\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 86 Beijing New Building Materials Public Limited Company(000786) )
Do líder da placa de gesso ao gigante de novos materiais de construção abrangentes
O antecessor da empresa, Beijing nova fábrica experimental de materiais de construção, foi fundada em 1979. Seus principais produtos são placa de gesso e quilha de aço leve. Após mais de 40 anos de desenvolvimento, a empresa tornou-se um novo grupo abrangente da indústria de materiais de construção integrando marca, R & D, produção, vendas e serviço. A capacidade de produção de placas de gesso da empresa ficou em primeiro lugar no mundo, e as placas de gesso “dragão” e “Taishan” da empresa têm alta popularidade no mercado. Desde 2020, a empresa embarcou em uma nova jornada de 40 anos com o objetivo estratégico de “um corpo, duas asas e layout global”.Ao tomar o negócio de placas de gesso como o principal negócio da empresa, a empresa organizou negócios de sistemas de apoio, como quilha de aço leve, argamassa em pó, placa de lã mineral, material de isolamento térmico e placa de fibrocimento; Além disso, a empresa cultivou duas linhas principais de principais negócios estratégicos materiais impermeáveis e revestimentos, e iniciou novos pontos de crescimento de desempenho.
O desempenho do fluxo de caixa de 2021 é brilhante e a margem de lucro bruta está sob pressão no curto prazo
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional total de 21,086 bilhões de yuans, um aumento anual de 25,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,510 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 22,67%; A margem bruta de lucro da empresa foi de 31,83%, queda de 1,85% em relação ao ano anterior; A margem de lucro líquido das vendas foi de 16,85%, uma diminuição homóloga de 1,15pct. Em termos de margem de lucro bruta de cada negócio, o negócio de placas de gesso da empresa destacou sua força de preços devido à melhoria contínua da participação de mercado, e a margem de lucro bruta aumentou 1,36% para 37,26% ano a ano; A principal matéria-prima do negócio de quilha da empresa é a tira de aço galvanizado por imersão a quente. Em 2021, o preço do aço aumentou e flutuau muito, e a margem de lucro bruto do negócio de quilha da empresa caiu 6,25pct para 18,43%. O negócio impermeável da empresa foi muito arrastado para baixo pelo aumento dos preços das principais matérias-primas, como asfalto e poliéter, e a margem de lucro bruto diminuiu em 10,34 pct para 23,63%. Em resposta à crescente pressão das matérias-primas, a empresa aumentou o preço dos produtos à prova d’água em março de 2022. Espera-se que com a implementação suave do ajuste de preços, a margem de lucro bruto do negócio à prova d’água seja reparada.
O principal negócio da placa de gesso aproveita a altura de comando e destaca as vantagens do poder e escala de preços
Até o final de 2021, a capacidade total de produção de placa de gesso colocada em produção, expansão e assinatura de contrato da empresa era de 3,838 bilhões de metros quadrados, e a capacidade de produção efetiva total colocada no mercado era de 3,358 bilhões de metros quadrados, representando 68,53% da capacidade total de produção de placa de gesso na China. A taxa de harmonização da quilha da empresa continuou a melhorar, e a capacidade de produção da quilha de aço leve aumentou para 488000 toneladas, ficando em primeiro lugar no mundo. Em 2021, o volume de vendas de placas de gesso da empresa foi de 2,378 bilhões de metros quadrados, com um aumento homólogo de 18,01%; Com base na proporção de volume de vendas em todo o país, a quota de mercado da empresa em 2021 foi de 67,75%, um aumento de 7,60pct ano a ano, e a quota de mercado atingiu um novo patamar.
Em 2021, o preço unitário médio de vendas da placa de gesso da empresa foi de 5,79 yuan / m2, com um aumento anual de 0,36 yuan / m2. O custo da placa de gesso foi de 2,57 yuan / m2, com um aumento anual de 0,12 yuan / m2. O aumento de preço foi maior do que o aumento de custo, que aumentou o lucro bruto por metro quadrado de placa de gesso em 0,21 yuan para 2,16 yuan. No período de demanda sombria da indústria em 2021, o preço da placa de gesso da empresa ainda continuou subindo suavemente e o lucro bruto por metro quadrado aumentou, refletindo que a empresa tem forte poder de preços na indústria.
Aconselhamento em matéria de investimento
A empresa é uma gigante mundial de placas de gesso, construindo barreiras altas com alta participação de mercado na principal indústria de placas de gesso e apreendendo a altura de comando com forte capacidade de preços. Ao mesmo tempo, os negócios de material impermeável e revestimento de “duas asas” da empresa estão em um grande mercado de nível de 100 bilhões. A fronteira de crescimento da empresa é ampliada e a segunda curva de crescimento é clara. No período de pressão de demanda sombria da indústria e altos custos de matérias-primas em 2021, o desempenho da empresa mostra sua natureza líder e explica o crescimento de alta qualidade.
Combinado com a previsão de lucro comercial da filial da empresa e a avaliação de empresas comparáveis, esperamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 4,105 / 48,59 / 5,534 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 16,95% / 18,35% / 13,90% respectivamente, e o lucro básico por ação seja de 2,43 / 2,88 / 3,28 yuan / ação, correspondendo a PE de 11,63x / 9,32x / 8,18x respectivamente. Com base na posição de liderança firme no principal negócio de placa de gesso, o caminho de crescimento de novos negócios de impermeabilização e revestimento é claro, e a qualidade do relatório é significativamente melhorada. Pela primeira vez, dê uma classificação de “comprar”.
Dicas de risco
A taxa de crescimento do investimento em infraestrutura e imobiliário diminuiu significativamente, o que está em risco; O preço das matérias-primas continuou a subir, superando as expectativas; O desenvolvimento do negócio impermeável / revestimento é menos do que o esperado.
