\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 27 Sino Wealth Electronic Ltd(300327) )
Principais pontos de investimento
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,49 bilhão de yuans, um aumento anual de 47,6%; O lucro atribuível à empresa-mãe foi de 370 milhões de yuans, um aumento anual de 77,0%.
Uma série de negócios aumentou significativamente, e o desempenho da empresa cresceu rapidamente. 2021: 1) lado da receita: chip de controle industrial (incluindo controle de eletrodomésticos, controle de motor e gerenciamento de bateria de lítio) / negócios de eletrônicos de consumo (incluindo periféricos de computador e Internet das coisas, driver de exibição AMOLED e driver de exibição PMOLED) alcançou receita de RMB 1,17 / 330 bilhões respectivamente, representando 78,1% / 21,9% respectivamente, e + 36,8% / + 105,7% ano a ano respectivamente. 2) Lado do lucro: a margem bruta de lucro / margem de lucro líquido da empresa foi de 47,4% / 24,8%, respectivamente + 6,8pp / + 5,0pp em termos homólogos. 3) Lado das despesas: as taxas de despesas de vendas/gestão/I & D da empresa são de 1,3% / 31.% respectivamente/ 17,7%, respectivamente – 0,5 pp / – 0,7 pp / + 0,6 pp em termos homólogos.
A empresa concentra-se no layout de chips de gerenciamento de bateria de lítio, com forte demanda + inclinação de capacidade que conduz o desempenho a longo prazo. A empresa tem sido profundamente envolvida no campo da gestão de baterias de lítio por muitos anos, e seus produtos incluem terminal inteligente (telefone celular, laptop, wearable, etc.) e terminal de energia (bateria de lítio de energia para bicicleta elétrica, varrendo Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) e outras aplicações). Em 2021, o chip de gerenciamento de bateria de lítio da empresa fez um avanço na promoção e produção em massa de clientes chineses de telefonia móvel, e o crescimento das vendas quase duplicou. No futuro, espera-se que a empresa aprofunde o layout de baterias de lítio. Sob o pano de fundo da crescente demanda de oferta doméstica e da tendência de substituição de bicicletas elétricas, a empresa expandirá os clientes de telefones celulares e promoverá horizontalmente o negócio de laptop. O negócio de gerenciamento de bateria de lítio deve continuar a crescer em alta velocidade.
A substituição doméstica acelerou, e a participação de eletrodomésticos UCM parecia estável. Em 2021, sob o pano de fundo da escassez global de MCU e da transferência da capacidade de produção de fabricantes internacionais para automóveis, a empresa alcançou um avanço na produção em massa no campo da energia doméstica de frequência variável e aumentou a participação de mercado da energia branca. A substituição doméstica de eletrodomésticos MCU deve acelerar no futuro, e a empresa deve melhorar ainda mais sua participação de mercado e rentabilidade com sua base de clientes estável, tecnologia continuamente atualizada e sua própria otimização estrutural.
Substituição doméstica + aumento de produção e redução de custos, chip de exibição AMOLED tem forte poder. Cinno prevê que a escala de chips de driver OLED na China aumentará de US $ 900 milhões em 2021 para US $ 3,3 bilhões em 2025 com um CAGR de 38%, mas a taxa de localização de chips de driver OLED em 2021 ainda é inferior a 10%. Em 2021, os novos produtos FHD + de chips de driver de exibição AMOLED da empresa foram produzidos em massa em muitas fábricas de painéis, e a participação de mercado aumentou significativamente. Com o aumento da capacidade de produção de wafer de 12 polegadas da empresa + a diminuição do custo, espera-se que os chips de driver de exibição AMOLED da empresa mantenham uma alta taxa de crescimento nos próximos cinco anos, e as vendas devem crescer várias vezes.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que em 22-24 anos, o EPS da empresa será de 1,62/2,12/2,56 yuan respectivamente. Considerando a posição estável da empresa em eletrodomésticos MCU e o volume acelerado de chip de gerenciamento de bateria de lítio e chip de exibição, a empresa recebe uma avaliação PE de 45 vezes em 2022, correspondente ao preço-alvo de 72,90 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a expansão do cliente downstream é menor do que o risco esperado; Risco de que a capacidade de produção seja inferior ao esperado; A concorrência aumenta os riscos.
