\u3000\u30006 Shenwan Hongyuan Group Co.Ltd(000166) 00016)
Panorama geral dos dados
O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021a foi de + 0,2% ano a ano, e a taxa de crescimento foi de + 5,1pc mês a mês; A receita foi de – 8,7% ano a ano, com taxa de crescimento de + 0,1pc mês a mês; ROE6. 6%； ROA0. 50%。 A taxa de inadimplência foi de 1,79%, inalterada mês a mês; A taxa de cobertura das provisões é de 145%.
Vista central
1. Recuperação do crescimento do lucro. Em 2021, China Minsheng Banking Corp.Ltd(600016) o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou +0,2% em termos homólogos e +5,1pc mês a mês, tendo alcançado um crescimento positivo pela primeira vez desde 2020h1, superior à expectativa do mercado. Principalmente devido à estabilização da pressão de qualidade dos ativos, o arrasto da perda por imparidade diminuiu. No 21q4, a perda por imparidade em um único trimestre foi de – 30% ano a ano e a taxa de crescimento foi de – 27PC mês a mês. Olhando para o futuro, precisamos continuar prestando atenção ao progresso da transformação do modelo de negócios e digestão da pressão da qualidade dos ativos.
2. A margem de juros diminuiu mês a mês. A margem de juros do trimestre único 21q4 (no início e no final do período) foi de – 22bp mês a mês, principalmente arrastada para baixo pelo declínio do retorno dos ativos. (1) No lado ativo, o retorno dos ativos no único trimestre do 21q4 foi de -19bp para 3,88% mês a mês. Especula-se que o ajuste da preferência de risco se deva ao aumento ativo da provisão de empréstimos de baixo risco e baixo rendimento; Simultaneamente, o quarto trimestre reforçou a alienação de empréstimos não produtivos, resultando na dedução de alguns juros de empréstimo vencidos. (2) No lado do passivo, o rácio custo da dívida de 21q4 trimestre único aumentou para 2,48% mês a mês + 5pb, devido à diminuição da proporção de depósitos e ao aumento do custo dos depósitos. Os depósitos 21q4 foram – 1,3% mês a mês, 0,5pc mais lentos que o passivo total; O custo do depósito varia de 217bp a 217h2 + 21,2%. Olhando para o futuro, afectado pelo ajustamento da estrutura empresarial e pela pressão descendente sobre as taxas de juro dos empréstimos industriais, espera-se que a margem de juro continue a estar sob pressão marginal.
3. O mau foi estabilizado mês a mês. (1) O ruim estava estável em um mês em uma base mensal No final de China Minsheng Banking Corp.Ltd(600016) 21q4, a taxa de inadimplência e a taxa de atenção foram fixas mês a mês, – 34bp para 1,79% e 2,85%, respectivamente, e a taxa de inadimplência diminuiu significativamente em 89bp ano a ano. A taxa de vencimento aumentou para 2,17% em comparação com 21h1 + 12bp, especula-se que se deva ao reconhecimento mais rigoroso dos cartões de crédito vencidos e ao impacto de algumas empresas imobiliárias. Olhando para o futuro, sob a perturbação do risco imobiliário, a qualidade dos ativos pode sofrer certa pressão, no entanto, considerando os fortes esforços de alienação nos últimos anos, espera-se que os ativos não produtivos permaneçam estáveis em 2022. (2) Divulgação das posições em risco China Minsheng Banking Corp.Ltd(600016) 2021 relatório anual revelou pela primeira vez exposição imobiliária. A exposição creditícia ao imobiliário público é de 473,4 bilhões, representando 7% do total de ativos, incluindo 360,3 bilhões de empréstimos ao imobiliário público, representando 9%; A exposição de remessas extrapatrimoniais é de apenas 9,6 bilhões, representando 0,5% do AUM.
Previsão e avaliação dos lucros
Estima-se que de 2022 a 2024, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumente 2,21% / 3,72% / 3,95% em termos homólogos, correspondendo a bps12,5% 61 / 14.28 / 16.00 yuan ações. O preço atual corresponde a 0,30/0,27/0,24 vezes de avaliação Pb. Indicar o preço de avaliação alvo 22 anos pb0 35x, o preço alvo é de 4,39 yuan / ação, e o preço atual corresponde a 22 anos pb0,5 yuan 30x, 15% do espaço de preço atual.
Dica de risco: estagnação macroeconômica e exposição substancial de adverso.
