\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 659 Shanghai Putailai New Energy Technology Co.Ltd(603659) )
Em 2021, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,749 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 161,93%, em linha com as expectativas do mercado. Em 2021, a receita da empresa foi de 8,996 bilhões de yuans, um aumento anual de 70,36%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,749 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 161,93%; Deduzir lucro não líquido de RMB 1,66 bilhão, com um aumento homólogo de 166,16%; A margem de lucro bruta em 2021 foi de 35,65%, com um aumento homólogo de 4,07pct; A taxa de juros líquida foi de 19,82%, com um aumento homólogo de 6,05pct. Em 2021, a empresa Q4 alcançou uma receita de 2,701 bilhões de yuans, um aumento anual de 39,65%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 518 milhões de yuans, um aumento anual de 105,22%.
O aumento do preço da grafitização foi conduzido sem problemas, e a integração negativa do eletrodo levou ao crescimento constante do lucro. A empresa expediu 97200 toneladas em 2021, com um aumento homólogo de 54%, das quais mais de 25000 toneladas foram expedidas em 2021q4, com um ligeiro aumento mês a mês, principalmente limitado pela política energética; Com o lançamento da nova capacidade de produção, esperamos que o embarque da empresa atinja 160000180000 toneladas em 2022, com um aumento anual de 60% +. A taxa de integração da empresa é de cerca de 65-70%, e os preços de alguns produtos foram elevados através do mecanismo de compartilhamento de custos através da negociação com clientes downstream. Com a liberação gradual da capacidade de grafitização e o aumento adicional da taxa de auto-fornecimento, esperamos que a rentabilidade do polo negativo seja mantida em 2022. Ao mesmo tempo, a longo prazo, sob o pano de fundo da neutralização de carbono, baixa capacidade de grafização de preço é um recurso escasso, a empresa tem uma vantagem significativa de primeiro movimento, e a vantagem de custo existe por um longo tempo.
A expansão da capacidade de produção de eletrodos negativos acelerou, apoiou o alto crescimento contínuo e distribuiu ativamente a integração e tecnologias de ponta. Até o final de 2021, a capacidade negativa do eletrodo da empresa era 150000 toneladas +, das quais a capacidade de pré-processo de 60000 toneladas em Jiangxi foi colocada em operação com sucesso; A empresa planeja construir um projeto de integração de material de eletrodo negativo de 200000 toneladas / ano em Qionglai, Sichuan, da qual a fase I é 100000 toneladas. Esperamos que ele será colocado em operação no segundo semestre de 2022, e a capacidade de produção da empresa atingirá 250000 toneladas até o final de 2022.
A expansão da produção de diafragma é acelerada, e o embarque em 2022 deve aumentar ano após ano. Esperamos que a empresa envie 2,17 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 200%. O principal aumento vem de Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , dos quais remessas Q4 atingem cerca de 700 milhões de metros quadrados, com um aumento mensal de cerca de + 20%. Em termos de rentabilidade, esperamos que o lucro anual de nível único em 2022 permaneça 0,2 yuan / nível +, melhorando ainda mais ano a ano. Com a implementação da capacidade de produção em Ningde zhuogo, Sichuan Qionglai e Guangdong Zhaoqing, esperamos que o embarque da empresa atinja 4 bilhões de Ping + em 2022, quase dobrando o crescimento ano a ano.
O layout do filme base + materiais de revestimento rompeu com sucesso os principais clientes. Até o final de 2021, a empresa formou uma capacidade de produção de 100 milhões de metros quadrados de membrana base, 8000 toneladas de nano alumina e boehmite e 5000 toneladas de PVDF. Pedidos para negócios de equipamentos foram gradualmente liberados, e negócios como filme de alumínio-plástico eram lucrativos.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando a aceleração da expansão da capacidade da empresa, prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 chegará a 3,007 / 4,429 / 6,32 bilhões de yuans (originalmente esperado para ser 3,007 / 4,213 bilhões de yuans), 76% / 44% / 43% ano-a-ano respectivamente; Correspondendo a 29 / 20 / 14 vezes do preço atual do PE, 45xpe por 22 anos é dado, e o preço alvo é 198,9 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o volume de vendas é menor do que o esperado e o nível de lucro é menor do que o esperado.
