\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 336 New China Life Insurance Company Ltd(601336) )
Evento: a empresa divulgou no relatório anual de 2021 que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 14,947 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 4,6% (correspondente ao aumento homólogo de – 6,1% em um único trimestre no quarto trimestre); O lucro integral atribuível à empresa-mãe foi de 11,162 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 48,3% (correspondendo ao crescimento homólogo de – 52,1% em um único trimestre no quarto trimestre). A flutuação do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi principalmente devido à provisão suplementar significativa de 12,076 bilhões de yuans, representando 77,1% do lucro antes de impostos.
Principais pontos de investimento
A empresa adere à estratégia de desenvolvimento de ativos passivos tração nas duas rodas, e a taxa de crescimento anual de novas ordens é melhor do que a dos pares. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de prêmio total de 163,47 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 2,5%, dos quais o prêmio do primeiro ano de seguro de longo prazo foi de 40,962 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 5,0% (as taxas de crescimento homólogo de quatro trimestres foram de 10,5%, – 18,9%, – 16,5% e 92,9%, respectivamente); O prêmio de renovação foi de 116862 bilhões de yuans, um aumento anual de 3,5%, representando 71,5% do prêmio total, consolidando o mercado básico do prêmio total. Em 2021q4, sob a ação combinada de baixa base e pagamento único bancassurance, a taxa de crescimento homólogo do prêmio de seguro de longo prazo no primeiro ano tornou-se significativamente positiva, mas a diferença do prêmio de pagamento regular para o período de dez anos e acima ainda é grande, com uma queda homóloga de 36,2% em 2021 (as taxas de crescimento homólogo do único trimestre nos quatro trimestres são 18,7%, – 51,9%, – 55,8% e – 40,8%, respectivamente). A pressão contínua sobre os novos pedidos da empresa deve-se principalmente às severas mudanças no ambiente macro e ao impacto contínuo e repetido da epidemia ao redor. Esperamos que a empresa ainda tenha duas novas encomendas sob pressão descendente em 2022, podendo atingir o ponto de inflexão no segundo semestre do ano.
Os canais de seguro pessoal são fracos, e os sinais de ponto de inflexão da qualidade da equipe apareceram. Em 2021, a contribuição de novas encomendas de seguros individuais / bancassurance / seguro de grupo foi de 39,6% / 54,2% / 6,2%, respetivamente (45,3% / 49,6% / 5,1% no mesmo período de 2020). Em 2021, o prêmio do primeiro ano de seguro individual e seguro de longo prazo foi de 15,438 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 3,0% (as taxas de crescimento homólogas nos quatro trimestres foram de 13,7%, – 27,0%, – 14,4% e 4,6%, respectivamente). No final de 2021, a escala de comercialização do seguro individual contava com 389000 trabalhadores, uma diminuição homóloga de 35,8% e uma diminuição mensal de 11,8% face ao médio prazo; A mão-de-obra qualificada média mensal foi de 91000, uma diminuição homóloga de 28,9% e uma diminuição homóloga de 13,3%. Afetada pelo declínio da mão-de-obra, a qualidade da equipe da empresa tem mostrado sinais de estabilização, com taxa média mensal de aprovação de 19,1%, diminuição homóloga de 4,7 pontos percentuais, plana em relação ao médio prazo mês a mês; A capacidade global média mensal per capita aumentou 4,1% ano a ano, com foco na sustentabilidade da melhoria da qualidade.
A pressão sobre as vendas de seguros de saúde arrastou para baixo o nível da taxa de valor, e a taxa de crescimento do EV desacelerou. Na perspectiva da contribuição de valor, a empresa realizará nbv59 em 2021 RMB 8 mil milhões, com uma diminuição homóloga de 34,9% (a taxa de crescimento homóloga no primeiro e segundo semestre foi de – 21,7% e – 41,2%). Em termos de atribuição, a nova ordem diminuiu 0,6% em termos homólogos, e nbvmargin (calibre FYP) diminuiu significativamente 6,8 PCT em termos homólogos Para 12,9%. Estimamos que a margem nbvmargin dos canais de seguros pessoais e bancassurance da empresa seja de 38,4% e 6,5%, respectivamente (43,9% e 4,4% em 2020), principalmente devido à grande lacuna nas vendas de seguros de saúde. O canal bancassurance melhorou com o vigoroso desenvolvimento do negócio de entregas regulares e o aprofundamento da cooperação com os principais canais. Em 2021, a contribuição do seguro tradicional / seguro de dividendos / novas apólices de saúde foi de 34,9% / 44,6% / 20,5% (27,4% / 46,0% / 26,5% em 2020). No final de 2021, o valor incorporado atingiu RMB 258824 bilhões, um aumento de 7,6% em relação ao final de 2020 (a taxa de crescimento no primeiro e segundo semestre foi de 4,2% e 3,2% mês a mês). O roev anualizado diminuiu de 15,2% em 2020 para 10,6% em 2021, principalmente devido à desaceleração do crescimento da NBV e ao desvio de operação e experiência econômica, que se tornou negativo de 6,2% em 2020 para – 0,6% em 2021.
Consolidar o investimento de todo o ano e aumentar a margem de lucro. No final de 2021, os ativos investíveis aumentaram 12,1% para 1,08 trilhão de yuans em comparação com o final de 2020 (a taxa de crescimento mensal no primeiro e segundo semestre foi de 1,4% e 10,6%, respectivamente, e a expansão da tabela foi acelerada no segundo semestre do ano). O retorno anual líquido / total do investimento em 2021 foi de 4,3% / 5,9% (ano a ano – 0,3pct / + 0,4pct.), O lucro líquido/total do investimento aumentou 6,5% / 23,5% em relação ao ano anterior, significativamente melhor que a média dos pares, graças ao lucro e perda do spread bid ask dos ativos de investimento da empresa.
Sugestão de investimento: o desempenho do relatório anual em 2021 basicamente atende à expectativa do mercado, e a previsão de lucro é reduzida devido à significativa provisão de reservas. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 15,6 bilhões de yuans, 17,9 bilhões de yuans e 20,1 bilhões de yuans respectivamente (originalmente previsto para ser 18,3 bilhões de yuans e 22,2 bilhões de yuans de 2022 a 2023), com uma taxa de crescimento anual de 4,4%, 15,4% e 12,7%; A partir de 29 de março de 2022, o preço das ações da empresa corresponde a pev0,5% de 2022 a 202438, 0,35 e 0,32 vezes, tendo em conta a relação preço de avaliação, continuar a manter a classificação “comprar”.
Dicas de risco: 1) as vendas de produtos de garantia de acompanhamento são menores do que o esperado; 2) A oscilação do mercado de ações suprime os retornos do investimento.
