados pela empresa atingiu 648mw, e a receita de contribuição de energia eólica em 21 anos foi de cerca de 580 milhões de yuans, um aumento anual de 144%. Em 2021, o grande negócio de proteção ambiental da empresa contribuiu com um lucro bruto total de cerca de 470 milhões de yuans, uma diminuição anual de 2,6%.
O lucro bruto do negócio imobiliário diminuiu em termos homólogos. Em 2021, a empresa reconheceu uma receita de vendas imobiliárias de 300 milhões de yuans e realizou um lucro bruto de cerca de 160 milhões de yuans, uma diminuição anual de 10,8%, principalmente devido à diminuição no número de casas entregues pelo projeto de desenvolvimento Guilong.
Sugestão de investimento: a empresa tem projetos abundantes de reserva rodoviária de pedágio, e seu grande negócio de proteção ambiental continua expandindo. Sob o pano de fundo do negócio de pedágio de ações da empresa retomando o crescimento, os lucros da empresa retornarão à trilha de crescimento no futuro. Independentemente do impacto da emissão adicional de ações da H e da aquisição do desenvolvimento da área da baía, elevamos a eps0,00 da empresa por 22-23 anos 9% / 2,5% a 1,24/1,31 yuan respectivamente, adicionando EPS de 24 anos a 1,35 yuan, mantendo as classificações a e H de “excesso de peso”.
Aviso de risco: a nova rede viária da região desviará o negócio rodoviário de pedágio da empresa; O padrão de portagem das estradas com portagem diminuiu; A receita dos grandes negócios de proteção ambiental e outros negócios da empresa foi inferior ao esperado.
