\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 801 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
Evento:
A empresa divulgou seu relatório anual de 2021 e alcançou uma receita operacional de 32,464 bilhões de yuans, um aumento de 10,59% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,364 bilhões de yuans, com uma diminuição de 4,74%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 5,305 bilhões, com uma diminuição de 4,48%. Somente no quarto trimestre, a receita da empresa foi de 10 bilhões de yuans, um aumento de 11,91% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,8 bilhão de yuans, um aumento de 12,08% ao mesmo tempo; Deduza o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 1,781 bilhão, um aumento de 14,63% ao mesmo tempo. A empresa anunciou o plano de distribuição de lucros para 2021 e distribuiu um dividendo em dinheiro de 1 yuan (incluindo impostos) por ação, com uma taxa de dividendos em dinheiro de quase 40%.
Comentários:
A fraca demanda superou-se ao aumento dos custos, e o lucro do negócio do cimento diminuiu: em 2021h2, devido ao rápido declínio do ciclo imobiliário e ao tépido investimento em infraestrutura, a demanda por cimento diminuiu significativamente. Afetado por isso, o volume anual de vendas de cimento da empresa foi de 70,14 milhões de toneladas, queda de 1,72% ao mesmo tempo. O custo do combustível é responsável pela maior proporção no custo de produção do clínquer de cimento. O aumento acentuado no preço do carvão bruto faz com que o custo de combustível e energia da empresa por tonelada de cimento chegue a 132 yuan, um aumento de 23,84% ao mesmo tempo. Embora se beneficie das restrições efetivas do lado da oferta da indústria, o preço do produto ainda pode manter um nível relativamente alto. Em 2021, o preço da tonelada de cimento é de 343 yuan, um aumento de 3,63% ao mesmo tempo; No entanto, o lucro bruto por tonelada ainda diminuiu 19 yuan para 116 yuan em comparação com o mesmo período do ano anterior.
A contração da oferta levou ao aumento dos preços do mercado regional, e o desempenho do quarto trimestre único superou as expectativas: só no quarto trimestre, a receita operacional da empresa e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe alcançaram um crescimento de dois dígitos. Acreditamos que ela se beneficiou principalmente da restrição de energia e produção em alguns mercados regionais, o que elevou significativamente o preço do cimento e melhorou a rentabilidade. Por exemplo, no quarto trimestre de 2021, o preço médio do cimento no sudoeste da China atingiu 609 yuan / ton, um aumento de 62% ano a ano.
O negócio “cimento +” desenvolveu-se gradualmente para garantir a concretização do plano “marco”: até ao final de 2021, a empresa tem uma capacidade de produção de cimento de 116 milhões de toneladas/ano (capacidade de moagem, incluindo a capacidade das empresas associadas), que é basicamente a mesma do ano anterior; A capacidade de produção agregada é de 154 milhões de toneladas / ano, um aumento de 180% ao mesmo tempo; A capacidade de produção de concreto comercial é de 43,8 milhões de m3 / ano, um aumento de 62% ao mesmo tempo; A capacidade de produção de materiais de parede abrangentes de proteção ambiental é 540 milhões de peças / ano, um aumento de 50% ao mesmo tempo. Embora o negócio de cimento da empresa ainda seja o principal negócio absoluto, representando 79% da receita, o negócio de não cimento ganhou mais recursos, e a proporção está aumentando constantemente. Em particular, o negócio agregado desenvolveu-se rapidamente, com vendas de 34,97 milhões de toneladas em 21 anos, um aumento de 52% ao mesmo tempo, e a margem de lucro bruto de vendas é tão alta quanto 66%, representando 12% do lucro bruto do negócio principal. A empresa ainda está construindo 10 projetos agregados, depois de todos eles entrarem em operação, a capacidade de produção atingirá 270 milhões de toneladas/ano. Ao mesmo tempo, também notamos que, em 2021, a empresa adicionou 1,49 bilhão de toneladas de recursos, e as reservas totais de recursos com licenças de mineração atingiram 3,6 bilhões de toneladas. Espera-se que o negócio agregado se torne uma importante força motriz para o crescimento da empresa no futuro e uma importante garantia para o plano estratégico de desenvolvimento da empresa (o desempenho em 2025 duplicará o de 2019).
Sob a expectativa de “crescimento estável”, ainda há espaço para reparo de valoração no setor do cimento: em 2022, a demanda de cimento ainda é relativamente fraca, e a produção nacional caiu 17,8% ano a ano de janeiro a fevereiro. No entanto, o preço atual do cimento permanece elevado, por um lado é suportado pelo lado do custo e, por outro lado, a implementação de pico escalonado de produção é melhor. Acreditamos que, com a política de crescimento constante, o lado da infraestrutura ainda tem forte apoio à demanda de cimento, que deve permanecer no período da plataforma ao longo do ano.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: considerando o rápido desenvolvimento do agregado da empresa e outros negócios, aumentamos o EPS da empresa de 22 para 23 anos para 2,86 e 3,36 yuan (7,92% e 10,89% respectivamente), e aumentamos o EPS da empresa por 24 anos para 3,98 yuan. A médio e longo prazo, a escala de negócios “cimento +” da empresa continua a expandir-se, ainda há amplo espaço para melhoria de desempenho e continua a manter a classificação “comprar”.
Aviso de risco: a taxa de crescimento do investimento fixo, do investimento imobiliário e da construção de infra-estruturas está em risco de declínio; Risco de flutuação de preços das matérias-primas e do carvão; Risco descendente dos preços; Risco de perdas cambiais; A expansão de novos negócios é menor do que o risco esperado, etc.
