\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 336 New China Life Insurance Company Ltd(601336) )
1. Lucro: o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou +4,6% em termos homólogos para 14,95 mil milhões, recuperando crescimento positivo (2020 – 1,8%) e Q4 trimestre único em termos homólogos – 6,1%, principalmente devido ao aumento de 3,23 mil milhões de reservas devido à alteração das estimativas contábeis no Q4 trimestre único. A média móvel de 750 dias recuou (ano a ano -20bps para 3,06% no final do ano), resultando numa diminuição total do lucro pré-impostos de RMB 12,1 bilhões no aumento da provisão em 2021.
2. Valor: O NBV aumentou de – 34,9% ano a ano para 5,98 bilhões, dos quais o H2 diminuiu de – 52,3% ano a ano. A Nbvmargin aumentou de -6,8% para 12,9% em termos homólogos, principalmente devido à deterioração da estrutura do produto causada pelo declínio da mão-de-obra e as fracas vendas de seguros de longo prazo. Em termos de canais, o NBV de seguros individuais aumentou de – 35,7% para 5,78 mil milhões em termos homólogos, mas o NBV de seguros de banco aumentou de 52,5% para 500 milhões em termos homólogos (principalmente devido à melhoria da estrutura do produto a prazo, as novas ordens de seguros de longo prazo de banco aumentaram 9,5% em termos homólogos e as novas ordens de seguros de longo prazo de banco aumentaram 27% em termos homólogos).
Em termos de mão-de-obra, a empresa continuou a eliminar a deficiência de mão-de-obra. No final do ano, a escala do seguro individual era de 389000, com um aumento homólogo de – 35,8%; A mão de obra qualificada mensal média (comerciantes com Comissão ≥ 800 yuan no primeiro ano do mês) variou de – 28,9% a 91000 ano a ano, e a taxa qualificada mensal média variou de – 4,7% a 19,1% ano a ano; No entanto, a capacidade de produção per capita aumentou 4,1% para 2725 yuan.
O EV aumentou + 7,6% para 258,8 bilhões em comparação com o início do ano, e a taxa de crescimento abrandou. É arrastado principalmente pela contribuição negativa do desvio de investimento de 1,4 mil milhões (contribuição positiva de 8,8 mil milhões em 2020) e pela contribuição negativa das mudanças nos pressupostos operacionais de 3,1 mil milhões; Espera-se que se deva ao ajustamento da taxa de rendição, da taxa de continuação e de outros pressupostos efectuados pela empresa no final do ano (a taxa de continuação a 13 meses e a taxa de continuação a 25 meses são – 6,2% para 83,7%, – 1,1% para 83,8% em termos homólogos, respectivamente, e a taxa de rendição é de + 0,5% para 2,0%). A contribuição criada pela NBV foi -2pct Para 2,49%.
3. Investimento: o desempenho do lado do investimento é brilhante, e o retorno total sobre o investimento está firmemente na vanguarda da indústria. O retorno do investimento líquido foi de 4,3%, em termos homólogos -0,3pct; O retorno total do investimento foi de 5,9%, ano a ano + 0,4pct; A receita total de investimento aumentou 23,5% em relação ao ano anterior, para 57,6 bilhões, o que se deve à compreensão da empresa do ponto alto do mercado, descontando o lucro flutuante de alguns ativos patrimoniais e contribuindo com 18 bilhões para o lucro bid ask spread (11,7 bilhões em 20 anos). Os ativos de investimento da empresa passaram de + 12,1% para 1082,8 bilhões, principalmente com depósitos a prazo e ativos patrimoniais, representando + 2,9 PCT. e% respectivamente + 2,4 pct, A proporção de activos obrigacionistas é de -5,5%.
Comentários: os principais indicadores do lado passivo da empresa em 2021 são inferiores ao esperado. Julgamos que a pressão sobre o lado da responsabilidade da empresa ainda é grande em 2022. Espera-se que o q1nbv ainda decline em mais de 30% ano a ano, e o declínio anual deve diminuir para cerca de 25% sob a base baixa. Atualmente, com foco na estratégia “1 + 2 + 1”, a empresa organiza ativamente a gestão de riqueza e saúde + indústria de pensões, que se espera para permitir vendas de produtos e criar uma nova força motriz para o desenvolvimento da equipe. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de New China Life Insurance Company Ltd(601336) de 2022 a 2024 será de 16,2 bilhões, 17,7 bilhões e 19,9 bilhões, respectivamente, ano 8,15%, 9,47% e 12,52% (o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2023 foi de 20,4 bilhões e 23,7 bilhões, respectivamente). A redução do lucro prevista leva principalmente em conta a tendência da curva de rendimento das obrigações do governo nos próximos 750 dias. Em março de 2020, as avaliações correspondentes de 19x ações e 19x ações foram de 380,29, respectivamente.
Alerta de risco: o crescimento dos agentes não atende às expectativas; As vendas de produtos garantidos não atendem às expectativas; A eficiência do investimento em custos é reduzida.
