\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 68 Avic Xi’An Aircraft Industry Group Company Ltd(000768) )
Evento: a empresa divulgou recentemente o relatório anual 2021 e o anúncio sobre o ajuste do respectivo limite de depósito. A receita anual foi de 32,7 bilhões de yuans, yoy-2,3%; Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: 650 milhões de yuan, yoy-16,0%; Deduza lucro não líquido de 570 milhões de yuan, yoy + 52,9%. Em 2021, a receita da empresa completou 101,3% do plano anual; O valor agregado industrial foi de 7,9 bilhões de yuans, e 109,4% do plano anual foi concluído; A produtividade do trabalho é 312000 yuan / pessoa, e 104,5% do plano anual é concluído. O desempenho anual foi inferior à expectativa do mercado, principalmente devido ao aumento significativo das despesas do 4q21.
A diminuição da taxa de juros líquida 4q21 deveu-se principalmente ao aumento das despesas. Em um único trimestre, a empresa alcançou receita de 6,68 bilhões de yuans, 8,37 bilhões de yuans, 8,06 bilhões de yuans e 9,59 bilhões de yuans de 2021q1 a Q4 respectivamente, o que foi relativamente equilibrado, yoy + 3,4%, + 19,3%, – 18,4% e – 5,3%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 140 milhões de yuans, 200 milhões de yuans, 270 milhões de yuans e 40 milhões de yuans. 2021q1 ~ Q4 margens de lucro bruto são 6,93%, 6,07%, 7,07% e 9,47%, respectivamente; As taxas de juros líquidas foram de 2,03%, 2,39%, 3,38% e 0,47%, respectivamente. A taxa de juros líquida de 4q21 diminuiu significativamente, principalmente devido ao aumento dos empréstimos de curto prazo causados pelos recebíveis não cobrados da empresa, e as despesas de juros incorridas foram 151 milhões de yuans (um aumento de 77 milhões de yuans sobre o mesmo período do ano passado); A provisão para perda de imparidade de crédito foi de 159 milhões de yuans (um aumento de 86 milhões de yuans em relação ao mesmo período do ano passado).
As companhias aéreas Xi’an e Shaanxi Airlines concluíram com sucesso a tarefa de entrega; A margem de lucro tem grande espaço para melhorias. Do ponto de vista das empresas moleculares, 1) Xi’an Airlines: alcançou receita de 19,04 bilhões de yuans, yoy + 18,4%; O lucro líquido é de 99 milhões de yuans; 2) Shaanxi Airlines: alcançou receita de 13,68 bilhões de yuan, yoy + 3,8%; O lucro líquido é de 58 milhões de yuans. Após a integração de ativos, a empresa-mãe contribui mais no calibre de lucro. De 2018 a 2021, as taxas de juros líquidas da empresa foram de 1,52%, 1,66%, 2,32% e 2,00%, respectivamente Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) taxas de juros líquidas são 3,70%, 3,71%, 5,43% e 4,98%, respectivamente.Comparado com Shenfei, a empresa tem mais espaço para melhoria do lucro.
A cobrança de pagamentos em 2021 é geral; O balanço pode mudar muito em 2022. Até o final de 2021, 1) contas a receber e contas da empresa eram 18,84 bilhões de yuans, um aumento de 375,9% em relação ao início do ano; 2) As responsabilidades contratuais foram de 6,59 bilhões de yuans, uma diminuição de 32,1% sobre o início do ano; 3) O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de – 14,96 bilhões de yuans, yoy-647,2%, e a cobrança geral de pagamentos foi geral. A empresa aumentou significativamente o limite de depósito de transações de partes relacionadas, que pode mudar muito em 2022. A empresa planeja ajustar a quantidade de negócios financeiros entre a empresa e suas subsidiárias e financiamento da indústria de aviação em 2022: 1) aumentar “o limite máximo de depósito da empresa e suas subsidiárias no dia financeiro da indústria de aviação não deve exceder 14 bilhões de yuans” para “75 bilhões de yuans”, um aumento de 436%; 2) “O financiamento da indústria da aviação deve fornecer empréstimos à empresa e suas subsidiárias de não mais de 8 bilhões de yuans” foi aumentado para “15 bilhões de yuans” Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) , Avic Electromechanical Systems Co.Ltd(002013) , Aecc Aviation Power Co Ltd(600893) e outras principais usinas de motores aumentaram o limite de depósito de transações com partes relacionadas em 2021, e houve grandes passivos contratuais nas demonstrações financeiras subsequentes. Esperamos que a empresa possa ter um desempenho semelhante em 2022.
Sugestão de investimento: a empresa ocupa uma posição importante na indústria e passou por três grandes reestruturações de ativos, sendo o alvo raro para a listagem de aeronaves de grande porte no campo especial da China. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 957 milhões de yuans, 1273 milhões de yuans e 1671 milhões de yuans respectivamente, com um CAGR de 32,15%, e a lucratividade continuará a melhorar. O preço atual da ação corresponde a 86x / 65x / 49x PE de 2022 a 2024. Para a primeira cobertura, dê uma classificação “recomendada”.
Aviso de risco: o crescimento da procura a jusante é inferior ao esperado; A produção e entrega de produtos não são como esperado.
