\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 298 Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
Vista central
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 21 anos. Nos últimos 21 anos, a empresa realizou uma receita operacional de 10,675 bilhões de yuans / + 19,50%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,309 bilhões de yuans / - 4,59%, e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 1,060 bilhões de yuans / - 13,14%; 2) Somente no 4º trimestre, a empresa alcançou uma receita de 3,081 bilhões de yuan / + 22,91%, um lucro líquido atribuível à mãe de 291 milhões de yuan / - 19,06%, e um lucro líquido não atribuível à mãe de 161 milhões de yuan / - 41,01%. A receita estava em linha com a expectativa, eo lucro foi ligeiramente menor do que a expectativa anterior do mercado.
Ao longo do ano, o crescimento da receita permaneceu estável, e o aumento dos custos de melaço, energia e transporte arrastou para baixo a margem de lucro. 1) No lado da receita, a empresa alcançou uma receita operacional de 10,675 bilhões de yuans / + 19,50% em 21 anos, incluindo 7,984 bilhões de yuans / + 15,10% (aumento de preço + 3,43%, aumento de volume + 11,28%); 2) Do lado do lucro, a margem bruta de lucro da empresa em 21 anos foi de 27,34% / -6,66pct, dos quais a margem bruta de lucro da levedura e dos produtos de processamento profundo foi de 33,02% / -6,64pct. A queda da margem bruta de lucro deveu-se principalmente ao aumento do melaço, materiais auxiliares, energia e outros custos; Além disso, o aumento dos custos de transporte/valorização RMB afetou lucros de mais de 150 milhões/100 milhões respectivamente, totalizando mais de 250 milhões.
Do ponto de vista do 21q4, a mudança da estrutura empresarial é a principal razão para a redução da margem de lucro bruta, estimando-se que a margem de lucro bruta real tenha aumentado, o que se espera dever principalmente ao efeito do aumento dos preços. 1) No lado da receita, a receita da empresa de levedura e produtos de processamento profundo foi de 2,026 bilhões de yuan / + 7,92%, e a taxa de crescimento diminuiu mês a mês. Espera-se que isso seja devido à base alta, o aumento de preço relativamente alto da empresa no Q4 no 21º ano, e a faixa de aumento de preço é ligeiramente maior do que a dos concorrentes. No entanto, com o aumento de preço adicional dos concorrentes no início de 22 e as medidas de mercado correspondentes tomadas pela empresa, esperamos que este fator de influência seja melhorado. 2) Em termos de lucro, a empresa alcançou uma margem de lucro bruto de 21,80% no Q4, q3-2,77pct mês a mês. A margem de lucro bruto mais baixa do que o esperado é principalmente devido à mudança da estrutura do produto: ① a receita de produtos de levedura 21q4 responde por 65,91% / mês no mês -12,48pct, e o negócio de fabricação de açúcar com baixa margem de lucro bruto contas por 18,55% / mês no mês -12,10pct. ② Se excluindo a influência da mudança da estrutura do produto, julga-se que a margem de lucro bruto melhorou mês a mês, o que se espera que seja principalmente devido ao efeito de aumento de preço - o preço médio da levedura 21q4 e produtos de processamento profundo é 25200 yuan / ton, vs21q1-q3 é 23900 yuan / ton, e os aumentos de preço em 5,4%, o que se espera ser devido ao efeito de aumento de preço; ① No lado do custo, a pressão de custo 21q4 da empresa aumentou em comparação com 21q3, porque os custos de transporte, energia e outros trimestrais ainda mostram uma tendência ascendente; O RMB também apreciou mês a mês.
Na perspectiva de 22 anos, a empresa planeja alcançar uma receita de RMB 12,617 bilhões / + 18,18% e um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 1,372 bilhões / + 4,85%, correspondendo a uma taxa de juros líquida atribuível à matriz de 10,87%. Acreditamos que a meta de receita da empresa é mais provável de ser alcançada porque: 1) os negócios de levedura e processamento profundo devem atingir 10-20% de crescimento impulsionado pelo aumento de volume (esperado para atingir dois dígitos) e aumento de preços (esperado para alcançar grandes dígitos únicos). 2) A fábrica de matérias-primas alimentares contribui com receita adicional: a fábrica inteligente de matérias-primas alimentares saudáveis da empresa foi oficialmente colocada em operação em 15 de fevereiro de 22, e espera-se que contribua para a receita da empresa em 22 anos. A meta de lucro é relativamente conservadora considerando o aumento do custo da matéria-prima em 22 anos, o alto custo de envio, depreciação e amortização e outros fatores.
No médio e longo prazo, vale a pena imaginar o espaço de desenvolvimento, e o lado do lucro é otimista sobre a liberação elástica subsequente. No lado da receita, a empresa elevou sua meta de receita de 15 a 17 bilhões no 14º plano quinquenal para 20 bilhões, e o espaço de longo prazo vale a pena imaginar; Do lado do lucro, por um lado, se os custos de envio subsequentes e a taxa de câmbio RMB voltarem ao normal, espera-se que contribua com quase 20% da elasticidade do lucro; Por outro lado, a empresa aumentou o investimento no projeto e a proporção de uso de açúcar hidrolisado desde 21 anos. No futuro, prevê-se que a proporção de açúcar hidrolisado nas matérias-primas da empresa atinja mais de 50%, e a pressão do lado do custo deve ser aliviada.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Considerando que há uma certa transição de promoção no aumento do preço da empresa e o preço do melaço recuperado após o festival, a diluição do aumento fixo não é considerada por enquanto. A previsão EPS da empresa para 22-24 anos é ajustada para 1,86/2,34/2,69 yuan (2,09/2,38 yuan nos 22-23 anos anteriores), e o método de avaliação histórica é usado para dar uma avaliação de 33 vezes em 22 anos (tomando a média de quase três anos), correspondendo ao preço alvo de 61,38 yuan, mantendo a "classificação de compra".
Dicas de risco
O aumento dos preços ficou aquém das expectativas, o custo aumentou acentuadamente, o investimento centralizado em capacidade de produção trouxe depreciação significativa, o investimento em capacidade de produção foi menor do que o esperado, a situação na Rússia e Ucrânia, e a taxa de câmbio flutuava
